财经观察地方4万亿投资计划是圈钱手段

10月22日上午，四川省发改委表示，今明两年四川省计划实施4.26万亿元的重大项目投资，由此引发热议。福建省发改会网站近日公布的项目投资数据同样接近4万亿。

自今年2月份以来，多个省市已公布其投资计划，涉及总投资金额高达20万亿元。地方政府纷纷将目光对准了民间资本，面向民营企业的招商成了主流。

在目前稳增长压力之下，负债累累的地方政府希望通过投资计划提振民间资本的信心，吸引海内外投资者投资，很显然这像是“借鸡生蛋”的圈钱手段。

今年4月，四川与全国知名民营企业投资合作洽谈会，曾推出投资合作项目1999个，涉及投资总额42758亿元。对于一个内陆省份，频频出现4万亿级别的天量投资，很容易让人认为这是在“放卫星”吸引民间资本进入。

四川如何筹集4.26万亿元是一个问题。发行地方债常被视作填补地方投资资金缺口的一大来源。但四川省近五年地方债发行数据显示，从2009年至2013年，四川省分别发行地方债180亿元、180亿元、135亿元、135亿元、200亿元，主要投向基础设施建设，地方债规模居全国第一。

除今年已经全部偿还的2009年180亿元外，到2017年还有470亿元需要偿还。据统计，四川省的城投债中大约有23%的资金直接用于偿还银行贷款，维持着政府借新还旧的投资冲动。由此可见，地方政府负债累累，自然没有增量资金注入动辄数以万亿计的项目，那么投资计划中的项目绝大多数都将永远写在纸上，无法成为现实。

投资计划中大部分项目并不能很好的盈利，民间资本和银行出于自身收益、风险考虑并不愿参与其中。

改革开放以来，经过30多年的高速发展，中国创造了大量社会财富、集聚了大量的民间资本。中国民间并不缺少投资的钱，但资本的本性是逐利的，哪里能安全、合法的赚钱，不需要谁呼吁，资本就会快速地流过去。

一方面投资计划中大部分项目并不能很好的盈利，逐利的民间资本有更好地投资去处自然不会进。另一方面，个别地方领导人的承诺并没有具体的制度保障。在产权不明、投资权益得不到充分保障的现实情况下，民间资本参与地方投资建设遭遇“关门打狗”和地方政府耍赖导致投资者人财两空的教训，让有意进入的部分民间资本心有余悸。

随着信贷规模控制，近年商业银行额度较为紧张，地方项目越来越难获得大规模信贷的支持。如果在地方政府的主导下让银行被迫大量放贷，给予地方政府相关的基建项目，银行将失去议价能力，贷款收益也会大幅下降，坏账风险将会快速上升。

目前，4万亿投资机会备受市场诟病的是：在经济三驾马车中，国家致力于改变投资一股独大、恢复出口并刺激消费的关键时刻，地方发展经济却依然仅仅维系在投资一条道上。投资占GDP的比重在今年前9个月进一步升高到56%。

如果不根本改变投资在中国经济中扮演的关键角色，资金将被行政主导下配置进入许多不盈利的项目，这导致真正需要资金的项目缺钱，类似6月钱荒之类资源配置扭曲的事件还将发生。

天量投资会让僵尸项目越来越多，该破产企业没破产，部分资不抵债的地方融资平台也能靠着行政主导的贷款维持。 维持越来越多的僵尸项目对于资源的有效利用、经济效率的提升是非常不利的。

国务院参事夏斌(微博)今年曾表示，当前的中国已经存在事实上的金融危机现象，决策者应该尽快地寻找如何逐步刺破泡沫，逐步冲销实际已经造成的损失，来摆脱大面积危机的爆发。

2012年底，中国债务总额占GDP的比重达到198%，高于2008年时的125%。而且中国GDP同比增速自2012年以来已降至7.5%左右。这样的现实意味着，如果继续维持高债务的投资扩张模式，中国经济未来有硬着陆风险。

结语：地方政府主导的天量投资项目将严重制约政府刺激经济进一步增长的能力，长此以往中国经济可能受到重创。（张贾龙/文）