谢涌海人民币国际化须基于国家金融安全

    日前，中银国际英国保诚资产管理有限公司董事长谢涌海出席复旦管理学院“问学讲堂”，以“人民币国际化与国家金融安全”为题，就人民币国际化的背景、人民币国际化存在的国家金融安全和潜在风险，以及人民币国际化的前景等方面，分享了他的观点
　　最近我听到有一些人说，“2015年中国资本市场要全面开放”，我觉得这种想法不负责任。现在中国正处在人民币国际化的过程中，这个过程将是一个漫长的过程，欲速则不达。
　　人民币的国际化必须以资本市场完全开放、人民币可以完全自由兑换为前提，这就涉及金融安全的问题。在人民币国际化的进程中，不幸的是没有一个发展中国家开放其资本市场的成功经验，但有幸的是有这么多的国家、地区发生危机，给我们提供了反面教材。
　　我认为，人民币国际化受到四方面的制约。第一，人民币输出管道仍然有限。这里要和美国做个对比，美国的贸易是逆差，大量的美元有渠道流出去。例如沙特想要在中东称霸，美国就给它提供武器。而达成协议时，石油要用美元来结算，油价一涨，美元在海外的需求量就跟着涨，美国的贸易逆差就产生了这样一种效应。
　　而中国的贸易是顺差，中国的资本项下又是顺差，因此，怎么能够让人民币比较快速地“输出去”是一个问题。目前中国通过与其他国家签订互换货币协议把货币给换出去，或者有些通过直接投资输出人民币。
　　第二个制约因素是金融安全。目前中国面临的是资本市场的效率远远不足。一会儿企业要发债，一会又是证券市场要发债，一会又是同业银行要发债。有的需要发改委批，有的是商务部批，有的是证监会批，还有的需要银监会批，以目前的方式来进行，中国资本市场的效率是非常低的。
　　与此同时，中国尚没有一个多层次的资本市场融资渠道。目前大中小企业融资全都依赖商业银行，而商业银行因为利率没有市场化，所以它愿意借钱给大企业，不愿意借钱给中小企业。这些情况交集在一起，导致金融市场缺乏一个利率的定价机制。
　　如果没有一个公开的市场定价机制，单纯的利率市场化根本就做不到。如果让商业银行自己去做一个模型来定价，则完全不切实际，只有通过公开市场的运作，才会产生它的价格。
　　还有，中国的投资银行和评级机构还没有准备好。中国的金融监管基本上还是一种行政化监管，在这种情况下，人民币国际化也是不可能实现的。中国开放资本市场不是踢足球，中国足球队不行，可以和好的队伍踢，向人家学习。但是资本市场是“澳门的赌场”，赢的人通吃。
　　第三个制约因素是人民币的回流，目前来说，主要还是贸易项下人民币回流，资本项下基本是RQFII。
　　第四个制约因素是利率和汇率。有一段时间人民币汇率不断升值，在利率很低的情况下，大家愿意投资人民币债券，愿意持有人民币，当人民币汇率出现不稳定时，大家就不愿意持有人民币了，因为这时人民币的汇率、利率跟持有此货币能否保值增值有很大关系，所以利率、汇率不够市场化，制约了人民币的国际化。
　　我认为，人民币国际化发展的路径应该是先区域，后国际；先贸易，后大宗商品；先结算，后储备。
　　总的来说，中国改革开放以来，人民币国际化一方面是顺应了国际潮流，另一方面对中国来说是一个很好的选择，但是要注意国家金融的安全，我相信它的前景是非常好的。
　　（记者李思根据谢涌海在复旦管院“问学讲堂”的演讲稿整理）

原标题：中银国际英国保诚资产管理有限公司董事长谢涌海： 人民币国际化须基于国家金融安全