外汇局多管齐下阻“热钱”

　 日前，国家外汇管理局发布《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》（以下简称《通知》），通过银行、企业、外汇局等层面多管齐下，防范跨境资金流动风险。《通知》的主要内容包括：将银行结售汇综合头寸限额与外汇存、贷款比率挂钩；加强对进出口企业货物贸易外汇收支的分类管理；要求银行强化责任意识，严格执行外汇管理规定；加大外汇管理核查检查力度，强化监测分析和公开披露。

　　那么，《通知》因何而出？影响几何？

　　出口数据失真招商证券分析师谢亚轩表示，两个明显的因素推动了《通知》的出台：中国国际资本流入与其他新兴经济体走势迥异；国际套利资金主要借道出口该渠道流入。

　　“2013年第一季度，金融机构新增外汇占款超过1.2万亿元。但2月以来，港元汇率持续走弱，显示国际资本流出香港；台湾和韩国出现国际资本流出，印度的国际资本流入规模也出现大幅下降。从过去的经验看，中国的新增外汇占款与新兴市场的国际资本流动方向相关度较高。因此，外汇占款背后有套利资金的成分。”谢亚轩表示，“国际套利资金流入国内借助了出口这一渠道，其结果就是近期出口数据出现异常。一方面，内地对香港出口量激增，与对美国出口走势悖离。过去内地对香港出口的走势基本与对美国出口的走势保持一致，但在3月，中国对美国出口负增长6.5%，对其他主要贸易伙伴出口基本上也均为负增长，唯独对香港的出口出现92.9%的高增速。3月内地对香港出口在出口总额中的占比为26.5%，远远偏离历史正常水平。另一方面，从去年四季度初开始，中国的出口总额与出口货运量之间出现明显悖离。很难有证据表明，中国的出口货物的单位货值在短时间内获得明显提升，因此，从货运量的角度衡量，近期出口数据中有一定虚假成分。近期有报道也指出，部分保税贸易和贵金属贸易异常，存在‘保税区一日游’现象。”

　　瑞银证券首席经济学家汪涛也指出，近几个月，通过伪装在正常的货物贸易下，企业的套利行为规避了更严格的资本项目监管，造成外贸数据，尤其是保税区数据虚高，这也加大了外汇流入和人民币升值的压力。

　　“同时，监管较人民币贷款宽松的外汇贷款自2012年中以来大幅增长，增加了央行管理流动性的难度。截至3月末，外汇贷款余额同比增长34%，大幅高于人民币贷款和社会融资规模（剔除股票融资）15%和22%的同比增速。今年一季度，新增外汇贷款达到710亿美元，而去年同期仅为210亿美元。相较之下，外汇存款一季度仅增加310亿美元，远低于去年同期的670亿美元。银行利用外汇存贷款较宽松的监管扩大其贷款投放规模，使得相关金融和外汇风险不断积累。”汪涛表示。

　　影响料将显著谢亚轩表示，《通知》的针对性强，政策方向明确，政策手段比较得法，并且与海关、银监等部门在政策上有协同，因此会取得一定的政策效果，包括：未来数月金融机构新增外汇占款明显回落；人民币升值压力得到一定程度缓解；外汇贷款增速可能放慢。

　　汪涛预计，《通知》出来后，外贸数据，尤其是出口增速将在未来几个月逐步回归到真实的基本面；未来几个月外汇贷款增速可能放缓，带动整体社会融资规模增速放缓。

　　“由于未来投机性的外汇资本将更难流入，银行也需购入外汇以满足外汇贷存比要求，外汇流入及人民币升值压力可能会有所减弱。”汪涛表示，“这可以为汇率市场的进一步改革———包括扩大人民币每日交易区间———创造一个更加中性的环境。”

　　谢亚轩同时指出，国内银行间资金面可能受到负面影响。申银万国分析师倪军预计，《通知》对银行头寸的管理将收紧2100-2500亿元银行间市场资金。