周子勋汇丰PMI下滑 经济政策如何调整

7月24日公布的中国7月汇丰制造业PMI预览值降至47.7，创11个月以来新低。多个分类数据也创新低，产出指数为48.2，创9个月以来新低；就业指数初值降至47.3，创52个月最低值。中国汇丰制造业PMI继续下滑暗示中国经济增速将进一步放缓。

客观而言，中国经济的中速增长已经基本成为定局，继续把增长目标定在8%甚至更高，不利于中国经济的调整；但倘若经济增长进一步下滑，也将引发失业及诸多其他社会问题。中国政府对于“保下限”的强调，与其说是基于经济方面的考虑，不如理解为，为了保持社会稳定，中国经济仍需要保持一定的经济增长。

具体来看，下半年宏观经济政策有四个方面值得关注：

一是货币政策。今年6月“钱荒”期间，市场上要求放松的呼声很高，但央行按兵不动。既然没有在 “钱荒”时推出放松政策，在下半年流动性趋于平稳时，推出的可能性也不大。不过，在宏观调控“保下限”的基调下，相信货币管理层会在信贷投放上较原有节奏适度放松。

二是房地产政策。现时强调最多的是建设长效机制，让短期的行政管制向长期的制度调节过渡，这表明中国政府依然会坚持房地产调控。更何况，诸如房产税这种长期制度建设并非朝夕之功，在这些制度能够良性运转前，短期的行政管制基本不会放松。

三是财政政策。激活财政存量资金可能将成为下半年政策调整的一个亮点。此前，国务院会议提出要进一步盘活存量，把闲置、沉淀的财政资金用好。据估计，这部分沉淀资金有3万亿元，中央政府有可能出台相关政策，促使各部委把这部分资金充分利用起来。央行研究局局长纪志宏认为，盘活存量的核心是定价，价格定不准，资源配置很难优化，企业兼并重组和淘汰产能过剩，核心是价格，这一过程中金融机构提供金融支持的关键也是定价。

四是扩大内需，这可能是中国政府政策调整的重点。在扩大投资需求方面，棚户区改造、铁路投资、城市基础设施建设、宽带中国、4G建设及节能环保等，都是近期国务院会议明确提过的投资重点；在扩大消费需求方面，信息消费、服务消费、电子商务消费、消费金融及旅游休闲度假等，都被写入了政策鼓励的范围，料在可预期的未来，将陆续有动作跟进。至于城镇化，改革方案可能将于今年十八届三中全会前后推出，由之带动诸多领域的改革和建设。

总之，只要中国经济处于合理运行的区间，宏观经济政策就会维持既定格局，在稳定的前提下，继续推动结构调整和经济转型；财政政策会维持积极态势，但财政资金的使用有可能面临较大力度的调整，这是“盘活存量”的具体体现；货币政策不会有显著的放松，但可能会准备一些灵活的微调工具；产业结构调整将会一如既往地向大力度推进。