新兴国家衰退不是亚洲风暴是美债风暴

应将焦点对准美国债券市场，那里即将发生的事情才更重要

亚洲新兴市场国家如印度尼西亚、泰国、马来西亚和印度等，其货币汇率和股市皆大幅下跌，印度和印度尼西亚的情况尤其严峻。印度卢布的汇率跌至历史以来最低，印度央行要限制个人及公司账户汇款至海外的额度，公司账户的汇款限额下调为其资产净值的一倍，私人账户则由200000美元大幅下调至75000美元，变相进行外汇管制。

投资者担心新一轮的亚洲金融风暴正在形成，市场气氛转差。笔者近日到广州、上海出席一些研讨会，很多内地朋友都在询问人民币会否贬值和澳元汇价继续下跌等问题，反映了内地投资者参与国际金融市场 的程度与日俱增。透过海外业务、家庭移民、子女海外教育和其他不断开拓的投资渠道，内地居民的资产已不光是人民币，还包括其他货币计划。

今天中国的经济与全球经济连成一体，跟1997年亚洲金融风暴时显著不同，虽然人民币仍不是自由兑换和国际流通的货币，但人民币在国际市场的认可度和接受性已大大加强。香港、新加坡及台湾已是人民币离岸中心，中国更与一些主要贸易伙伴签署以人民币结算的贸易协议，如俄罗斯、巴西等，人民币也可以直接兑换澳元，不需要经过美元为中间换算，更有效和节省成本。因此，如果真的发生金融风暴，尽管人民币汇率不会受到太大的冲击，但金融资产如股票、商品、房地产等，仍无可避免地承受着外围的压力。

虽然近期亚洲各国出现资金外流的情况，但与亚洲1997年的境况相比，资金流走的比例不算严重。计自2009年至2012年流入新兴市场的股票基金，流入资金的总额达1700亿美元，而上季从新兴市场撤走的资金约250亿美元，减掉第一季度的流入资金，走资的情况还不算严重。再者，经历了1997年的教训，亚洲各国大幅改善外汇储备的结余，中国外汇储备占GDP的比例由1997年的12%上升至现今的40%，泰国也从20%增强至46%，只有印度的整体情况较1997年差，难怪本周的《经济学人》杂志也以印度为封面故事。但论严重性，只是个别地区或国家的问题，并不是什么金融风暴。

我认为大家应将焦点对准美国债券市场，那里即将发生的事情才更重要。美国联储局公布最新的议息记录，没有“退市”时间表，但全体理事一致通过“退市”的方向，讯息非常明确。未来的情况一目了然，不会新加任何量宽政策，只会逐步减少买债规模。水能载舟，亦能覆舟，泛滥的资金和人为压低的利率将不复见。大家可以看看美国国库券利息，5月至今，短短两个多月便从1.5%上升至2.83%，涨幅近倍，年底前极有机会涨至3.5%。资金成本上升，对全球金融资产有立竿见影之效，投资者万勿掉以轻心。