叶檀如何第二次拯救银行？

银行需要第二次被拯救。

第一次银行危机出现在2003年前后，地方政府与国企改制甩包袱压垮了银行的资产负债表，最后通过开放、卖股、境内外上市解决危机。第二次银行危机就在当下，虽然银行资产负债表很亮丽，但银行通过股市融资、贷款、利差的盈利模式无法持续，以至于无法承受6月短短一周3000亿元的资金压力。

这次银行危机是隐性的。以鄂尔多斯为例，这个2012年财政收入375亿元的城市负债2000多亿元。除了拖欠企业款项外，银行数百亿元贷款没有着落。压力的另一头来自于行业，当光伏行业全面溃败，仅国开行就提供了2000多亿元的授信，这些贷款曝光坏账需要4到5年的时间，但业内人士知根知底。熔盛重工等企业也要求政府援助。

即使是情况较好的汽车行业，除国有大型企业如东风、上汽之外，一些民营企业的情况也不容乐观。

从重工装配行业到汽车行业，通过按揭贷款、生产商担保贷款、票据融资等方式，拉长金融杠杆，比实际所看到的要长得多，甚至到达房地产高峰期9倍左右的杠杆率。一旦出现经济下行，三角债关系纠缠不清，政府、银行、企业与民间借贷将如一团乱麻。

此次拯救银行祭出的法宝是盘活存量，资产证券化。

银行不可能从日益低迷的股票市场得到资金，银行扩股、发行可转债、次级债补充资本金的方式一用再用，已到极限。央行副行长刘士余撰文指出，据测算，如果5家大型商业银行保持现有的增长水平和内源融资比例，2014年将首次出现资本缺口405亿元，2017年资本缺口累计将达到1.66万亿元；如果利润在现有水平上下降30%，则资本缺口在2014年达3836亿元，在2017年则累计达2.82万亿元。必须指出，这是不把理财等产品纳入表内的保守估计，如果把20万亿元 （有的预计更高）资产放入表内，那么银行就得继续补充2.4万亿元的资本金，是银行不可承受之重。

如果从股票或债券市场外源性输血的方式不畅通，解决银行业危机的方法无外乎以下三种：一是缩小资产负债表的规模。国内的银行可以回购股票，银行目前股价纷纷跌破净资产，正是回购的大好时机，除非这些数据值得怀疑。但银行贷款规模下降，恐怕靠银行信贷支撑的地方政府、大型企业等，会很快“鄂尔多斯化”，这种壮士断腕的方式经过6月的钱荒后，不可能再次启用。

二是增加银行的盈利，用净利润补充资本金。这当然是内部建立造血机制的最好办法，但考虑到银行最赚钱的日子已经过去，目前正在面对利率市场化、汇率国际化、贷款风险上升的大考，这条路还是远水解不了近渴。

第三条路就是借助市场力量，实行资产证券化，银行不必真正缩减规模，但可以通过资产证券化的方式，把风险与收益让渡给投资者。还记得次贷危机前的美国银行吗？各大投行忙着把银行与“两房”的贷款分割成风险等级不同的证券，卖给全球的投资者，如果有必要，他们会卖给南极的企鹅。

资产证券化是挽救眼前危机的良方，银行出售资产，获得收益，成为投资者与资金需求方的中介机构。但是，如果不能建立真正的风险定价机制，资产证券化将成为比次贷更可怕的庞氏骗局，一味转嫁风险，没有利润来源，比在银行欺诈老年人的保险产品更恶劣。如果大规模出售恶劣的理财产品，投资者的疯狂完全可以想象，已有的几例投资者理财产品维权案已经充分地证明了这一点。

如果有真正的风险控制与风险定价，如果有风险共担、利益共享的共识，无论是股市、债券衍生品还是资产证券化都是有益的创新。如果每次都为救急，缺乏风险控制手段匆匆推出创新工具，为投机者与造假者大开方便之门，那么，开辟一个市场就会毁灭一个市场。

挽回资本与货币市场信心，是个极其艰难的任务。希望，资产证券化不要重蹈股票市场的覆辙。