贺江兵现在降息是笔“合算生意”

无论是从国内考虑，还是综合国际因素，笔者都认为，中国人民银行应该果断作出降息决定了。尽管央行货币政策报告未提降息。

从国际上看，欧美日都接近零利率或低利率，尽管新兴市场国家存款利率很高，但塞浦路斯作出收存款税后，国际资本不得不考虑本金安全问题了，投资黄金？黄金跌得一塌糊涂，加之对各种次级债的疑虑，最终这些资金包括热钱会大量涌入利率较高的目的地——中国。这是导致人民币近期大幅升值的最主要原因。

中国各项经济指标都不大好看，通胀压力骤减，中国央行应该尽快降息。降息不可能推高房价。

降息缩小套利空间

黄金大幅度的下跌再次证明黄金不能作为避险工具，大宗商品波动剧烈，经过次贷危机教训，投资者一般不敢对看不到的金融衍生品下注了，塞浦路斯为解决债务问题竟然没收存款人的部分本金。

各国央行又纷纷推出宽松的货币政策，资金是聪明的，一方面流向了经济形势明显好转的美国，推动美元兑主要货币大涨；美债抢手；美股道琼斯指数创历史新高。

另一方面，国际资本流向了中国，尽管中国经济增加有所放缓，但一季度7.7%的增长在主要经济体中还是较高的。

国际资金流向中国还有两个原因：人民币升值的预期和较高的利率。以1000万美元一年期存款为例，如果存在日本或美国基本没有利息，在中国兑换成人民币后能获得30万美元的利息，还有人民币升值（假如当年升值5%）还能获得50万美元升值带来的收益。

尽管很多发展中国家的利率远远高于中国，但是，其通胀水平和稳定环境远不及中国，这些资金不会求刺激而去那里的。

特别是塞浦路斯收取存款人本金的极端做法刺激了国际资本寻找安全投资环境的想法和行动，中国成了最好的无风险套利目的地。

降息降低人民币升值预期

汇改以来人民币对美元从未停止过升值，从购买力来看，人民币显然升过头了。

由于我国资本项下尚未开放，无论是贸易顺差还是国际资本进入中国后都得最终变成外汇储备，而这些外汇储备都是央行发行基础货币收购的。发行基础货币会直接导致基础货币供应过多，如不干涉会导致通胀，甚至恶性通胀的发生，于是央行不断提高存款准备金率，这就是央行行长周小川所说的池子论。目前，大型的商业银行存款准备金率高达20%，换言之，大型商业银行20%的存款被央行冻结不得使用。

而央行冻结商业银行的准备金也是有成本的，央行为此要向商业银行支付利息，央行的钱从哪来？财政和自身盈利。

所以，央行无论出于降低外汇储备，或减少国际资金流入，或者从打击虚假贸易的角度考虑都应该降低人民币升值的预期。

人民币国际化并不是人民币升值化，近期鉴于上述几个原因集中爆发，流入资金剧增，人民币升值速度过快过猛。

2005年汇改以来，人民币对美元升值超过33%，而到5月9日，1美元兑换人民币为6.1925一举突破1美元兑换6.2元人民币关口。

而根据央行一季度货币政策报告显示，3 月末，人民币对美元汇率中间价为6.2689 元，比上年末升值0.26%，据国际清算银行计算，第一季度人民币实际有效汇率升值3.52%，人民币汇率预期总体平稳。

降息有利于经济回稳

各项指标均显示，我国经济继续下行，尽管是自我选择，但并不能因此放任自流。一季度我国实现国内生产总值（GDP）11.9 万亿元，同比增长7.7%；居民消费价格同比上涨2.4%。5月9日，国家统计局公布的经济数据显示，4月CPI增长2.4%。

另一个较为领先的经济指标是工业生产者出厂价格PPI更有前瞻性，统计局数据显示，4月，全国工业生产者出厂价格同比下降2.6%，环比下降0.6%。工业生产者购进价格同比下降2.7%，环比下降0.6%。1-4月平均工业生产者出厂价格同比下降2.0%，工业生产者购进价格同比下降2.1%。

CPI低位运行为央行降息提供了操作空间，尽管各国央行从内心都把反通胀作为第一重要的目标，加之我国诸多“经济学家”指责央行“制造”了巨大的M2，但是，降息可以导致减少商业银行派生存款的能力从而有限降低M2增速。

根据央行统计的数据，2013 年以来，金融机构贷款利率总体有所下降。3 月，非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为6.65%，比年初下降0.19 个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为7.22%，比年初上升0.15 个百分点；票据融资加权平均利率为4.62%，比年初下降1.17 个百分点。个人住房贷款利率略有走高，3 月加权平均利率为6.27%，比年初上升0.05 个百分点。

央行的这组数据很有意思，贷款的利率总体是下降的，这也是笔者呼吁降息的主要原因之一。

很多人认为降息后因为按个人住房贷款利息降低而推高房价，因为购房贷款成本低，贷款意愿会增强。央行的数据告诉你：即便一季度整体贷款利率走低，而个人住房贷款利率是走高的。即便是未来央行降息了，个人住房贷款利率也很难降下来。

（作者为《华夏时报》总编助理、财经部主任）