核心信息平台《流动性缺乏或令金融市场动荡》

　　摘要：核心信息平台(www.coreinfos.com)　　眼下，但凡你和一位银行业人士、投资者或是对冲基金经理聊天，几乎所有的谈话都会围绕一个主题进行。这个话题既非希腊，也非美国经济或是中国经济，更不是英国是否退出欧盟的公投，而是市场流动性的缺乏，以及它将对全球经济和他们的生意产生怎样的潜在影响。

　　资深市场人士称，他们从未经历过这样的市况。银行变得极其不愿意做市，以至于即便是在规模巨大的外汇和国债市场，进行大笔交易也会对价格造成影响，引发有关投资者在试图卖出时会遭遇意料之外损失的担忧。

　　自这轮危机开始以来，美国公司债市场的规模增加了近一倍，达到4.5万亿美元。但与危机前银行持有的3,000亿美元债券相比，它们如今持有的债券规模仅为500亿美元。

　　一名高级交易员表示，一家欧洲大型银行自2010年以来已经将欧洲政府债的交易账册缩减了75%，目前每天仅提供900种企业债的报价，而危机前这一数字为5,000。就连一向强大的美国国债市场也未能免疫：德意志银行(Deutsche Bank)的研究显示，尽管自2005年以来市场规模增加了两倍，但成交量却减少了10%，此外，交易商持有的未偿债券的比例从危机前的15%大幅降至4%。

　　从欧洲政府债市场近日出现的大幅波动可以看出，当市场缺少资金发挥稳定作用时，会是怎样一种景象。在过去的一个月间，德国政府债市场经历了过去15年中最糟糕的七个交易日。这与2014年和2013年美国国债市场和日本国债市场的情形十分相似。

　　摩根大通(J.P. Morgan)称，一年前，交易2.8亿美元的美国国债不会对市场造成影响;如今，该数字缩水至近8,000万美元。对于一些新兴市场债券，交易商报出的买卖价差是危机前水平的三到四倍。

　　一些投资者担心，眼下发生的这种状况将是一场真正冲击造成混乱局面的预演，这种冲击可能发生在希腊违约之后。

　　这种看法很容易被斥之为诡辩，但这一次银行业人士或许是正确的。导致流动性短缺的原因有很多，相当重要的一个因素是银行可能不愿持有其认为被严重高估的资产。

　　但是，很大一部分原因在于规则发生了变化，这些规则旨在解决金融危机所暴露出来的弱点。

　　银行现在必须持有较之前多得多的资本，尤其是与其交易账户相比。美国自营交易和英国零售银行业务的围篱规则也挤压了流动性。交易员们担心，名为MiFID 2的欧盟新规将使情况变得更糟，因为新规将要求大多数固定收益证券和衍生品在交易所进行交易，这可能会让银行更不愿为低流动性证券提供报价。

　　一些交易员认为，如果严重冲击发生，央行将别无选择，只有扮演最后做市商的角色。