外汇局今年存在热钱大量流入可能

　　证券时报记者 贾壮

　　在全球流动性宽裕、国内经济企稳的宏观背景下，今年我国是否又会面临热钱大量流入的压力？国家外汇管理局有关部门负责人昨日表示，有这种可能性，但也有较多不确定性。

　　他说，一方面，国内经济缓中企稳的基础进一步稳固，有助于缓解人民币贬值和资本流出压力；国际金融危机的影响还在持续，主要经济体宽货币、低利率政策继续推高全球流动性，提升市场风险偏好，也将刺激国际套利资本流向我国。

　　但另一方面，我国加快转变经济发展方式，着力扩大内需，实施进口与出口并重、支持和便利企业对外投资的政策导向，将进一步促进贸易投资平衡；世界经济持续低迷、主权债务危机继续演变、全球金融去杠杆化延续、地缘政治冲突，以及国内经济复苏进程反复等内外部不确定性因素较多，可能导致我国跨境资本流动大幅振荡。

　　去年全年，我国的外汇收支波动非常明显，年底外汇净流入出现了较大反弹。据上述负责人分析，其中的原因包括：市场对中国经济的情绪由悲观转向乐观、欧债危机风险解除带来资金回流新兴市场压力、境内机构资产本币化和负债外币化以及合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）审批节奏加快等。

　　据介绍，因为市场情绪变化引发的钟摆效应，对年底外汇市场的异常波动有着重大影响。2011年底至2012年第三季度期间，内外部因素基本都是看空人民币，机构和个人大都在进行资产外币化、负债本币化的财务操作；现在重新转为看多人民币，市场财务运作再次转向。近期人民币汇率走势偏强，一定程度上是因为市场从做空转向做多人民币的压力集中释放。

　　不过外汇局特别强调，根据去年底银行结售汇顺差大幅增长还不能做出热钱再次加速流入我国的判断。因为近期结售汇顺差扩大主因不是结汇意愿增强，而是购汇动机减弱。去年9~12月，收入结汇率（即结汇/跨境收入）平均为62%，较去年1~8月仅上升近2个百分点；支出购汇率（即售汇/跨境支出）为54%，则较去年1~8月回落约8个百分点。这再次说明，在国内企业负债率较高的情况下，企业负债币种结构的调整是影响外汇收支状况的重要因素。

　　具体来讲，一是国内外汇贷款大幅增长替代了购汇。去年9~12月，月均新增外汇贷款221亿美元，远超过前8个月月均增加71亿美元的水平。二是跨境人民币支付大幅增加替代了购汇。去年9~12月，跨境人民币收入同比增长50.1%，支出增长110.5%，而去年前8个月其增速分别为243.9%和61.4%。其中，有部分跨境人民币支出是因为2012年底境外人民币汇率相对境内升值且差价扩大，境内企业以贸易支付人民币的名义转移到境外购汇。三是对外融资仍呈下降趋势。2012年8月起，贸易结售汇顺差重新大于跨境贸易收付顺差，但跨境贸易收付顺差仍延续了2012年3月以来小于海关进出口顺差的格局，显示跨境贸易融资仍在经历去杠杆化过程。