皮海洲：A股之水为何不向港股通的低处流

　　11月17日是沪港通开通一周年的日子。根据证监会新任副主席方星海当天在“沪港通”一周年总结暨研讨座谈会上披露的数据，截至11月13日，“沪港通”成交金额合计21228.62亿元人民币。其中，“沪股通”累计成交金额15346.64亿元，“港股通”累计成交金额5881.98亿元。“沪股通”总额度使用1207.52亿元，“港股通”总额度使用917.91亿元，分别占总额度的40.25%和36.71%。

　　上述数据显示，在沪港通开通的第一年里，沪港通的成交总体上并不活跃，一年的成交金额甚至只相当于A股市场火爆时一天的成交量。尤其是“港股通”方向，交投更显冷静，这种情形与沪港通开通之前的境况形成鲜明对比。在沪港通开通之前的一个时期，不仅A股、H股两市场都掀起对沪港通概念的炒作热潮，而且内地投资者赴港开户者络绎不绝，投资港股成了内地不少投资者的一个向往。

　　那为什么“沪港通”开通后，“港股通”的交投却出现了遇冷现象呢？诚如港交所行政总裁李小加所言：沪港通是一座开放的大桥，而不是一场音乐会，无法用一周或者一个月的上座率来衡量它的成败；相反，它的价值可能需要两三年或更长时间才能验证。也正因如此，人们不能因为“港股通”遇冷而否定“沪港通”的积极意义。但即便如此，正视“港股通”遇冷的事实还是有必要的，这有利于找到问题的根源所在，从而尽快结束“港股通”遇冷的局面。

　　“港股通”何以遇冷？这与“沪港通”开通之前的“港股开户热”其实是有一定联系的。因为对于内地投资者来说，如果开通了港股账户，就没有必要再选择“港股通”了。毕竟直接开通港股账户较之于“港股通”来说，更方便投资者的投资。毕竟通过“港股通”投资港股，需要受到投资标的的限制，而持有港股账户，投资者进行港股交易就不受此制约。因此，直接开通港股账户的内地投资者越多，选择“港股通”的投资者就会越少。

　　当然，“港股通”遇冷在很大程度上与“港股通”50万元资产的门槛设置有很大的关系。为了“沪港通”的平稳着陆，“港股通”设置了50万元的门槛，这个门槛实际上直接就把内地股市最大多数的中小投资者挡在了“港股通”的大门之外。毕竟目前A股市场符合50万元以上门槛设置要求的投资者占比不足7%，93%以上的投资者都被这一门槛挡在了“港股通”之外。在这种情况下，“港股通”想不遇冷都难。

　　而在“港股通”把中小投资者挡在门外之后，“港股通”向内地投资者包括符合条件的内地投资者的推介也是非常有限。内地投资者很难有效全面地了解港股。别说是了解港股投资的相关知识，就是看港股的股票行情也是一件很困难的事情。虽然目前内地的股票软件都添加了港股行情，但投资者很难看到一个完整的股票行情，看到一家完整的上市公司资料介绍。在这种情况下，投资者也确实很难开通“港股通”，更别说是选择“港股通”进行股票交易。

　　此外，港股与A股两个市场的风格不同，也放缓了内地投资者通过“港股通”投资港股的步伐。毕竟A股市场是一个以投机炒作为主的市场，市场偏向于炒作题材股成长股，而香港股市是一个价值投资的市场，投资者追捧蓝筹股。而且“港股通”的投资标的也是以蓝筹股为主。正是基于这种不同，这就需要一个适应的过程。如此一来，A股市场仍然是内地投资者的主要选择。更何况在最近这一年，尤其是股灾前的7个月，A股上演了一轮小牛市行情，市场赚钱效应明显，内地投资者因此乐不思蜀。

　　从上述分析中不难看出，“港股通”遇冷，有的因素是难以改变的，有的因素是需要时间来改变的，有的因素是下一步就可以改变的。所以，对于“港股通”遇冷这事，两地市场的管理者，既着急不得，同时也怠慢不得。但下一步放宽“港股通”投资标的，降低投资门槛却是必须直面的两件事情。实际上，在内地投资者可以通过各种渠道直接开通港股账户的情况下，“港股通”继续保留50万元的门槛设置并无太多意义。

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