许保利国资委持股将产生何种影响？

■ 宏观大势

若国资委持股，集团公司便被注销，中央企业便成为单一法人的上市公司。控股股东由集团公司变为国资委，上市公司的国有股分红便进入国资委。

随着国有企业公司制改革的深化，一些国有企业已经实现整体上市，且还会有更多的国有企业实现整体上市。整体上市后，企业资产全部进入上市公司，这要求上市公司中的国有股有一个明确的持股人。目前，这个持股人为集团公司，而它的全部资产、人员、生产经营均进入上市公司。

这时，仅作为行使国有股东权的集团公司，在制度安排上，完全可以由其他机构或组织所替代，因此，作为履行出资人职责机构的国资委便成为选项。取消仅作为控股股东的集团公司，让国资委来直接持股，这在制度安排上不会成为问题。关键是我们要搞清楚，国资委持股或不持股对企业所带来的影响。

假设，国资委不持股。

若国资委不持股，整体上市后的中央企业便拥有两个法人企业，即只行使股东权的集团公司、从事业务经营的上市公司。作为上市公司，它必须要定期对各投资者进行利润分红。国有股分得的红利便进入集团公司，其他股东分得红利则被各自取走。进入集团公司的分红再按比例上缴国有资本收益后，便最终留在集团公司，由其做再投资或其他使用。

假设，国资委持股。

若国资委持股，集团公司便被注销，中央企业便成为单一法人的上市公司。控股股东由集团公司变为国资委，上市公司的国有股分红便进入国资委。

国资委收取的国有股分红，其使用可有两种选择：

一是部分纳入国有资本经营预算。

沿用目前的国有资本经营预算制度，国有股分红仅按上缴比例纳入国有资本经营预算。剩余部分则返还给各上市公司，实行“哪里来再回哪里去”。这时，各上市公司留存的国有股红利并没有变化，国有股红利并不存在在上市公司之间再配置的问题。

二是全部纳入国有资本经营预算。对于国资委收取的国有股分红，不再按比例纳入国有资本经营预算，而是全部纳入国有资本经营预算。国有资本经营预算支出除用于其他外，还要有更多的部分用于各上市公司，但各上市公司获取多少同其上缴红利多少没有直接关系，这里起决定作用的则是其他规则。这时，各上市公司留存的红利将发生变化，有的增加，有的减少，结果是，国有股红利在上市公司之间进行了再配置。

同时，与不持股相比，国有股分红无论是部分还是全部纳入国有资本经营预算，返还的红利都将直接进入上市公司，作为对国有股的增资扩股，但这要经其他投资者同意并对现有股权评估后才可实现，这其中还要支付相应的交易费用。

更需注意的是，若国有股红利全部纳入国有资本经营预算，它们如何在上市公司与其他用途之间进行分配，而用于上市公司的部分又如何在各上市公司之间进行分配，这是一个复杂的利益关系调整。尤其是后者，它改变了国有股红利的再配置，但要确保再配置效率的提高，并非易事。

□许保利（国有资产监督管理委员会研究中心）