叶檀：无论滞胀还是通缩 传统制造业日子不会改观

　　看CPI价格，我们习惯性观察权重占比最高的猪肉，因此有了“猪周期”的说法。

　　去年猪肉价格上涨，大家认为是恢复性上涨，不会影响通缩大局。但每年3月是猪肉消费淡季，今年却逆势大涨。北京新发地市场17日白条猪的批发平均价为每斤11.50元，年同比涨幅超过60%，大家都感慨吃不起猪肉了。实际上猪肉的销售量也减少了，目前猪肉销量仅为年前的一半。同步上涨的还有生猪的价格，现在已是近四年最高。

　　全球经济有可能进入滞胀。工业制造业认为现在在通缩周期，消费业则认为在通胀周期。更有可能的是，目前传统工业处在通缩周期，而生活成本在节节上升。

　　我国PPI已经连续48个月下滑，今年油价与黑色金属价格一度略有反弹，降幅收窄。传统制造业现在处于反弹周期，什么时候走出谷底依然是未知数。

　　各国国债收益率不断下行，甚至出现负值。似乎反映投资者对于通缩继续无可奈何。但事情已经发生了微妙的变化，美国通胀保值国债(TIPS)，2016年以来各期限收益率不断下行，其中5年期收益率近期更出现负值。

　　截至3月18日的一周，10年期TIPS价格上涨了1.7%，收益率跌至1年来的低点0.26%。盈亏平衡通胀率经常被视为预期通胀率的衡量指标，为普通国债和通胀保值国债的收益率之差。该指标本月以来大幅上升，在上周三的美联储会议之后涨得更高。10年期盈亏平衡通胀率上升至1.62%，为去年12月以来的最高位。5年期盈亏平衡通胀率涨至1.52%，为去年夏季以来的最高位。2年期盈亏平衡通胀率涨至1.64%，为2014年7月以来的最高位。虽然通胀率都处于低位，但预期有所上升。

　　前两月我国物价出现明显的回升趋势。PPI降幅缩窄，2月PPI同比降幅缩窄至-4.9%，但当月CPI创下同比上涨2.3%的19个月新高，其中食品价格明显上涨，而非食品价格中枢在缓慢抬升。

　　2月份CPI上升，被归咎于春节以及寒潮，生鲜鲜菜价格、鲜活食品价格同比上升。2月鲜菜价格环比上涨29.9%，创2008年3月以来月度最高涨幅，影响CPI环比上涨约0.84个百分点，超过CPI环比总涨幅的一半。鲜果、猪肉和水产品价格环比分别上涨6.9%、6.3%和6.0%，三项合计影响CPI环比上涨约0.40个百分点。

　　好像大家平时节衣缩食，春节躲在家里吃着猪肉抗寒潮。现在3月到了，猪肉价格继续大幅上涨，部分地区房价、房租继续反弹。中国房地产业协会的最新数据显示，北京房租同比平均上涨12.95%，郑州上涨1.77%，连哈尔滨也上涨了1.05%，这是怎么回事？而大宗商品也从谷底探出头来。

　　熙泽智库撰文指出，近期中美两国经济同时出现滞胀迹象。美国2月CPI为1%，核心CPI达到2.3%，创下近4年以来的新高，1月CPI达到了1.4%，而在2015年9月份时CPI还在0左右。美联储最重视的居民消费支出PCE物价指数同样出现大幅跳涨，1月核心PCE增幅已经达到1.7%，接近2%的政策目标。无论哪个物价指标都出现了明显的上升。美国是全球商品的聚集地，尚且出现物价上涨的现象，说明各国宽松的货币在虚拟经济外，可能在物价上找到部分释放口。

　　另一方面，中国无法将成本转嫁到全球，经济重组过程中成本是刚性的，即使把农业成本压到最低，一进入物流、冷藏、服务等链条，整体成本将不可抑制地上升。

　　养殖工业化之后浪费的社会资源减少，但以前农民的人工费用等不计入成本中，现在通通要计入。服务型社会成本会上升，你想吃1块钱一个半斤重的烟台红富士是不可能的。

　　当然，目前工业品仍处于过剩阶段，从基本面来看，无论滞胀还是通缩，传统制造业的日子不会因此而有根本改观。

　　(叶檀，知名财经评论家、财经专栏作家)