利率市场化效果将现

　　张毅
　　利率市场化在2012年的重点是调整息差，其效果要到2013年上半年才能完全显现。据兴业银行首席经济学家鲁政委预计，2013年利率市场化的重心将会转移到建立公开市场新政策指标利率的制度基础，推出存款保险制度、综合化经营破冰，资产证券化试点扩大以及推出利率风险管理工具等方面。
　　《财经文摘》专访鲁政委，透视在新兴经济体宽松货币会带来表面高速的经济增长下积攒的巨大的资产泡沫风险。
　　他对中国货币政策的建议是“维持中性货币”，“就是说不要比过去更紧，但是也不要放松”。一旦泡沫破灭的话，中国极有可能重蹈日本覆辙。“未来的10年当中，如果中国迈过去了这个槛，中国才能跻身真正的全球强国的行列：如果迈不过这个槛，那我觉得日本就是我们的未来。”
　　《财经文摘》：2013年经济增长动力和2012年相比会出现重大变化吗?
　　鲁政委：从刚刚公布的2012年的数据来看，第四季度出现了见底回升的情况。预计2013年上半年GDP会继续保持回升态势，第三、四季度尚待观察。2013年经济增长动力和2012年会非常相似，经济增长仍然会保持比较平稳的状态，预计2013年全年的GDP增速将达8.1%。
　　今年外贸形势目前来看不容乐观，预计全年出口增速大概在8.5%左右，进口约在8%，顺差约在2200亿，与去年差不多。外贸的动力不足，经济可能更需要依靠投资拉动，但资金需求和融资的缺口越来越大。在某种意义上说，今年对于非银行信贷的融资政策将对中国经济走势产生影响。预计2013年全年的投资增速大概在21%左右，与去年相仿。全年的CPI水平不会很高，预计会达到2.3%，四个季度会逐级上升，第四季度会达到3%左右的水平。
　　《财经文摘》：中国的货币政策会继续紧缩吗?
　　鲁政委：准确的表述不应该叫收缩，我把它叫作“维持中性”。具体来说，比如加息，如果说由于通胀的上升，导致市场通胀的预期上移，那么为了维持实际利率的稳定，我们依然需要继续加息。如果说流动性不足，那我们恐怕还是需要进行逆回购来平复这个市场的流动性。
　　中国当下盯住美元的汇率政策，比之于固定汇率还不如，对经济风险的规避能力也更差。当务之急是建立随行就市的人民币自由浮动汇率机制。“当然了，如果不能做到真正的浮动汇率，人民币不可能成为国际的货币”。
　　《财经文摘》：美联储零利率会维持到2013年，这对新兴经济体会有何影响?
　　鲁政委：这些国家的资产的价格都出现了非常大幅度的上涨。新兴经济体能不能有效地驾驭通胀和资产泡沫的挑战是关键。
　　西方的主权债务危机，与其说是一次自由市场的危机，不如说是政府看得见的脚踩坏了市场看不见的手;同时也是政府对它合适的范围没有清晰的界定，导致过多地承担了过高的私人的福利，导致了私人的资产负债表里的这个高负债向这个公共资产负债表转移。
　　在美国发动的升值攻势面前，当年的日本和眼下的中国，都感到外部压力难以抗拒。由此，二者的汇率都呈现了极为相似的走势：在美元弱的时候，本币必须升值;在美元强的时候，本币却很难显著贬值。这种变动模式，在其他国家的货币可对美元贬值的情况下，最终产生本币实际有效汇率高估、进而出口低迷和经济疲软是必然的。
　　既然外部压力无法抗拒，那么，貌似可以进行的政策选择就只能是“外病内治”，以国内扩张性的政策来抵消出口的负面影响，避免经济的持续低迷。
　　《财经文摘》：再谈中国经济的“日本化”倾向与风险意义何在?
　　鲁政委：与当年日本极为相似的是，无论是2008-2010年的金融危机期间，还是在2011年9月至今，面对美元的强劲反弹、国际经济低迷，出口与经济增速已然急剧下滑，在我们的出口竞争者货币纷纷对美元大幅贬值的情况下，人民币至多只是选择不继续升值，由此导致人民币有效汇率大幅飙升。为应对剧烈的“汇率升值紧缩”，在2008年末，我国政府宣布推出“四万亿”的财政刺激政策，最终的实际执行结果是2009年新增信贷9.6万亿，是2008年10月(考虑到刺激计划已从11月先行启动，所以选择10月作为比较基准)3.7万亿的2.6倍;信贷增速也达到此前正常年份的2至3倍，即信贷增速从正常年份14%～15%加速到25%～35%。自然，其间法定存款准备金率和基准利率也进行了多次下调，基准利率离历史最低位也只有一步之遥。