文化传媒收获政策红包

    根据机构改革和职能转变方案，国务院将组建国家新闻出版广播电影电视总局，不再保留国家广播电影电视总局、国家新闻出版总署。由于这两个部门涉及文化传媒最大的两个板块的具体管理，其先行合并后再与文化部整合，这样推进比广电、版署和文化三个部委同时合为一体要更为顺畅。
　　
热点1：文化传媒收获政策红包
孙金霞
光大证券
((执业证书编号：S0930512120002)


　　政策，是传媒行业成长的3大核心驱动力（政策，消费，技术）之一，分析传媒行业的市场表现，我们认为，政策也是影响股价的关键性因素之一。
　　2008年两会前，讨论文化大部制的声音对于传媒企业股价催化作用不明显。一个重要的原因是，当时文化传媒行业上市公司较少，且代表性不强。现有的传媒与互联网应用服务板块共45家公司，其中30多家是在2009年之后登陆A股市场，影视、新闻、出版等公司密集上市，尤其是华谊兄弟、蓝色光标、省广股份、中南传媒、凤凰传媒、人民网、龙头企业纷纷IPO，文化传媒成为一个板块从而越来越受到市场的关注。
　　2011年四季度中央专题会议讨论深化文化体制改革带来一波行业的整体行情，四季度传媒指数最高涨幅29.7%，最终收盘涨幅4.5%。我们选取中文传媒、时代出版、新华传媒、博瑞传播、中南传媒、皖新传媒、出版传媒、华闻传媒、粤传媒和天舟文化为传统媒体组合，比较组合的表现与同期沪深300指数发现，传统媒体最为受益。
　　行情的一路演绎从先期媒体的舆论造势预热开始，延续到全会正式召开，再在会后通过中央电视台新闻联播、新华社评论文章等强势媒介资源对文化传媒进行持续性的报道，A股传媒板块同步一直保持强势，这一势头一直延续到当年11月15日，伴随着大盘的一路下跌，传媒指数才完成这一波上涨。从估值来看，传统媒体子板块由平均20倍到最高时27倍。
　　我们认为，此次大部制方案的出炉将给传媒带来一波行情，受益程度更大的将是传统媒体，当前子板块的平均估值水平仍有上行空间，业绩稳健并走综合性扩张之路的龙头企业将更加受益。此外，一直为业界和市场所诟病的影视娱乐方面的管制，也有望随着广电总局撤销、新的大部建立而得到适度宽松，利好影视内容公司。大部制是为了建立现代文化管理体系，政府与市场、社会的权限界定与划分。政府文化管理的职能转变为宏观调控、市场监管、公共服务，社会的功能在于行业的自我约束与监督管理，微观的生产经营主体能够更加活跃，市场持续兴旺，行业加快发展。在诸多子板块中，影视娱乐相对于其他板块较容易实施审核监督、市场运营与企业经营的划分，我们认为，影视剧行业的审核管理权限存在下放的可能，这将推动行业的创意与创造，具有领先优势的影视内容公司将直接受益。
　　有别于之前的是，这一波还将受到业绩增长确定性的有力支撑。年报季已然来临，从之前发布的上市公司业绩来看，传媒公司确实体现了业绩的高确定性（新媒体的高增速和传统媒体的稳健增速，都有望得到兑现），一方面将增强市场对于传媒行业变革与转型的信心，一方面业绩兑现也将对市场情绪产生积极的催化作用，因此，潜在的一波投资机会将不再只是停留在政策面。
　　文化大部的改革有助于市场化改革的升华，落实到投资策略来看，我们建议从两条逻辑主线去把握：
　　第一条，影视内容领域的公司由于放权管理、内容多元化繁荣将受益，利好华谊兄弟、华策兄弟、华录百纳、光线传媒等企业。
　　第二条，从整个方案的效果去分析，最直接受益的是广电和出版两个领域的企业，将加快进行产业整合，跨领域、跨业态、跨所有制扩张，获得更多的发展壮大的动能。中央也意在培养有文化感染力、市场影响力、国际竞争力的综合性文化传媒集团，我们建议积极关注有望打造成综合性传媒集团，涵盖电视、广播、报纸、杂志、网络等形态的企业：
　　（1）传统出版领域的龙头公司：凤凰传媒、中南传媒、中文传媒等。经营稳定，文化教育方面的内容和发行渠道构成其护城河，业绩风险较小，每年持续稳健增长，并且它们在教育领域的强势及长期优势，有利于它们跨地理区域、跨所有制拓展。同时，这些公司还积极地向新型业态拓展，积极地运用内容源头优势，涉足电影电视等领域。
　　（2）积极向新媒体转型的报刊类公司：浙报传媒、博瑞传播。看好其跨媒体、跨业态收购，走全媒体扩张之路，通过转型，利润结构发生巨大变化，未来有望向更广阔的领域去延伸拓展。
　　（3）具备“小公司、大集团”特征的公司：东方明珠、百视通、电广传媒、中视传媒等，集团资源支持将加速打造综合性传媒服务集团。