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张茉楠影子银行治理核心并非去杠杆

发布时间:2013-8-7 0:50:00 来源:腾讯财经 浏览:次 function ContentSize(size) {document.getElementById('MyContent').style.fontSize=size+'px';} 【字体:
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  今年以来,围绕影子银行而采取的种种治理措施给货币和金融市场 带来非常大的波动,先是6月“钱荒”引发的暂时流动性危机,后是7月出现的近万亿存款流失。着眼影子银行未来发展,我们从中该反思什么?

  相关消息称,截至7月28日,工农中建四大行存款负增长9500亿元。存款流失近万亿除了季节性因素外,很大原因是影子银行“去杠杆化”带来的负面冲击。事实上,自2011年6月开始执行“日均存贷比”监管指标,银行时点存款数大减之后,为规避监管,商业银行倾向于在每个季度初发行期限三个月以内的理财产品,这就形成人民币存款增量在每个季度第一个月大幅下降(存款由于购买理财产品而转出),影子银行的迅速膨胀吸引大量存款转移。

  6月“钱荒”可以看做一场围绕影子银行治理而展开的流动性博弈,不过,为避免“铁腕治理”过度,近期央行通过公开市场逆回购注入流动性,但这也带来了后续影响。根据申银研究报告,央行在6月底银行资金最紧张时采用非公开方式定向投放了规模约3000亿元资金,而这部分资金也于7月底前收回,因此,才会出现信贷量的剧烈波动,并对货币政策造成极大干扰。

  到底该如何审视中国式影子银行?又该如何治理影子银行呢?这是一个值得重新反思的问题。近些年来,影子银行系统的迅速发展和壮大,在相当程度上改变了中国的金融结构。中国的影子银行主要包括三大类:第一类是商业银行系统内的影子银行业务,主要是银行理财产品、委托贷款、未贴现的银行承兑汇票等表外业务;第二类是发挥“准信贷”与“类信贷”功能的非银行金融机构,包括信托、金融租赁、消费金融公司、证券公司等;第三类是非正规金融,如民间借贷、私募股权和财富管理产品等。

  我们需要在金融深化背景下全面审视中国的影子银行问题。一方面,从融资供给端看,随着中国金融脱媒和大量表外资产的出现,特别是金融总量快速扩张,金融结构多元发展,金融产品和融资工具不断创新,证券、保险类机构对实体经济资金支持加大,商业银行表外业务对贷款表现出明显替代效应。

  另一方面,从融资需求端看,金融危机以后地方政府投资大跃进推升融资平台需求,房地产商融资需求旺盛,高收益率对居民部门产生投资吸引。特别是近两年,为摆脱信贷规模约束及利率“双轨制”的桎梏,各银行通过人民币理财产品、承兑汇票、委托贷款等表外业务实现存款替代,绕过监管限制,打通了货币市场、信贷市场与债券市场,获得了爆发式增长。

  银监会数据显示,2012年末银行理财产品余额达7.1万亿元,“委托贷款”余额约9100亿元,未贴现银行承兑汇票规模约5.85万亿元,如果加上其他影子银行,其信贷规模占到全社会信贷规模的四分之一左右。然而,“监管套利”以及不透明也积累了极大的风险隐患,如大量银行信贷被转移至表外的风险连带问题,期限错配导致的偿付或违约问题,以及货币工具效力削弱问题等。

  可见,中国影子银行体系躁动与金融转型相伴而生,要控制影子银行过度发展,也要正确处理正规金融体系和影子银行体系的关系。影子银行问题的根本不在于去杠杆,而是解决监管套利以及透明化的问题。因此,加快利率市场化、资产证券化以及直接融资等全方位金融体制改革,疏通资金在金融体制内外的循环,加强健全宏观审慎监管框架,远比强行推动“去杠杆化”重要。


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