央行货币政策调控或更趋主动

　　5月6日，央行在其发布的《2014年第一季度中国货币政策执行报告》中称，下一阶段将继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，坚持“总量稳定、结构优化”的取向，保持定力，主动作为，适时适度预调微调，增强调控的预见性、针对性、有效性，统筹稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险，继续为结构调整和转型升级创造稳定的货币金融环境。

　　通过对比上期货币政策执行报告可以发现，在货币政策方面，央行政策口径并没有任何变化。不过，值得注意的一个变化是，数月前李克强总理所提的 “保持定力，主动作为”写入了最新一期的货币政策执行报告中，作为下一阶段指导思路之一。这种政策表述意味着央行在货币政策调控方面将更加强调主动性，表现更为预见性、针对性、有效性。

　　当然，保持稳健、保持定力并非意味着对经济下行压力视若无睹。从对宏观政策基调的表述来看，决策高层对中国经济下行压力的担忧在加大。中央政治局会议释放出了一个重要信号：中国不仅在整体经济上存在压力，在有效的政策调整上也面临压力。从市场层面看，不利信号也在增多。除了一季度经济数据所反映的工业增长、外贸数据不好外，一些产业也面临很大压力，尤其是房地产终端市场遇冷开始向上游传导。目前，市场看空房地产市场的预期越来越浓，已成为中国市场天空最浓重的乌云。

　　央行在货币政策方面做出细微变化——强调“主动作为”是应势而为，意味着央行货币政策的主动性将增强，在把握总量平衡的同时，更着眼于结构优化。在笔者看来，央行已经或者应该在以下方面实现 “主动作为”：

　　其一，今年以来，央行除公开市场例行的正逆回购，以及央票（续）发行，亦进行短期流动性调节工具（SLO）和常备借贷便利（SLF），根据需要，不定期向市场注入流动性。这是当前保持货币政策主动性和有效性的必要举措，有利于维持银行间市场流动性平稳。值得一提的是，常备借贷便利是结构性的倾斜政策，随着部分区域和行业实体经济不良贷款的增加，进入5月，常备借贷便利应该适时予以启动，以支持实体经济的发展，并提高风险相对较高的区域和行业金融机构的信心。

　　其二，央行继续发挥差别准备金动态调整机制的逆周期调节作用。4月25日央行下调县域农村金融机构存款准备金率这一举措，正是在保持定力的基础上，主动调控优化结构的表现。可以看到，在盘活存量、优化增量、支持转型中，央行报告增加了一项内容，即“着力降低棚户区改造等重点领域和 ‘三农’、小微企业等薄弱环节的融资成本”。这意味着融资成本偏高已引起国务院层面的高度关注，并对此提出了降低成本的明确要求。

　　其三，要积极进行杠杆率的结构优化。实体经济作为社会财富根本来源的常识，不应该再被忽视。在产业政策上，我国应积极支持中国企业的品牌建设，提升中国制造在全球产业链中的地位和附加价值，而这方面离不开双边和多边自由贸易谈判的积极推进。

　　总之，稳定应该成为当前经济战略的核心目标。实际上，不论是对宏观经济、产业政策还是货币政策，大多数国家的国策及战略都主张稳定，而不要大幅波动，对我国而言更是如此，而要为中国经济寻找到长期动力，还是需要尽快解决产业发展问题。