国家外汇局仍不能做出热钱再次加速流入我国判断

　　答：国家外汇管理局刚发布了2012年12月份银行代客结售汇和跨境收付的最新数据。结合最近几个月的数据看，自2012年9月起，结售汇连续四个月顺差，到12月份累计顺差869亿美元，占2012年总顺差的79%。据统计，2012年总顺差1106亿美元，较2011年下降70%，显示2012年总体上国内外汇供求状况趋于基本平衡。

　　问：为什么去年年底我国外汇净流入出现了较大的反弹?

　　答：这有国内与国际、市场与政策多方面的原因。一是随着2012年第三季度以来，国内经济缓中企稳的信号日益显现，炒作中国经济硬着陆的担忧逐步缓解，市场情绪由前期的过分悲观转向乐观。二是欧洲主权债务危机的机制化解决取得新进展，欧元区解体的风险暂告解除，主要发达国家的宽松货币政策不断加码，国际投资者风险偏好改善，新兴市场再现资本回流压力。三是2012年下半年国内外币存贷款利率大幅下调，在人民币贬值预期逐渐消退的情况下，境内机构又重启资产本币化、负债外币化的财务运作。四是我国加大稳出口的政策力度，加快QFII和RQFII的审批节奏，也助推了外汇流入。

　　需要指出的是，因为市场情绪变化引发的钟摆效应，对年底外汇市场的异常波动有着重大影响。2012年，我国货物贸易和非金融部门直接投资顺差合计为2656亿美元，较2011年增长31%；2012年银行代客结售汇顺差较上述两项顺差合计低58%，而2010和2011年为分别高出82%和74%。2012年之所以出现这种状况，主要是因为2011年底至2012年第三季度期间，内外部因素基本都是导致看空人民币，机构和个人大都在进行资产外币化、负债本币化的财务操作；现在重新转为看多人民币，市场财务运作再次转向。近期人民币汇率走势偏强，一定程度上是因为市场从做空转向做多人民币的压力集中释放。

　　问：去年年底银行结售汇顺差大幅增长，是否可以说是“热钱”再次加速流入我国？

　　答：现在还不能做出这种判断。近期结售汇顺差扩大主因不是结汇意愿增强，而是购汇动机减弱。2012年9-12月，收入结汇率（即结汇/跨境收入）平均为62%，较1-8月份仅上升了近2个百分点；支出购汇率（即售汇/跨境支出）为54%，则较1-8月份回落了约8个百分点。这再次说明，在国内企业负债率较高的情况下，企业负债（而非资产）币种结构的调整是影响外汇收支状况的重要因素。

　　具体来讲，一是国内外汇贷款大幅增长替代了购汇。2012年9-12月，月均新增外汇贷款221亿美元，远超过前8个月月均增加71亿美元的水平。二是跨境人民币支付大幅增加替代了购汇。2012年9-12月，跨境人民币收入同比增长50.1%，支出增长110.5%，前8个月其增速分别为243.9%和61.4%。其中，有部分跨境人民币支出是因为2012年底境外人民币汇率相对境内升值且差价扩大，境内企业以贸易支付人民币的名义转移到境外购汇。三是对外融资仍呈下降趋势。2012年8月起，贸易结售汇顺差重新大于跨境贸易收付顺差，但跨境贸易收付顺差仍延续了2012年3月以来小于海关进出口顺差的格局，显示跨境贸易融资仍在经历去杠杆化过程。

　　问：在全球流动性宽裕、国内经济企稳的宏观背景下，今年我国是否又会面临“热钱”大量流入的压力？

　　答：有这种可能性但也有较多不确定性。

　　一方面，国内经济缓中企稳的基础进一步稳固，有助于缓解人民币贬值和资本流出压力；国际金融危机的影响还在持续，主要经济体宽货币、低利率政策继续推高全球流动性，提升市场风险偏好，也将刺激国际套利资本流向我国。

　　但另一方面，我国加快转变经济发展方式，着力扩大内需，实施进口与出口并重、支持和便利企业对外投资的政策导向，将进一步促进贸易投资平衡；世界经济持续低迷、主权债务危机继续演变、全球金融去杠杆化延续、地缘政治冲突，以及国内经济复苏进程反复等内外部不确定性因素较多，可能导致我国跨境资本流动大幅振荡。

　　为此，我们要树立正确的金融风险意识，改变单边、线性思维，积极防范跨境资金流动双向波动的风险。