核心信息平台《农垦改革迎政策蜜月期 8股成摇钱树》

　　摘要：核心信息平台(www.coreinfos.com)　　据新华社消息，中共中央政治局4月30日下午就健全城乡发展一体化体制机制进行第二十二次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，一定要抓紧工作、加大投入，努力在统筹城乡关系上取得重大突破，特别是要在破解城乡二元结构、推进城乡要素平等交换和公共资源均衡配置上取得重大突破，给农村发展注入新的动力，让广大农民平等参与改革发展进程、共同享受改革发展成果。

　　习近平强调，当前，我国经济实力和综合国力显著增强，具备了支撑城乡发展一体化物质技术条件，到了工业反哺农业、城市支持农村的发展阶段。顺应我国发展的新特征新要求，必须加强发挥制度优势，加强体制机制建设，把工业反哺农业、城市支持农村作为一项长期坚持的方针，坚持和完善实践证明行之有效的强农惠农富农政策，动员社会各方面力量加大对“三农”的支持力度，努力形成城乡发展一体化新格局。

　　有分析人士表示，习近平总书记号召“给农村发展注入新动力(310328)”，可视为“2015年中央一号文件提出，要加快研究出台推进农垦改革发展的政策措施，深化农场企业化、垦区集团化、股权多元化改革，建立符合农垦特点的国有资产监管体制”的全面升华，加上农垦改革文件发布时间窗口临近，农垦概念股有望迎来多重政策红利，引领下一阶段炒作热点。

　　去年底，农业部曾表示，农垦改革文件正在起草中，有望在今年五六月份公布。同时，农垦改革的基本方向也已经明确，就是农垦生产要发展、社会职能也要发展。据悉，此次农垦改革的主要内容是农垦国企改革，改革方向也包括了企业股份化、发展混合所有制经济、引进和利用民间资本。此次农垦改革有着重要的意义。一方面生产要发展，社会职能也要发展，因此将农垦系统中部分负担过重的社会职能如学校、医院、公安等要剥离和移交给地方政府。这是一种减轻农垦系统压力的好出路。另一方面，此次改革也有助于农垦系统进行一次大整理，而农垦改革文件更是指导未来农垦发展的重要文件，有助建立科学有效的农垦系统，为正确农垦系统来发展中国经济提供了可能。

　　海通证券(600837)最新研报指出，农垦改革渐趋渐近，今年上半年农垦改革的方案将大概率出台。有机构分析认为，农垦改革和地方政府资产证券化有机会以上市公司为资源整合平台做大市值，并加速混改(战投、员工持股等)的推进，各地农垦集团下属上市公司将直接受益。

　　亚盛集团:农垦经营模式改革领导者,2015年迎全面变革

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：吴立 日期：2015-04-27

　　事件:4 月23 日,公司发布2014 年年报,实现收入22 亿,同比下降17%,归属于上市公司股东净利润2.06 亿,同比下降49%,对应EPS0.11 元。同时公司发布2015 年1 季报,实现收入4.32 亿,同比下降12.35%,归属于上市公司股东净利润2901 万,同比下降46%。

　　我们的分析和判断:1、农业增收受限,公司创新经营模式,积极寻求变革。14 年公司业绩大幅下滑,主要原因为国际国内农产品(000061)价格倒挂,大宗农产品价格有限制,行业持续低迷。

　　公司作为农垦系统经营模式改革领导者,2015 年起公司将进一步优化统一经营模式,采取“公司管两头+农户承包种植”模式,即公司管生产两头,种子、化肥、农药等农资由上市公司管,销售由上市公司管,种植统一安排,具体的操作给家庭农场、农户。对上市公司一方面可统一安排种植,提高效率,同时降低经营风险,另一方面可提高农户的积极性。

　　2、甘肃农垦仍有400 万亩土地资源,农垦改革在即,存在注入预期。

　　甘肃农垦拥有土地资源总面积约810 万亩,目前上市公司有415 万亩,占比51%,在农垦全面变革的背景下,集团资产证券化是趋势,公司存资产注入预期,甘肃农垦大量土地资源也将打开公司成长空间。此外,公司仍有宜农未开垦耕地面积约70 万亩,上市公司体内可用耕地面积具有翻倍空间。

　　3、公司迎“农垦改革+国企改革”拐点:农垦系统面临的问题:1)垦区管理机制需进一步转变,政企、事企、社企需进一步分开。2)国有农场内土地法律体系不完整,土地流转市场不健全。3)垦区系统企业多,但大型农业企业少,存在整合空间。4)企业运营效率偏低,管理机制有待进一步市场化。2)员工持股。3)整合垦区外土地资源。

　　北大荒:回归农业主业,公司迎“农垦改革+国企改革”双拐点

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立 日期：2015-04-30

　　事件:4月28日,公司发布2015年1季报,实现营收6.37亿,同比下降66%,归属于上市公司股东净利润1.55亿,同比下降81%,对应EPS 为0.087元。归属于上市公司股东扣非净利润1.55亿,同比下降12%。

　　我们的分析和判断:

　　1、业绩回归,农业主业再启航:2012年及2013年,公司除农业分公司外,主要子公司及分公司均处于亏损状态,导致公司整体利润亏损。自新任管理层2013年上任以来,逐渐消灭亏损源,主业回归农业,公司利润也逐步恢复,报告期内公司实现扣非净利润1.55亿。营收及净利润大幅下降主要原因为2014年3月末处臵子公司北大荒(600598)米业集团有限公司股权,合并范围变化及投资收益导致。

　　2、公司迎“农垦改革+国企改革”双拐点:北大荒可能改革路径:1)存资产注入空间。集团拥有耕地资源总面积为4270万亩左右,目前上市公司仅租赁其中1296万亩,约占1/4左右。2)引入战略投资者,提高企业经营效率。3)股权激励及员工持股。4)积极与互联网融合。

　　3、土地为稀缺资源,价值待重估。公司在上市公司中土地面积最大,而亩均市值最低。相比于其他农业类上市公司,北大荒亩均价值最低,仅约2500元/亩,远低于其他农垦系统种植上市公司。公司农场经营中每个农工家庭自负盈亏,公司坐地收租,风险极低。

　　投资建议:我们预计公司2015-2017年实现归属于母公司净利润10亿元、12.8亿元、17.6亿元;对应2015-2017年EPS 分别为0.56元、0.70元、0.96元,复合增速约30%。考虑到公司土地资源的稀缺性,以及变革的潜力,我们认为公司合理价值在2015年业绩40倍估值,合理市值约400亿,对应目标价22元。给予“买入-A”评级。

　　风险提示:改革力度不及预期。

　　农发种业:子公司费用并表致业绩增亏,短期关注农垦改革政策催化

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司研究员：陈佳 日期：2015-04-27

　　报告要点

　　事件描述

　　农发种业(600313)公布2015年一季报。

　　事件评论

　　一季度营收同增50.2%,净利同减376%,每股收益-0.02元(按定增后股本)。2015年一季度公司实现营业收入5.15亿元,同比增加50.2%;实现归属于上市公司股东净利润-838万元,同比减少376%(去年同期亏损176万元);按定增后股本摊薄每股收益-0.02元。总体上,公司一季度业绩基本符合我们预期。

　　子公司费用并表是公司业绩同比增亏主因。报告期受金土地、中农天泰和庆发禾盛等三家种业子公司并表影响,公司销售费用、管理费用分别大幅增加48.7%和33.3%,但是种子销售却未到结算期(一般在当年四季度结算),以致公司营业利润同比亏损加大。此外,报告期公司化肥贸易销量增加,带动营业收入同比增加50.2%。

　　公司既有短期的政策催化,又有长期的清晰战略,我们坚定看好其未来发展前景。主要基于:(1)公司现阶段打造的农资一体化平台初见雏形,我们判断公司后期仍将持续围绕这一平台继续推进外延扩张,而2015年将是公司贯彻执行的重要一年,其特有的“国企平台+民营机制”特点可以保证公司战略有效执行,我们判断未来几年公司含外延的业绩复合增速将至少保证在50%以上。(2)农垦系统改革政策出台(预期1-2个月内即将出台)对农发种业战略布局形成利好。农发种业是中国农垦总公司旗下上市公司(中国农垦为其二级大股东),且大股东是中国农业发展集团。

　　而我们预期农垦系统改革政策或将在1-2个月内出台,企业集团化、股权多元化将是改革主要操作点。对于农发种业来讲,一方面,集团层面仍拥有430万亩国内土地(其中70万亩耕地),未来注入空间可观;另一方面,不排除农发种业未来在农垦改革政策推动下整合集团外农场,参与农场的股权多元化改革。

　　重申“推荐”评级。我们预计公司15、16年按定增全面摊薄后EPS分别为0.41、0.61元,强烈推荐。

　　风险提示:(1)现阶段行业兼并重组呈现加速之势,不排除企业外延竞争导致公司收购作价过高;(2)公司农资一体化平台构建速度不达预期。

　　辉隆股份:盈利大幅改善,期待供销社改革深化

　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：余嫄嫄,杨超日期：2015-04-29

　　投资建议

　　预计2015-2017年EPS 为0.44、0.54和0.62元,当前股价对应的PE 为41.9倍、34.2倍和29.8倍,公司作为农资连锁区域龙头,将充分享受供销社改革红利,且盈利能力将逐渐提升,维持“推荐”评级。

　　投资要点

　　业绩符合预期:2014年实现营业收入94.35亿,同比下降6.66%;归属于上市公司股东的净利润1.40亿,同比上升55.44%;实现每股收益0.29元,同比上升55.43%。利润分配方案为向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税)。2015年一季度实现收入22.66亿,净利润0.34亿,同比分别上升7.25%与34.39%。EPS0.07元,同比增长40%。符合我们预期。公司同时公告2015年上半年实现净利润6,761.18万元-8,451.48万元,同比增长20%-50%。

　　验证拐点判断,盈利开始改善:如我们之前指出,公司处在盈利拐点,利润增速明显高于收入增速,综合毛利率提升2.08%至5.66%,公司产品结构调整是主要原因:首先,农药的销售规模及比例不断提升(2014年营收同比增长49.63%),盈利能力也随之向好。其次,公司复合肥项目相继投产(五禾生态一期30万吨/吉林辉隆年产15万吨氨酸法复合肥于2014年3月正式投产),未来自身将具备水溶肥等高端产品生产与销售能力(化工业务营收同比增长34.31%);再次,普通单质肥的销售规模将有所下降(同比下降14.73%),避免之前的增收不增利情况。我们判断后续还将继续改善。

　　深耕农资多年,渠道优势显著,而未来农资电商,渠道将是最核心的竞争优势:公司自成立以来,一直专注于农资连锁经营业务,遵循“立足安徽,辐射全国”的发展战略,目前建立了连锁配送中心70多家,加盟店超过2800家,形成了辐射全国的连锁经营网络。近年来多家农化企业尝试建立农资电商平台,扩大市场份额。我们认为,除了平台本身为,渠道的广度与深度是农资电商成功与否的关键因素。公司目前在安徽/海南等渠道优势突出,其他省份也已深耕多年,在区域市场(未来乃至全国)渠道上最具优势。

　　“网上供销社”建设启动,公司有望实现弯道超车:4月2日,中共中央国务院《关于深化供销合作社综合改革的决定》正式公布。根据决定,中华全国供销合作总社将着力打造全国性的电子商务平台,各省级社统筹发展区域性、专业性电子商务平台,最后对接到全国的平台上,形成规模优势,办成“网上供销社”。目前,这个平台的建设工作已经启动,争取在今年三季度能够上线运行。公司第一大股东为安徽省供销总公司(持股比例38.58%),实际控制人为安徽省供销合作社联合社。我们认为公司先发优势显著,未来将利用资本市场的优势,充分享受改革红利,若成功接入“网上供销社”发展农资电商,将有望实现弯道超车。

　　布局土地流转:公司目前参与流转土地2万亩。全资子公司全椒生态农业经过3年的磨合和探索,2014年下半年起实现盈利。另一方面,临泉农业开发公司建设蔬菜温室育秧中心,搭建高标准蔬菜大棚,种植有机蔬菜。我们认为,公司参与土地流转,一方面是为了延伸公司业务板块,打造农业产业化龙头企业;另一方面,在土地流转的大形势下,农业生产的主体将由分散的个体农民变为种田种粮大户和农村专业合作社,与公司未来计划提供的综合作物解决方案正好契合,公司几项业务将相互促进,相得益彰。

　　海南橡胶(601118)是海南农垦集团控股上市企业。公司承包使用农垦集团国有土地总面积总计为353万亩，拥有丰富木材资源，总材积量约1000万立方米。海南省农垦集团系海南省政府直属企业，是以天然橡胶产业为核心的大型国有农业企业集团，形成了天然橡胶、热带现代农业、旅游及旅游地产、金融服务四大主导产。

　　莫高股份(600543)实际控制人是甘肃省农垦集团，甘肃省农垦集团拥有土地资源总面积约810万亩。公司是以农业产业化为龙头，以发展高效特色产业为主导的高新技术现代农业企业。公司在甘肃武威建成2万亩酿酒葡萄种植基地和5万吨贮酒能力的莫高庄园，在兰州建成集研发、生产、参观、旅游、文化培训为一体的高标准、多功能、艺术化、国际化的莫高国际酒庄。3月份，公司国有股股东甘肃省国营八一农场将所持公司6.13%股份转让给了甘肃省农垦资产经营有限公司，后者系甘肃省农垦集团旗下专业资产运作平台，此番国有股权转让被解读为甘肃农业国资改革的实质性动作。

　　新赛股份(600540)隶属于农五师国有资产管理委员会，现已形成棉花、食用油、棉纺、能源矿产四大主业和贸易物流同步发展的经营格局。公司在新疆博乐地区拥有近20万亩精准化管理的霍热和塔斯尔海分公司棉花基地和近十万锭规模的精梳紧密纺、气流纺棉纺企业。

　　新农开发(600359)隶属于新疆生产建设兵团农一师国资委，是国家级商品棉生产基地、国家良种奶牛养殖示范基地和全国最大的甘草浸膏生产基地。公司是国家级商品棉生产基地、国家良种奶牛养殖示范基地和全国最大的甘草浸膏生产基地，主要产品有棉浆化纤制品、乳制品、甘草制品等，产品远销日本、美国、德国等众多国家，发展前景非常广阔。