核心信息平台《中国宽松并非QE 旨在缓解经济下行压力》

　　摘要：核心信息平台(www.coreinfos.com)　　近日，有外媒援引未具名中国政府官员的话称，中国将效仿发达国家的量化宽松政策推出中国版QE，中国正在起草债券购买方案以加强流动性和支撑该国总额达2.6万亿美元的地方政府债务。所谓QE，通常是指央行直接扩大资产负债表，以便在常规货币政策失效的情况下(比如短期利率接近于零)，压低长期利率从而刺激借贷行为和经济增长。

　　对此，中国人民银行研究局首席经济学家马骏表示，“所谓中国版QE是没有根据的，《中国人民银行法》规定，央行不得直接向政府提供融资。何况，央行手中还有定向再贷款、利率、存款准备金率等各种流动性调节工具，足以维持合理的流动性，保持货币和信贷的平稳增长，没有必要以直接购买新发地方债的QE手段来投放基础货币。”中国社会科学院教授、博导刘煜辉称，直接购买地方债并非央行的“角色”，但央行可以通过很多技术手段变通。笔者比较倾向于刘煜辉的观点。

　　中国央行自去年11月意外加息以来，共进行了两次降准、两次降息，政策趋于宽松的趋势明显。笔者预计，中国中短期内不会加大刺激力度，而且与三大央行的QE政策有着完全不同的目的。三大央行是在短期利率无法继续进一步下降的情况下降低借贷成本，而中国距零利率仍然有很远的距离;而且现在中国并非危机模式，银行体系并没有到崩溃的地步。

　　中国上证综指今年已经上涨40%，自去年6月以来更是上涨了125%;而与此同时，经济仍面临下行压力。第一季度国内生产总值(GDP)同比增长7%，消费者价格指数(CPI)和生产者价格指数(PPI)仍维持在低位，有通缩的威胁。第一季度中国投资、消费、出口等经济数据无一向好，除受到政策直接拉动的基建投资分项之外，制造业和房地产双双走低，即使政策频出也未现明显起色。房地产投资增速下降仍是主要拖累经济增长的因素。房屋建设和投资将继续落后于房屋销售。外汇占款同比大规模少增，严重抑制了货币总量的适度增长。3月外汇外流增至2310亿元，热钱进一步外流，未来央行必然需要承担起基础货币投放的角色。今年第一季度，企业利润下降2.6%，许多行业陷入衰退。

　　经济危机时4万亿经济刺激计划所留下的后遗症，主要表现为近几年来激增的地方政府债务和企业债务，国家资产负债表在全球金融危机后扩张明显，解决企业财务负担过重及地方债务到期偿还问题迫在眉睫。因此，从去杠杆的角度看，决策层政策的目的在于重塑资产负债表。

　　央行注资政策性银行进行资本重组、财政部的地方政府融资平台(LGFV)债务互换、信贷质押再贷款试点即将全国铺开、央行将推中国版长期再融资计划(LTRO)等，这些被冠名为“中国版QE”的政策，实质都是决策层在调整各部门的资产负债表，以期实现整个社会的债务分担。目前股市和即将全面推广的信贷质押再贷款，分别从直接融资和间接融资方面缓解企业融资高成本压力，降低因为国内外需求疲软而苦苦挣扎的企业的经营成本。与此同时，资本市场和金融机构也在此过程中获得转型和发展。

　　预计，接下来中国将出台更多综合性的宽松政策，进一步调整负债问题，缓解经济下行压力。