走出“地方四万亿”迷局

　　摩根大通中国首席经济学家朱海斌：走出“地方四万亿”迷局

　　夏心愉

　　随着2008年“四万亿”后遗症的显现，作为“三驾马车”之一的投资也被冠以更多负面色彩。

　　在这种情况下，“地方版四万亿”似乎注定备受争议，对于多地地方政府力挽经济下滑之势的刺激方案，市场最主要的担忧集中于地方政府的融资能力——作为地方政府预算外收入支柱的土地出让金，今年前八个月较去年同期减少了26%。而硬币的另一面是，如果没有“地方版四万亿”，地方经济下滑会不会刹不住车？

　　展望明年，迷局待解。2013年，投资该不该受到鼓励？投资道路将如何开辟？就此，《第一财经日报》记者专访了摩根大通中国首席经济学家朱海斌。

　　第一财经日报：不少业内观点都对2013年扩大投资持谨慎态度，认为上一轮经济刺激带来的问题还待解决，再谈投资会让问题更严重，也让经济转型负担更重，因此未来拉动经济要靠消费增长。

　　朱海斌：这个逻辑里需要厘清的要点是：第一，我们说投资存在问题，是之前的投资增速过快存在问题，而不是投资总量已经到顶，社会不再需要投资了；第二，扩大消费并不意味着投资就该大幅放缓，而是应该取得消费与投资的平衡，共同拉动经济。

　　目前的局面是，全球经济整体放缓和再平衡过程的持续，使中国的出口承压，这驾马车拉动经济的能力大大降低；与此同时，消费需求很难在短时间内获得提振。另一方面，在投资推动经济发展方面，地方政府的经验是很丰富的；但在扩大消费方面，他们还在摸石头过河。

　　因此投资的稳定增长是2013年乃至今后几年中国保持稳定增长的不可或缺的一环。从政治周期对经济的影响来看，2013年是地方政府换届后的第一年，通常这一年很可能会出现明显的投资冲动。从经济发展的需求来看，中国在投资方面仍然有很大的潜力，包括中西部基础设施的开发、城市轨道交通、水利设施、环境保护和民生方面的设施投资需求依然很大。

　　我们对投资的观点应当改变为：注重优化投资结构和提高投资效率，而不是简单地降低投资在GDP中的比重。

　　日报：怎样才能优化投资结构？

　　朱海斌：在探讨未来的投资路径时，不能再把投资和政府主导的公共投资简单画上等号，一旦画了等号，就会落入目前政策两难困境的迷局里。再让政府筹资加大公共投资，就会和过去一样不利于楼市调控，也与经济结构调整冲突。

　　展望2013年，投资需要改革原有体系，其中的关键，就是政府应该真正开放民间资本进入公共领域投资，私人部门投资应当成为未来主体。民间资本的进入，第一，可减轻地方政府在资金方面的压力，地方政府也就不至于依赖土地收入，从而倒逼房地产价格升温；第二，可以避免资金配置的权力过度集中在少数大型国企，以及公共投资中出现的低效、浪费和滋生腐败等问题。

　　日报：要扩大民间资本的投资占比，摆在眼下最现实的问题是：第一，很多投资项目不赚钱，逐利的民间资本不愿意投；第二，对于利润丰厚的项目，政府或有政府背景的企业会参与竞争，挫伤民间资本的积极性。

　　朱海斌：这就看我们的地方政府有没有勇气和决心在未来真正退出投资领域，并转变投资中的政府角色为公共服务者。而这种政府职能的转变，也是未来改革的大方向。

　　对于你说到的“不赚钱的项目”，比如铁路投资等，项目的外生效应却很强，能够带动地区经济整体发展。在这种情况下，政府可以换一个思路：假设某个项目耗资100个亿，项目回报率只有2%~3%，这时，为了吸引民间资本，政府可以以补贴或税收的形式适当提高项目的资金回报率，这样民间资本有热情，政府也以低成本获得了项目对地方的外生效应，一举两得。

　　无论投资项目利润如何，政府都应减少直接参与投资活动、减少与企业的竞争、减少对经济活动的干预，将工作重点放在提供公共服务、完善监督机制并确保以市场主导的投资活动。同时，为了帮助民间资本有投资能力、使更多资金流入实体经济，政府还应稳步推进降低企业税费负担，恢复企业利润增长。