董登新：股指期货做出“牺牲”

　　昨日，武汉科技大学金融研究所所长董登新对新京报记者表示，违规违法的高杠杆融资、政策牛市引起的，透支了上市公司业绩，必然引起暴跌。而监管层救市百日达到了良好的效果。两融余额重回万亿元以下，场外配资超6成被清理，A股回到相对健康的状态。

　　新京报：6月15日暴跌以来，至今已有百日。这一轮暴跌的根源是什么？

　　董登新：杠杆+政策是导致本轮股市暴跌的根源。

　　新京报：为何这么说？

　　董登新：众所周知，违规违法的高杠杆融资包括场外配资、场内突破监管底线的高杠杆融资融券。杠杆资金放大了股市的泡沫，将泡沫膨胀到了极限。

　　从政策层面来讲，我们是“政策市”。监管层对于股市是呵护的，将本轮牛市称之为“改革牛”。这也就相当于在政策层面对牛市的认可，激发了更多人参与“疯牛”行情。

　　杠杆+政策则把本轮股市泡沫膨胀到了极限，严重透支了上市公司的业绩，必然引起暴跌。

　　新京报：监管层逐步加大对两融的管控以及场外违规配资的清理力度，目前两融余额已经回归到万亿元之下，超64%的场外配资账户遭到清理。你认为监管层管控的结果如何？

　　董登新：这是监管层去杠杆化和挤压泡沫的结果，是成功的，也是有必要的。两融规模重新回到万亿元之下，是相对健康的规模，预计会是将来一个健康的常态。逐步清理场外配资也使得市场逐步恢复理性。

　　新京报：除了两融规模以及场外配资恢复到健康状态之外，当前股指也逐步平稳。你认为当前救市的结果如何？

　　董登新：我想这是救市达到的良好结果。在股市的暴跌当中，监管层启动了救市，缓解了暴跌的速度，延缓了暴跌的期限，使得市场的波动相对平稳。

　　但是，牛熊转换是个规律，这是客观现实。从目前的表现来看，A股处在熊市当中。救市不是为了颠覆牛熊交替的规律，而是要减少波动。

　　新京报：判断熊市的依据是什么？

　　董登新：很显然从最高点到最低点，已经打破了牛市上涨的通道，市场低迷，市场进入了另外一种轨道。

　　新京报：这轮救市中，股指期货也被指责为暴跌元凶之一，此后，监管层逐步加强监管，目前每日开仓量超过10手就被视为异常交易。

　　董登新：从监管的角度来看，需要屏蔽掉一些噪音。由于股指期货可以做空，监管层为了救市逐步缩减股指期货交易。因此，股指期货做出了一定程度的牺牲。

　　新京报：除了上述措施之外，本轮救市还伴随着打击了一系列违规行为。比如近期的中信证券高管、证监会主席助理的落马。这对于救市来说意味着什么？

　　董登新：这对于资本市场和救市来说非常重要，这是法制化的表现。打击重大违法违规，能起到威慑违法犯罪的作用，这也是市场化和法制化改革的重头戏。同时，这是救市重要的配套措施，做给投资者看的，能够提振市场信心。

　　新京报：你预计下一步监管层救市还会采取什么措施？

　　董登新：可以预计市场下一步会重新回归到市场化、法制化改革。

　　9月18日，在股市震荡百日的节点上，国务院发布《关于构建开放型经济新体制的若干意见》，要求逐步扩大金融业开放，这表明政府坚定市场化、法制化的改革方向。