4月CPI、PPI持续背离引政策两难

　 国家统计局昨日公布的数据显示，4月，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.4%，环比上涨0.2%，较3月有所抬头。与CPI温和上涨形成鲜明反差，当月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.6%，创近6个月新低，并在年内首次出现环比负增长。

　　此外，根据海关总署统计，4月，我国出口1.17万亿元人民币，增长14.7%；进口1.06万亿元人民币，增长16.8%。如此强劲的增长，再度引发多家外资机构对数据“掺水”、“造假”的质疑。

　　CPI“温和可控”4月CPI同比增2.4%，略微超出此前机构预测均值0.1个百分点。分项来看，食品价格仍是当月CPI增长的“最大贡献者”。数据显示，4月食品价格同比上涨4.0%；其中，鲜菜、鲜果价格分别上涨5.9%和5.3%，鲜菜价格环比更是大涨11.2%，影响CPI环比上涨约0.36个百分点。

　　国家统计局城市司高级统计师余秋梅表示，“通常情况下，4月鲜菜价格比3月都会有所下降。今年环比不降反升，情况比较特殊。”据测算，如果剔除鲜菜价格上涨的影响，4月CPI环比下降约0.12%。

　　对此，复旦大学经济学院副院长孙立坚指出，蔬菜价格上涨肉类价格下降是替代效应作用的结果，“由于禽流感等因素影响，人们在日常饮食中更多选择了蔬菜。”此外，孙立坚认为，公款消费得到遏制也反映到食品价格的变动上，“通常，公务宴请会消费掉较多的肉类食品，当此类消费需求下降的时候，蔬菜类食品需求亦随之上升。”

　　摩根大通中国首席经济学家朱海斌也认为，食品价格尤其是鲜菜价格的上涨，是通胀率回升的主因。“根据我们的计算，经季调后4月食品价格影响通胀率总水平上涨1.33%。”朱海斌指出，“4月CPI温和回升符合预期，预计未来CPI将趋于上行，但仍将处于良好水平内。”摩根大通继续维持2013年平均通胀率2.9%的预测，低于政府3.5%的目标。

　　汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管屈宏斌表示，鉴于经济回暖乏力，未来通胀上升空间有限，食品价格上涨最主要的不确定性因素可能是猪肉价格，“目前猪肉价格低迷迫使养猪户减产，可能会导致下半年的价格进入上涨周期。然而，目前需求面改善幅度温和也意味着需求拉动力量不大，并且政府也拥有充裕的供给面价格管理工具来对冲猪肉价格的波动影响。”

　　PPI“深不见底”对于PPI大幅回落，屈宏斌认为，这一方面是由于燃料和原材料价格环比继续下降，与制造业PMI中投入价格指数的降幅扩大相一致；另一方面，是由于内需仍偏弱，减库存压力再现加之产能过剩的影响。

　　朱海斌的观点与其相近，“在国内，制造业持续低迷。部分关键行业（如钢铁、水泥、机械）的产能严重过剩，且库存重新回到历史高位，对生产者价格形成下行压力。”朱海斌指出，“在出口方面，近几个月来全球大宗商品价格持续下滑。例如，4月份摩根大通大宗商品指数环比下降了3.7%。”

　　交通银行首席经济学家连平预计，受全球经济弱复苏影响，短期PPI将持续面临输入性紧缩与弱需求的双重压力。而随着美国经济有所企稳、国内需求逐步转好、国内外流动性较为宽松等积极因素作用的显现，年内PPI回升依然可期，不过同比增速由负转正的时点可能推延至三季度。

　　国泰君安高级经济学家林采宜指出，产能过剩和经济增长之间的矛盾是中国经济目前的一个困局，“CPI略有抬头意味着货币政策宽松的空间不大，降息预期下降。”摩根大通也预计央行将坚持中性的货币政策立场，年内将保持利率和存准率不变。

　　热钱推高外贸数据海关数据显示，4月出口同比增长14.7%，高于上月的10.0%及市场预期值9.2%。澳新银行大中华区首席经济师刘利刚认为，中国贸易数据持续高于市场预期，但周边各经济体的贸易表现一直较为疲弱，表明中国贸易数据中存在着大量的热钱流入，最终导致贸易数据的“被增长”，“我们发现中国多数的贸易增长来自于广东/深圳与香港之间的往来贸易，今年一季度，这部分贸易贡献了出口增量的53%，广东的出口总量也大大高于港口吞吐量数据，说明出口商可能虚报出口数据，并最终导致出口的大幅‘增长’。”

　　法兴银行的研究也显示，中国内地确实存在大量投机资本流入。法兴银行中国经济师姚炜指出，“几乎所有我们接触到的企业都承认，因预期人民币进一步升值，正在进行某种形式的套利活动，这将中国的外贸增长数据扩大了3至8个百分点。”

　　屈宏斌表示，很难准确估计4月出口增长数据中的水分究竟有多大，“内地到香港出口增长高达57%，仍与香港和主要转口市场的需求不相符。国家外汇管理局最近在结售汇综合头寸管理上的变化，以及对虚假贸易更严格的监督，可能减少未来通过贸易渠道流入的热钱。”

　　刘利刚也表示，外汇局出台的新规表明中国监管当局正意识到这一现象的严重性，未来出口表现可能回归更加正常的水平。