李迅雷：A股纳入MSCI指数可能性大 推荐三大投资方向

　　今年以来，A股开启一轮调整，对于马上到来的6月，A股能否纳入MSCI新兴市场指数，再度成为市场各界关注焦点，如果成功纳入指数，又将给A股带来哪些利好呢？对此，海通证券首席经济学家李迅雷日前在海通证券与商通社联合主办的供给侧改革与期货市场沙龙上表示，预计今年A股纳入MSCI指数概率很大，他还表示，从去年6月份到现在为止A股下跌了11个月，中国历史上连续下跌11个月的不多。从下跌时间上来讲，应该会有一个上涨空间。

　　中国经济肯定是往下走

　　怎么看当前的中国经济？

　　李迅雷：从4月份的数据来看，房地产投资仍是一枝独秀。发电量、货运量等其他数据都在回落，社会流动性放缓，资金周转率在下降。从目前的数据判断，二季度的经济反弹估计很难持续。

　　事实上，投资增速占比过高一直是中国经济存在的问题，一般来讲，不管是发达国家还是发展中国家，投资占整个GDP增速比重为20%左右，但是中国占比高达40%，是别人的一倍。

　　大部分人认为中国经济的潜在增长率是8%，但我认为这是靠投资拉出来的，我定义这是“欠账式增长”。事实上，过去GDP能够长期稳定在高增长水平主要依靠中国居民高储蓄水平、廉价劳动力成本等传统优势，这在利率市场化和人口老龄化的新情况下很难维持原有的经济增速。

　　长期来看，中国经济肯定是往下走。现在讲中国经济L型，我认为L型是下台阶式的。之所以认为中国经济会往下走，是因为在我看来这是一个人口现象，而且是不可逆的，当下我们遇到的是人口的下行周期，这种周期是历史上没有过的。我们正在进行历史上人均寿命最长的阶段，同时，生育意愿下降，人口老龄化不可避免。

　　我们的经济增速是6.5%，这是靠刺激出来的，其实5%比较合理，而事实上经济增长保持5%也很成功了。大家一定不要把GDP看得过重，这是误区。美国的GDP增速只有2%，但世界500强平均ROE(净资产收益率)是15%。中国GDP增速是7%左右，但是中国500强企业扣除银行之后ROE是7%。经济增长不增长无所谓，关键企业好就可以了。如果企业的盈利好，你的就业就会好，产品在全球份额会提高很多。

　　降息降准几乎无可能

　　宏观政策方面您有什么看法？

　　李迅雷：我预计，二季度货币政策将回归稳健，财政政策保持积极。降息几乎没有可能，降准也难。

　　展望2016年，预计通缩风险将缓解。但与2014年年末3%的存款利率相比，2014年11月以来6次降息后利率已下降一半。在目前1.5%的基准利率环境中，降息空间是有约束的。当前法定存款准备金率依然高达16.5%，而历史上最低值仅6%，但货币乘数已经接近2006年的历史高位。

　　加大实物和海外投资

　　资产配置的主要思路

　　李迅雷：最近期货市场比较火爆，虽然我不认为这是新周期的开始，但货币的转移还是会发生。道理很简单，目前银行利率比较低，理财产品的利率也下来了，股市也没有机会，但资金要有一个出路，目前来看，只有实物。

　　我认为，第一大实物就是房地产，虽然房地产市场长期我并不看好，但我认为短期也很难跌下去，所以还是要看结构性机会。

　　此外就是海外市场，我认为要加大海外资产配置。从今年一季度的数据可以发现，中国企业的海外并购规模今年一季度超过去年全年。为什么中国企业都要跑到海外去并购？因为人家的资产便宜，国内的资产太贵了。

　　具体配置方面，在外汇管制的情况下，沪港通可以作为配置的手段。另外，黄金我是比较看好的，作为实物资产，黄金在货币超发的情况下是首选标的。事实上，黄金也经历了五年下跌，最近出现20%的涨幅，应该说未来的空间还是比较大。

　　股市有上涨空间

　　您认为股市还有机会吗？

　　李迅雷：股市和PE市场，我觉得还是有阶段性的机会。虽然有人预计6月份中国加入MSCI可能性不大，但我认为这个可能性还是很大的。在MSCI中国A股指数GICS行业分类权重中，金融板块权重最高，占比超30%，由此看来，金融股年中可能存在阶段性机会。

　　此外，养老金入市也会带来一些机会，目前来讲指数还是一个相对比较低的位置。事实上，从去年6月份到现在为止下跌了11个月，中国历史上连续下跌11个月的不多。从下跌时间上来讲，应该会有一个上涨空间。但上涨的理由不一定非要讲价值投资。中国的钱多、钱没地方去这也是个理由，在我看来，事件性的触发因素还是有的。

　　三条主线存在机会

　　有没有具体的产业配置主线建议？

　　李迅雷：我主要看好三个方面，其一是新型消费。上海的新型消费占到消费的60%，体育、娱乐、医疗健康等，我觉得永远是主体。

　　第二是信息经济，这和我们进入网络时代、信息时代相关，也有一些相应的投资标的。

　　最后是时下很热的智能制造，比如机器人等。中国人口老龄化加快，劳动成本也在不断上升，这对机器人的需求越来越大。

　　今后几年随着供给侧改革的顺利推进，结构性机会会更多，投资亮点也会更多。

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