PMI季节性回落无碍经济回升

　　中国物流与采购联合会与国家统计局服务业调查中心1日发布的数据显示，1月制造业PMI为50.2%，较上月回落0.2个百分点，出人意料回落的现象引发市场担忧。观察人士认为，1月PMI回落主要受季节性因素影响，但表现好于往年，显示经济延续去年四季度以来的企稳回升态势。未来一段时间，经济持续回升趋势明显。

　　从历史数据看，制造业PMI在1月往往出现回落，体现出一定的季节性。过去八年，1月PMI环比平均回落0.5个百分点，而今年降幅为0.2个百分点，回落幅度小于往年。

　　从分项指数看，需求持续改善。1月新订单指数回升0.4个百分点至51.6%，连续第四个月维持扩张，并创下2012年5月以来新高，表明制造业市场需求继续回暖。原材料库存上涨2.8个百分点至50.1%，21个月以来首次回到扩张区间，表明总需求特别是内需在持续改善。

　　其次，生产保持增长态势。1月生产指数环比回落0.7个百分点至51.3%，继续位于临界点以上，表明制造业生产保持增长态势，但增速有所放缓。

　　需要指出的是，自2013年1月起，PMI调查样本从原来的820家扩充到3000家。1月PMI指数小幅下降可能与样本变动导致的数据波动有关。原有样本中60%多为大型企业，30%多为中小企业，因此新增样本大部分应为中小企业，而中小企业1月PMI分别比上月下降0.2和1.9个百分点，均位于临界点以下。因此，1月PMI小幅下降主要反映中小企业经营状况依然堪忧，并非证明制造业总体收缩。

　　前瞻地看，未来一段时间经济持续回升趋势明显。

　　尽管1月新出口订单指数为48.5%，比上月下降1.5个百分点，落至临界点以下，但降幅并未超出季节性影响。历史数据显示，自有PMI统计以来，春节在2月有四年，这四年1月新出口订单指数平均下跌1.8个百分点，扣除2008年外，平均下跌0.7个百分点。未来一段时间，随着美国等经济继续好转，我国的外需有望保持平稳。企业在未来继续补充库存，将有助于延长本轮制造业扩张的时间长度。PPI将出现同比触底并进入缓慢回升阶段。在国内推出一系列稳增长政策、各地扩大投资效应以及全球宽松的流动性背景下，PPI降幅将继续收窄。由于上半年翘尾因素较低，预计PPI同比转正的时点可能在二季度。

　　信贷规模有望明显增加，预计1月新增信贷规模有望超过1万亿元。年初一般是信贷需求旺季，银行也倾向于在年初加大信贷投放，加上经济温和回升也将带动信贷需求增长。从货币市场利率来看，银行体系资金压力不大，存款情况可能好于去年同期。因此，1月信贷规模将有明显增加。

　　不过，必须看到，当前经济回升基础仍然偏弱。尽管PMI指数等先行指标连续四个月回暖，但也经常具有一定波动性，未来经济数据能否持续反弹尚需时间检验。另外，结合汇丰中国制造业PMI来看，1月汇丰PMI终值比上月回升并创两年新高，官方PMI比上月回落0.2个百分点。一个回升，一个回落，看似矛盾，实际反映出经济回升基础仍比较脆弱，中小企业发展仍面临较大压力，未来经济温和回升或时有反复。