核心信息平台《拥抱互联网+ 被动不如主动》

　　摘要：核心信息平台(www.coreinfos.com)　　“互联网+”最近是炙手可热，无论是参加论坛看新闻还是炒股票，都离不开这个名词。有读者来问，看好“互联网+”概念，是不是该长期持有相关指数?作为坚定的指数投资者，我这次却说：NO!

　　“最近有个博时互联网基金(001125)开始认购了，你说我是认购这个，还是去买那些已经上市交易的信息、互联网类指数基金?”有读者在微信后台问我。

　　读者都知道，我是个指数投资者，绝大多数投资都是通过各类ETF和分级LOF完成的——但也正是因为对指数投资利弊了解，所以我也深知不是所有投资都适合指数化的，比如互联网行业。

　　先来看一张走势图，苹果的。2000点迄今，苹果股价上涨了35倍，牛不牛!为什么苹果那么牛，说到底就是占上了互联网+手机的浪潮，一跃超过微软、谷歌这些老牌IT巨头，再度成为市场第一牛股。

　　苹果那么牛，那么如果你在同期投资美国的科技股指数基金，情况会如何?下图是著名的纳斯达克复合指数2000年来的表现，你可以看到经历了这15年的兜兜转转，纳斯达克刚刚突破2000年科网泡沫高峰时的点位而已。

　　为什么买苹果和买纳斯达克指数差距那么大?

　　很简单，只能说科技股投资特点使然。

　　有兴趣的朋友可以去读沃顿商学院教授Jeremy Siegel写的那本The Future for Investors，这本书中提出一个重要的观点：人们往往对成长股过于乐观给予过高的估值，使其长期回报反而不如市场平均。

　　回看当年纳斯达克的泡沫，就是如此。虽然这十几年历史证明互联网的确是本世纪最重要的发明，正在全面改变着我们的生活，但是许多不靠谱的科网公司依然只有陨落的结果。

　　如何从大量IT公司中找出最具潜力的企业，这显然是简单的科技股指数难以做到的，这时候主动管理型基金的价值就显现了，好的基金经理才能够看出哪些科技类企业是下一个苹果，哪些又是忽悠。

　　美国科技股是如此，A股也是如此。过去一段时间，中证TMT指数的确很是强势，2013年到2015年4月15日，累计涨幅高达256.11%，牛啊。

　　但是，在估值不低的前提下，TMT股还能继续普涨?尤其是伴随“互联网+”推进，整个生态不断发生继续变化的前提下，必然有继续走强也有走下坡的。

　　正是这个道理，在我看来：如果你打算长期持有(比如5年甚至10年)互联网类A股，那么博时互联网主题基金这样的主动管理型基金，理论上应该有更好的表现才是。

　　那么接下来问题就来了，博时互联网主题基金能够看清风口，找到A股的“苹果”么?老实说A股的科技股投资历史不长，可供参考的业绩不多，找了半天只找到拟任基金经理张雪川写的一篇投资逻辑自述，这里做一个引用。就我个人的观点而言，这个基金经理至少不属于那种动不动就说“猪会飞”，把互联网机会吹的天花乱坠，而是很实在的强调估值、强调“风险被高估”机会，这样的理念是我比较赞同的。以下蓝色字体，是我自己的标注，是我比较认同的观点。

　　首先，在行业配置上，我们将通过对技术演进趋势、消费市场需求及结构变化的分析，借鉴美、欧、日等发达市场同类行业的发展经验。在考虑中国实际情况层面上，因制约因素的根基相对较浅，中国市场在细分领域实现了跨越式的发展，市场空间和技术创新的应用更具自己的独特优势。我们将对行业所处的发展阶段、制约因素、景气程度、成长空间作出趋势性判断，并通过相关的产业调研，不断验证和修正研究观点进而指导投资决策。

　　其次，在个股选择上，通过对商业模式和竞争格局的综合判定筛选具备优秀管理团队和护城河的公司。优秀的企业管理团队以良好的创新意识和能力、良好的公司治理结构为主要特征。护城河体现在独特的竞争壁垒和竞争优势。我们将以产业趋势判断为基础，关注各企业的盈利模式、竞争格局、客户群体行为习惯等层面，判断相关企业的经营前景和投资价值。 在企业估值方面，我们主要通过财务、运营、市场空间等相关数据进行企业价值评估，更关注对目标企业的未来盈利能力的判断。根据企业所处市场空间和竞争优势，合理估计公司未来收入增速以及利润率水平，以此为确定企业成长价值的主要依据。同时参考海外同类公司的盈利模式和估值水平(P/S等)，保留较大安全边际，综合判定股票的内在价值。由于未来盈利的不确定性和市场认知的偏差，部分企业易于出现“风险被高估”的可能，我们经过审慎地研究判断，当企业的内在价值和市场估值出现大幅偏差时，将择机买入，捕获估值修复和翻转的机会。

　　投资理念上我们定位十分明确，高度贴合经济未来发展方向。同时我们重视组合风险控制，将通过较为严格的安全边际和对所投资标的的密切跟踪来控制投资风险。博时互联网主题基金股票投资占基金资产的比例范围为0-95%，在股市震荡和行业轮动中更为灵活。并且本基金投资于互联网主题相关的上市公司发行的证券占非现金基金资产的比例将不低于80%