经济回升仍然乏力

　　吴正武
　　爱建证券
　　执业证书编号： S0820511030001
　　2013年初我国货币信贷增长较多
　　2013年1月，我国货币供给M2超过99万亿元，接近100万亿元大关，而2006年1月，我国货币供给M2才刚刚达到30万亿元。从同比增速看，2013年1月，我国货币供给M1和M2同比增速出现明显回升走势，尤其是货币供给M1同比增速由前几个月5%-6%，大幅度回升到15.3%。
　　我国货币供给M1和M2同比增长速度经过三年持续回落以后，转入上涨趋势，有利于增加银行发放贷款能力。银行发放贷款能力增加对实体经济和虚拟经济都将产生重要影响。
　　2013年1月，我国新增人民币贷款超过1万亿元，创造了2010年1月以来各年1月人民币新增贷款的新高，也创造了2010年1月以来各月人民币新增贷款的新高。新增人民币贷款创新高说明我国中央银行执行的是稳健偏宽松的货币政策，试图用稳健偏宽松的货币政策配合积极的财政政策、尤其是扩大固定资产投资规模，改变国内生产总值同比增长速度从2010年初以来持续回落的走势。从2012年第四季度开始，我国国内生产总值同比增长速度见底回升，股票市场也见底回升，到2013年2月初，上证指数最大涨幅超过25%。
　　2013年初我国经济回升乏力
　　但是，从2013年1月初开始，经济回升乏力的苗头日益显现。出口市场需求和国内消费市场需求不足对我国制造业的约束依然很强，经济增长的内生动力不足。在此背景下，政府试图用稳健偏宽松的货币政策配合积极的财政政策、尤其是扩大固定资产投资规模刺激经济增长，其持续性可能不强，而且副作用可能需要政府日后采取新的宏观调控政策。
　　中国是制造业大国，第二产业(制造业)国内生产总值占同期国内生产总值的比例为47%左右。中国制造业经理人指数PMI是反映中国经济景气状况的重要指标。
　　从2012年9月到11月，中国制造业经理人指数PMI连续三个月回升，并于10月回到50的荣枯临界点以上，11月继续回升，进一步确认了中国制造业回升向好的趋势。但是12月中国制造业经理人指数PMI为50.6，与11月持平，2013年1月中国制造业经理人指数PMI为50.4，尽管仍然处于荣枯临界点以上，但是回升的势头放缓。
　　2013年2月，汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)从1月的52.3下降至50.4，为4个月以来最低水平。分项来看，2月，汇丰PMI:产出、汇丰PMI:新订单、汇丰PMI:就业分别是50.90、51.20和50.40，均低上月水平，进一步验证了2013年初我国经济出现回升乏力的苗头。
　　中共十八大提出到2020年国内生产总值比2010年翻一番目标，按此计算，我国年均国内生产总值同比增长速度预计7.3%。一般而言，为保证国内生产总值翻一番目标顺利实现，前几年政府将执行积极财政政策和稳健偏宽松的货币政策，国内生产总值同比增长速度预计大于7.3%。2012年第四季度，我国国内生产总值同比增长速度7.9%，已经达到政府的预期目标。预计下一阶段，调整经济结构，转变经济发展方式，淘汰高资源消耗和高环境污染的落后产能将超过国内生产总值同比增速成为政府工作的重点。
　　因此，在国内生产总值同比增长速度达到7.9%以后，合理预计政府进一步刺激经济增长的意愿降低，积极财政政策，尤其是固定资产投资的力度预计降低。国外资本主义经济复苏疲弱，对我国出口商品和劳务需求不旺。国内贫富两级分化，降低贫富两级分化的改革遭到既得利益集团阻挠，大众消费由于受到收入水平低和社会保障水平低双重约束，短期难以有大的改观。在这样的经济环境中，政府积极财政政策，尤其是固定资产投资发挥着举足轻重的作用。政府进一步刺激经济增长的意愿如果降低，宏观经济回升的速度就可能放缓。
　　宏观经济景气程度及由其决定的上市公司经营业绩是影响股票价格和股票指数的最重要因素，2013年初，我国货币信贷增长较多，但是经济回升乏力的事实预计限制大盘指数的上涨幅度。