爱德蒙得洛希尔：2015增持中国和印度投资

　　对于明年的投资，中国和印度依然在爱德蒙得洛希尔资产管理(香港)有限公司(下称“洛希尔”)的增持列表中。

　　“中国的宏观经济情况确实不那么激动人心，但需要注意的是，不要混淆了宏观状况和投资机遇。”接受21世纪经济报道专访时，洛希尔全球投资策略分析师及高级基金经理David Gaud表示。

　　他认为，在亚洲区，低油价将有利于中国和印度的发展，但印度尼西亚和马来西亚则会受到负面影响，洛希尔对二者保持谨慎态度，新加坡及泰国则主要靠选股，对于韩国，Gaud则直言其需要更多改变，否则即使全球经济全面复苏，韩国可能也会错过机遇。

　　低增长并非坏事

　　《21世纪》：不少投资者对于中国经济仍然有不少担忧，包括经济增速放缓、房地产市场等问题，你为什么还会将其列入增持名单?

　　Gaud：在宏观层面，以GDP数字而言，我们确实看到有增速放缓的迹象，同时也注意到一些更深入的改革措施，包括在资本市场和债券市场，可能会给流动性带来一些困难，整体经济中的某些组成部分也会面临挑战，因此，宏观经济情况确实不那么激动人心。

　　宏观情况尽管不乐观，但我们可以清楚看到，部分板块和行业能够从政府的新措施中获益，这些行业以后会发展为在经济中占据更重要位置的行业。因此，在行业或者企业层面，仍然能看到增长。

　　另一方面，很长一段时间以来，中国第一次真正成为全球最大的一个创新市场，例如电子商务等行业，在全球范围内，如果要增持这类股票或要赶上这波潮流，你不得不增加对中国的投资。这部分不仅很新，受宏观经济的影响也相对较小。

　　《21世纪》：你如何看待GDP增速放缓的问题?

　　Gaud： 现在已经看到经济增速放缓的迹象，如果其他条件没有显著改变，明年增速还会继续放缓。如果中国把经济增长目标定在7.2%或者更高，意味着我们明年会看到激进的货币政策，因为现阶段，没有其他措施能够让中国实现这么高的增长目标，肯定需要低利率和低准备金率。

　　我们希望看到是定在7%甚至更低水平，这并不意味着中国的表现会变差，相反，如果经济增长放缓，说明改革在发挥作用，说明中国正在从传统经济转向新经济，这是极为利好的消息，也是人们应当重点关注的，这可能会触发中国股市的价值重估。

　　一句话，看到这个数字，你就会知道央行明年会做什么，至少在上半年。

　　《21世纪》：所以激进的货币政策，是投资者明年很不希望看到的?

　　Gaud：取决于你是那种类型的投资者，对于那些希望短期内快速获利的投资者来说，自然希望听到降息的消息。但站在改革的角度上，这并非正确的方向。你不想看到传统经济、房地产市场或者影子银行的再次复活，而释放流动性可能会再次制造出泡沫，但同时，中国也需要避免硬着陆，这就需要维持好两边的平衡。

　　《21世纪》：美元走强，对中国经济是否会带来负面影响?

　　Gaud：我们不认为人民币的波动会很高，长期而言，人民币还会继续稳步升值，但升幅较前几年会降低。

　　中国并不在受美元升值影响的新兴国家之列。首先，中国是美国最大的债主，持有大量美国国债，从这个角度，美元升值反而是一个有利因素;其次，中国越来越有能力与更多国家以人民币作为贸易结算货币，因此美元走强对其影响降低。

　　过往美元走强，我们会看到资金流出亚洲，从这个角度而言，香港可能会受到这种影响。人民币相对其他亚洲国家货币更为稳定，所以不会发生大量资金流出的现象。

　　《21世纪》：除了香港，还有哪些亚洲国家或地区容易受到影响?

　　Gaud：可以从哪些行业或者资产容易受到美元升值的影响来看。过去一段时间，很多公司发行美元债券，尤其是印度尼西亚的公司，这也是我们为什么会不看好印度尼西亚的原因之一。这些公司很多以销售大宗商品的收入来偿还美元债务，他们大部分成本以本土货币计价，美元升值可能导致其成本与收入错配。

　　此外，一些中国房地产公司也发行了不少美元债，也会受到影响，因此我们也倾向于避免投资中国的房地产行业。

　　日本改革不确定性高

　　《21世纪》：改革可以说是明年不少亚洲国家的一个关键词，除了中国，日本和印度等国也在推行改革措施，如何看待这些改革措施?

　　Gaud：现在市场上有很多关于安倍是否会成功的争论，如果选举成功，可能会看到真正的改革措施，可能会有很积极的影响，但问题在于这中间有很多“如果”，所以过程会很困难。

　　如果拿日本和中国相比，中国的改革指引更清晰，投资者只要跟随政府的步伐，就能够获得实实在在的回报，政府会告诉投资者下一步要做什么，投资者也很清楚知道明年能从哪些行业获得回报。但日本的问题是，货币贬值、流动性增加，但具体哪些行业从中受益?投资者认可日本的宏观面，但具体到行业/板块就更复杂。

　　另一方面，改革措施在中国已经实施，而在日本，投资者还要再等待，力度有多大、能否获得多数支持都是未知数。日本想要做的是过去20多年都没有尝试过的新措施，显然还需要进一步检验，还需要等等看是否成功，而股市的估值调整幅度已经很大。目前，相比日本的宏观面故事，我们更喜欢中国的新经济。

　　目前看来，印度的改革进展得还不错，一些人可能认为进度比较慢，但在进展过程中可以看到印度政府解决问题的方式还是很令人满意的。与中国不同，印度是从一个很低的基数发展起来，其改革措施也不同于中国，中国已经是一个成熟经济体，经济环境更复杂，实施改革的难度也更大。

　　印度尼西亚的改革可能更困难，国会多数力量不够强，难以推动所有的改革措施，相比之下，印度的前景更好。马来西亚、泰国都没有太多可期待的改变。

　　《21世纪》：那如何看待亚洲其他主要国家，例如印度尼西亚、马来西亚等明年的表现?

　　Gaud：我们仍然看好菲律宾，低油价有利于经济发展，本土经济持续改善，全球货币政策缩紧预期不会对其产生明显影响。泰国和新加坡都主要靠选股。

　　对印度尼西亚和马来西亚保持谨慎，整体而言，两国更能从高能源价格中受益，而能源价格走低将对其产生负面影响。印度的投资周期还没有结束，预计会看到更多投资进入印度。