“定向降准”系误读

　　4月16日，国务院召开常务会议,分析研究一季度经济形势,部署落实2014年深化经济体制改革重点任务,确定金融服务“三农”发展的措施，决定延续并完善支持和促进创业就业的税收政策。会议提出，对符合要求的县域农村商业银行和合作银行适当降低存款准备金率。

　　所谓此次会议宣布下调对涉农机构的准备金率的说法，是断章取义、不准确的，其只不过是2010年已发布的常规性惠农政策的重申，不意味着立即采取行动；更为重要的是，当前流动性宽松，降准也并非对症之策。

　　对于第一季度GDP增速7.4%，虽然低于7.5%，但国务院会议认为没有越出下界，主要原因是调查失业率仍在下降。这意味着，政府在小心谨慎地探测GDP低于7.5%的新下界，从而也意味着政策仍在“保持定力”之中，暂时没有“强刺激”考虑。

　　当天出来的公开市场操作也没有显示出货币政策特别放松的意图。

　　首先，从会议内容看不准确。本次国务院常务会议总共讨论了四项内容：第一项是分析研究一季度经济形势；第二项是部署落实2014年深化经济体制改革重点任务；第三项是确定金融服务“三农”发展的措施；第四项是决定延续并完善支持和促进创业就业的税收政策。

　　与法定存款准备金率的相关内容，不是出现在第一项对当前经济形势分析中，而是出现在第三项确定金融服务“三农”发展措施中的，作为支农的六大“一般性”扶持措施中的第二项提出的，仔细观察这六大支持措施，要么是无法立即操作的，要么是对此前早已出台的支持政策的重申。

　　比如，对于第二项政策，“加大涉农资金投放。对符合要求的县域农村商业银行和合作银行适当降低存款准备金率。落实县域银行业法人机构一定比例存款投放当地的政策。”其实不过就是对2010年9月28日中国人民银行和中国银监会文件《关于鼓励县域法人金融机构将新增存款一定比例用于当地贷款的考核办法(试行)》内容的重申。

　　其次，从行政程序上看，也不准确。作为立即进入操作执行的政策，调整法定存款准备金率的政策发布应当由中国人民银行来进行。由国务院来“直接宣布”调整存款准备金率，是不可能的。而从4月16日和17日上午的情况来看，央行均没有发出调整法定存款准备金率的通知。

　　最后，下调存准率并不对症。从当前的经济金融运行情况来看，贷款的需求没有问题，货币市场的利率也较农历新年前大幅下降，流动性状况本身完全不构成对金融机构信贷能力的约束，如果果真要刺激信贷，倒是要考虑贷存比的调整,如何拓宽商业银行资本金补充渠道的问题,调整对铁路总公司的集中度监管标准；如果要降低融资成本，那么，更有针对性的货币政策是，应当适当降低28天正回购利率。

　　对于农村中小金融机构，它们一般贷存比比较低，给定贷款需求存在，贷款的投放更多受到资本充足率水平和“合意贷款额度”的影响，与流动性几乎没有任何关系。

　　(来源：华尔街见闻 作者为兴业银行首席经济学家)