肖钢： 稳妥推进期货及衍生品市场发展

　　2016年全国证券期货监管工作会议在京召开

　　1月16日，2016年全国证券期货监管工作会议在证监会机关召开。中国证监会主席肖钢在全国证券期货监管工作会议上就深化改革、健全制度、加强监管、防范风险，促进资本市场长期稳定健康发展发表了重要讲话。

　　肖钢说，今后的监管工作必须正确处理虚拟经济与实体经济、发展与监管、创新与规范、国际经验与立足国情等四个关系。2016年要通过发展多层次股权市场、深入推进并购重组市场化改革、规范发展债券市场、稳妥推进期货及衍生品市场发展、扩大资本市场双向开放来增强资本市场服务实体经济的能力。同时，要强化监管本位，防范市场风险，促进证券基金期货经营机构、上市公司、私募基金依法合规诚信经营，切实履行应尽职责。

　　多位专家在接受期货日报记者采访时表示，对于期货市场来说，在经历2015年的曲折波动后，2016年机遇与挑战并存。当前期货市场正处于孕育新发展动力的阶段，只有大力改革，做好基础性制度建设，才能进一步激发市场的生机和活力。

　　总结反思：多因素综合作用引发股市异常波动

　　肖钢说，2014年7月开始，我国股市因多种因素综合作用出现了一轮过快上涨行情，既有市场估值修复的内在要求，也有改革红利预期、流动性充裕、居民资产配置调整等合理因素，还有杠杆资金、程序化交易、舆论集中唱多等造成市场过热的非理性因素。过快上涨必有过急下跌。2015年6月15日至7月8日的17个交易日，上证综指下跌32%。大量获利盘回吐，各类杠杆资金加速离场，公募基金遭遇巨额赎回，期现货市场交互下跌，市场频现千股跌停、千股停牌，流动性几近枯竭，股市运行的危急状况实属罕见。

　　肖钢表示，2015年股市异常波动充分反映了我国股市不成熟，不成熟的交易者、不完备的交易制度、不完善的市场体系、不适应的监管制度等，也充分暴露了证监会监管有漏洞、监管不适应、监管不得力等问题，我们必须深刻汲取教训，举一反三，学有所得，深化改革，健全制度，加强监管，防范风险，促进资本市场稳定健康发展。

　　“肖主席的讲话分析透彻、观点鲜明，既能直面问题，又提出了解决办法。”格林大华期货董事长乔俊峰认为，去年股市的快涨急跌是多种因素共同作用的结果，股指期货并非元凶。处于“新兴加转轨”阶段的我国资本市场，需要不断加强制度建设，尤其要总结跨市场监管经验。

　　国际经验表明，股指期货是股市有效的避险工具，是股市的泄洪通道。“对股指期货采取‘休克疗法’后，期指市场流动性大降，‘泄洪’的作用大为减弱。”北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越说，股指期货过去是投机性较强的旧常态，现在是丧失流动性的非常态，应尽快促进股指期货步入新常态，“新常态下可能会对大额、频繁报撤单进行限制”。他同时建议，应尽快研究完善股指期货交易规则、制度，有效发挥股指期货的功能。

　　市场创新：原油期货、农产品期权推出可能性大

　　在谈及稳妥推进期货及衍生品市场发展时，肖钢表示，适应金融改革和产业风险管理需要，在充分评估、严防风险的基础上，做好原油等战略性期货品种的上市工作，完善股票期权试点，推进白糖、豆粕农产品期货期权试点。加大对商品指数期货、利率及外汇期货研发力度。稳步推进“期货+保险”“粮食银行”“基差报价”“库存管理”等创新试点，进一步拓展期货市场服务“三农”的渠道和机制。研究论证碳排放权期货交易，探索运用市场化机制助力绿色发展。

　　多位业内人士在接受期货日报记者采访时表示，肖主席讲话提及的期市创新未超预期，2016年期市或更注重将此前的创新研究逐步落地，原油期货、农产品期货期权、利率及外汇期货将成为2016年期市创新的亮点。

　　“肖主席提到的这些品种和工具，将是国内四家期交所2016年的主要工作方向。”乔俊峰认为，随着人民币国际化、“一带一路”战略的推进，市场对利率期货、外汇期货的需求非常迫切，中金所可能会在丰富利率期货品种、推进外汇期货上提速。目前，原油期货相关配套政策已全部出齐，上期所、上海国际能源交易中心很有可能在今年择机推出原油期货。郑商所的白糖期货期权、大商所的豆粕期货期权准备时间较长，准备得也较充分，在今年推出的可能性也很大。

　　对于肖钢未提及的股指期权，乔俊峰认为，股指期货如何步入新常态可能是今年中金所的主要工作之一。从这个角度看，农产品期货期权或先于股指期权上市。

　　“长期以来，境内人民币汇率期货工具缺失，境外市场推出的人民币离岸NDF对人民币汇率产生了较强的预期作用。”银河期货总经理姚广表示，推出人民币汇率期货有助于增强我国对人民币汇率的市场定价权，为国民经济安全提供有力保障。

　　英大期货副总经理刘小红认为，我国在加速推进利率市场化的过程中，也应尽快完善利率期货品种体系，“现阶段若能推出短期利率期货品种，不仅可以满足市场的需求，而且也能和目前已有的国债期货品种相辅相成，共同促进基准利率曲线的形成”。

　　监管重点：加强期市基础性制度建设

　　谈及市场监管，肖钢强调，要严格程序化交易管理。针对我国程序化交易中存在的突出问题，细化证券公司、期货公司为经纪客户提供程序化交易系统接入的规定，完善证券基金期货经营机构在自营、资管、公募基金管理中采用程序化交易的监管要求，维护公平交易环境。

　　肖钢同时表示，要强化期货市场交易管理。制定实控关系账户管理细则和异常交易监管规则，研究完善认定标准及自律监管措施。规范发展股指期货市场交易，合理控制交易持仓比例和期现成交比例，有效抑制过度投机。要促进资产管理业务规范发展。整合完善证券基金期货经营机构资产管理业务管理办法，统一业务规则，明确监管标准。制定出台统一的证券基金期货经营机构资产管理业务自律规则，强化对资管产品备案、风险监测的自律管理。

　　“肖主席讲话或表明，加强期货市场基础性制度建设将成为2016年期市监管工作的重点。”刘小红说。

　　在宏源期货总经理王化栋看来，明确程序化交易监管要求有利于我国程序化交易健康发展。“程序化交易从本质上说是一种技术进步，监管应该一分为二，比如高频交易可能影响到公平性，应该予以规范，而其他的程序化交易应进行评估，具体监管标准待文件出台后将得到明确。”王化栋说。

　　国投安信期货总经理戈峰表示，从肖主席讲话看，交易持仓比例和期现成交比例将成为评判股指期货甚至所有期货品种是否过度投机、是否有异常交易的重要指标，监管机构估计会参考国际经验确定一个适中区域，“从这个角度理解，即使股指期货步入新常态后也很难达到此前的交投活跃度，但制度的不断完善定能促进股指期货市场长期健康稳定发展”。

　　期货公司：合规经营，强化实体经济服务

　　肖钢在会上还表示，要促进证券基金期货经营机构合规经营，坚持正确的创新方向、全面落实“了解你的客户”原则、加强投资者适当性管理、强化风险管控、强化守法合规、强化社会责任意识。

　　在业内人士看来，2016年期货公司要立足期货市场中介定位，加强对实体经济的服务，做优做强风险管理和财富管理，进一步促进期货市场功能发挥。

　　刘小红认为，近年来期货市场品种体系不断完善，50多个期货品种基本涵盖实体经济的大部分领域。期货公司应以品种为渠道，不断挖掘服务实体经济的潜力。“目前大部分期货品种价格以下跌走势为主，在对期货市场认识不断提升的基础上，实体企业利用期货工具管理风险的需求比过去更为强烈，期货公司应抓住这一机会，为实体企业做好服务，将期货市场服务实体经济的功能发挥到实处。”刘小红说。

　　“贯彻肖主席讲话精神，期货公司要做好风险管控、守法合规、社会责任意识的‘三强化’。”姚广说，去年股市的异常波动反映了我国资本市场进入场内到场外、线上到线下、境内到境外、期货与现货互动的时代，期货公司要与时俱进，加强合规意识，提升风控水平，切实保护好投资者权益，防止区域性和系统性风险。