欧洲股神中国触雷 成立至今仍亏损逾15%

英国传奇基金经理波顿退休在即，那些让他“触雷”的港股和中概股勾勒出大师水土不服的尴尬

欧洲股神中国触雷

位于香港岛半山区的一套豪华公寓，即将送走一对优雅的英国夫妇。告别在即的男主人是63岁的安东尼·波顿（AnthonyBolton），投资中国失意颇多的“欧洲股神”。

明年4月1日，作为富达中国特殊情况基金（FidelityChinaSpecialSituationsPLC）基金经理的波顿将正式退休离开中国香港，离开这个曾让他目眩神迷的地方，拥抱他那留在英国乡间的爱犬默林。

6月17日，总部设在英国的富达基金宣布了波顿决定退休的消息。在公司官方网站同日公布的一段视频上，发际线后移到只有半头银发的波顿身着黑色西装白色衬衫，端坐在他的继任者尼古拉斯（DaleNicholls）旁边，神态自若地向投资者告别。

“在中国的投资比我想象中的更具挑战。”操着一口剑桥式英语，波顿说早在向管理层表达出重出江湖投资中国的意愿时就说好了，这样的“返聘”只会持续一段时间。“最开始是两年，后来又分别再续了两次，各为一年。”

两度延迟退休，并非为了维多利亚海港的美景，而是为了“欧洲股神”的名誉。但盘点那些让波顿“触雷”的港股和中概股不难发现，投资大师也有水土不服时。

从欧洲“赚钱之神”坠落

主修工程学的波顿曾操刀富达多只基金，其中一只更长达二十八年。他在1979至2007年间掌管的富达英国特殊情况基金，28年来的年化收益率达到19.5%，大幅抛离富时全类股指数同期13.5%的年化收益率。

他就此被捧上神坛，成为英国甚至欧洲“股神”。2007年，他厌倦了基金经理的生活，决定投入到撰写古典音乐和英国乡村的退休生活中。但这样的生活只持续了不到三年。

2010年4月，波顿重出江湖创立富达中国特殊情况基金，首期募集资金规模便高达4.6亿英镑，并在伦敦证交所上市。随后再有1.5亿英镑新资金投入，令管理规模高达6.1亿英镑，成为英国十六年来募资规模最大的新信托投资基金。

波顿的“战场”也转至香港。他把中国的崛起比喻为“我们这一代人最宏大的经济发展和投资故事”。波顿在富达基金香港办事处考察三个月后得出一个结论：眼下机会太好，不容错失，他要在全球最大的新兴市场上测试他的技巧。

反向操作和投资中小盘股是波顿多年投资的理念和策略，这也是基金被冠以“特殊情况”的原因。他曾在“9·11”事件后大举买入保险、酒店和交通业相关公司股票，在美国经济复苏之后大赚一笔。

但这些技巧和他对中小企业的热情反倒让他在中国栽了跟头，尤其是在另一帮抓住“中国特殊情况”做空的海外对冲基金冲击下。

波顿一直看好中国内需、服务概念股，远离基建和外贸相关股，主题尽管明确，但选股却屡出意外。长期追踪波顿动态的英国《金融时报》报道称，波顿很快发现他投资的100家左右的企业中，有一些存在严重的公司治理问题。

其中曾在美国纳斯达克上市的西安宝润便遭多家机构做空。2011年4月纳斯达克以涉嫌财务造假为由停止了西安宝润的主板交易，转到粉单市场。该公司股价一度超过11美元，目前不足0.5美元。

《金融时报》称，波顿突然发现，在中国要甄别投资信息是一项挑战。他雇用了五家公司对资产组合中的企业进行深度尽职调查，结果令他震惊——其中一家公司拥有的店铺是其声称数量的一半，而另一家公司声称的四家最大客户，有三家并不知道该公司。

而同样曾在纳斯达克上市的双威教育发生的故事可能更让波顿无法理解。2012年4月，由于前首席执行官陈子昂拿走了公司印章，导致公司对银行账户失控且无法出具上年度年报，双威教育被纳斯达克停牌。6月25日，双威教育退市至粉单交易。目前公司股价仅为0.06美元。

“我买过一些股票，它们是通过反向收购在美国上市的，这些是我遇到过的最糟糕的一些股票。”波顿曾向媒体承认自己将标准设得太低，导致被迫将部分头寸清仓而大幅亏损。

除了这些中概股外，一些港股也频频让波顿中招。他曾投资了味千中国（00538.HK）和霸王集团（01338.HK），尽管可能吃过前者的面条，但从未用过后者的洗发水，这两家公司在2011年均遭遇“质量门”，当年股价分别下跌了34.53%和64.08%。

2011年是波顿在中国最痛苦的一年。基金数据显示，当年该基金收益率为－37.92%，基金价格对净资产价值折价高达32.21%。

其实当年对于不少中国主题基金都是痛苦的一年。一位在香港也有“股神”称号并主打中小企业投资的基金经理曾向《第一财经（微博)日报》记者表示：“波顿的基金都亏了超过30%，自己亏20%多也能睡得着了。”

2012年波顿的运气仍然没有好转。当年3月，博士蛙（01698.HK）因陷业绩质疑等原因致股价一日暴跌35%；5月宝姿（00589.HK）则因“漏报”向公司高管以及关联人士等提供7.8亿元人民币免息贷款事件导致股价暴跌三成。

而波顿都曾重仓持有上述股票，并在事件爆发后减仓至不须披露的5%持股比例以下。值得一提的是，波顿管理的富达中国特殊情况基金是一只投资信托基金，该基金发行单位数量固定，基金经理可以借入资金投资。这种杠杆操作会放大上涨行情的回报率，也会在下跌行情中加剧亏损。波顿称，他一直将杠杆借贷比率控制在20%~25%之间，这样的比例很正常。

富达中国特殊情况基金报告显示，截至今年3月31日，该基金超过78%的资金都投向了中小盘股，17.9%投向了A股和B股，54.6%投在香港上市中国企业相关股票，27.5%投向了美国和其他海外上市的中国企业股。

波顿也作出了一些调整，他说，过去一年来他更看好中国科技网络股。基金前十大重仓股便包括腾讯（00700.HK）。

亦有市场人士称，波顿3年前建立这只基金本来就“生不逢时”。2010年4月至今，无论是恒生国企指数还是上证综指，都有两三成的跌幅。

不以短线论英雄

波顿在中国被指数打败是事实，但该基金的表现其实已在好转。为了留住投资者，该基金今年已将管理费从1.5%下调至1.2％。而截至昨日发稿时，该基金净值为84.2英镑，折价于资产净值11%，成立至今仍亏损逾15%。

有市场机构数据显示，该基金2011年亏损37.92%，2012年实现正收益16.02%，今年至今回报2.31％，首年和第二年均跑输MSCI中国指数20.29%和1.68%，今年至今则跑赢指数8.01%。

若以年化收益率作比较，富达中国特殊情况基金成立至今年化收益率为－4.62%，过去三年年化收益率为－4.93%。MSCI中国指数过去三年年化收益率则为－1.72%。

对于波顿折戟中国，海外基金经理普遍表现出理解。睿智华海基金创立人张承良博士向本报记者表示，一方面波顿对中国认识不深，另一方面也是某种程度上运气不好。但他认为，对于价值投资者来说，二十年投资表现才是真正实力体现，仅以三年论英雄无疑太过短视。

“波顿二十多年19.5%的年化收益率没有一只互惠基金赶得上。”他指出，任何一个优秀的价值投资者都难免出现几年跑输大市的情况。而巴菲特在纪念导师格雷厄姆的文中列举其多名优秀学生最差三年的表现，其中芒格（巴菲特搭档）便曾三年亏损高达38.1%。