官方PMI为何高于汇丰PMI 汇丰更倾向于中小企业

    官方PMI侧重大中型企业调查比重，而汇丰PMI则更倾向于中小企业
　　上周六，中国物流与采购联合会、国家统计局联合发布了5月PMI数据，50.8%的数值令人颇感意外，为何其与汇丰PMI的初值相差1个百分点以上？
　　作为宏观经济的先行指标之一，两个统计口径的PMI究竟哪个更能说明目前经济所处的状况？股市会如何面对这两个截然不同的数据？
　　中小企业状况成焦点
　　上月23日，汇丰PMI预览值公布为49.6%，创七个月最低水平且跌破了50%的枯荣线。如果单从这一数据来看，宏观经济似乎正在滑向收缩期，该消息公布当天，股市下挫1.16%，投资者对宏观经济的担忧情绪上升。
　　在官方PMI公布之前，业内曾普遍持悲观态度，甚至有观点认为官方PMI也将跌破50%。而上周六这一数据实际公布之后却出人意料，5月份PMI数值为50.8%，高于上月0.2个百分点。不但站稳50%的枯荣线，而且有拐头向上的趋势。
　　光大证券投资顾问李庆阳认为：如果观察细分数据，可以发现这两个数据并不冲突，官方PMI较为侧重于大中型企业的调查比重，而汇丰PMI则更倾向于中小企业。官方PMI的分项中，大型企业PMI为51.1%，比上月微升0.1个百分点；中型企业PMI为51.4%，比上月上升0.7个百分点；小型企业PMI为47.3%，比上月下降0.3个百分点。在小型企业这个层面，PMI的下滑和汇丰PMI初值是保持一致的。
　　“两者并不冲突，但中小企业目前面临的严峻挑战也已经非常明显。”李庆阳说。
　　官方PMI尚未构成拐点
　　既然官方PMI和汇丰PMI的分歧主要在中小企业层面，那么以大型企业为支柱的宏观经济是否已经形成向上拐点？对此，业内人士持谨慎态度。
　　瑞银投资刘东升介绍：整个官方PMI中最具前瞻性的分项指数是新订单指数，这一指数在5月份上升0.1个百分点，达到51.8%，但生产指数则上升了0.7个百分点，达到53.3%，生产的积极性大于新兴单的获得率，这表明目前的市场仍是供应大于需求。另外据国家统计局介绍，高耗能产业的生产进度明显加快，这和前期市场中关于钢铁企业开足马力生产的消息基本相符。如果这种情况继续，那么新一轮的库存提升将再度出现，经济复苏态势将再度遭遇挑战。因此总体看，宏观经济目前并未形成良性循环格局，向上的拐点仍难以明确。
　　银河证券投资顾问佟圣勇认为，从PMI的数据可以看出，宏观经济的结构性调整仍未完成，或许这一过程需要非常漫长的时间，因此，难以掀起大规模的整体行情，结构性上涨，主题投资的炒作仍是未来一段时间的核心，只有那些真正受到政策扶持（而非挽救）的新兴行业，才值得投资者关注。