贬值给出口企业喘息机会

　　《证券市场周刊·红周刊》作者 马曼然

　　这次人民币兑美元短期大幅贬值，令国内房地产市场，大宗商品市场甚至A股市场等资产价格承压，但是同时却利好出口行业。

　　房地产资产承压

　　人民币兑美元汇率大幅贬值的负面冲击，房地产首当其中。投资者担心人民币贬值可能会给房地产市场带来巨大压力。理论上，一个国家可通过廉价的汇率推动出口，以增强外汇储备。然后可以开始让货币升值，以便进行大规模的资产价值重估。一旦汇率升值至接近平衡点，资产价值的重估将会停止。2005年7月，在中国开始首次汇改后，人民币兑美元开启了一轮升值行情，当时中国外汇储备只有8000亿美元，但现在这个数字已增长四倍多至3.8万亿美元。与此同时，中国的房地产价格已急升至泡沫水平。

　　去年以来，北京、上海等一线城市房价的上涨一定程度上掩饰了三四线城市的萧条，按照2013年诺贝尔经济学奖得主罗伯特·希勒的看法，北京的房价已经高得类似于伦敦和纽约的房地产价格了，存在很大的下跌风险。面对中国出口竞争力下降和实体经济不振的状况，一旦楼市泡沫破灭外资撤退，则将重创中国实体经济。

　　根据当前全国的房地产形势，一线城市与二三线城市的房地产市场分化比较严重，一线城市由于土地的稀缺与购买力的提升，房价相对二三线城市泡沫较小，相反，二三线城市的局部泡沫将是未来一段时间的风险点所在。相关数据显示，三线城市新建住宅截止到今年2月份已经连续7个月创出新低，二三线城市产业基础不扎实，经济升级趋势不显著。因此，很多投资者出于对资金安全的考虑，会尽快将房地产资产变现，因此也将产生局部降价的可能。近期，部分三四线地产企业也出现了资金链断裂问题，本周，宁波奉化当地最大房企兴润置业资金链断裂导致资不抵债，一度引发市场恐慌。兴润置业资金链断裂问题一是与公司高价拿地但销售回笼缓慢不无关系，另外部分原因与银行信贷政策的调整有关。

　　从二级市场上看，一线房企经过去年四季度以来的持续大跌，在人民币贬值与本周房企信贷违约利空的打击下反而较为抗跌，大股东与产业资本增持房产股票的动作也较为频繁，地产股不排除利空出尽进入反弹周期的可能，但中期依然要密切关注人民币贬值是否会形成一种趋势。

　　本币贬值让出口企业松了口气

　　过去9年的人民币升值之路给中国许多外向型出口企业带来了沉重打击，这次人民币出现了一定幅度、持续性尚可的贬值过程，将为相关出口型企业带来一丝喘息的机会，但是名义汇率的急速贬值，实际有效汇率还没有实质性降下来，这对于出口企业的影响有限。

　　出口收入占比较大的部分行业受益最大，如：纺织服装、钢铁、家电等行业在人民币贬值的情况下，将受益于与美元结算的汇兑收益，或销量增长情况。本周部分纺织服装类个股如大杨创世就逆势走强。目前大多数出口纺织类公司的净利率不到5个点，随着人民币贬值，按照现时汇率接欧美订单的话，币值的变动可直接为出口企业带来1%~2%的净利率的提升。相关公司如瑞贝卡、江苏三友、报喜鸟、美邦服饰、罗莱家纺、探路者等。此外，如家具业的宜华木业、美克股份等对美国出口较多的公司亦有望受益。

　　除纺织服装出口外，作为出口行业的下游，航运业可能也会间接受益于人民币的贬值。由于人民币贬值会刺激服装纺织业的出口，从而间接给集装箱航运带来一定的利好，甚至刺激对于原材料的需求而带动干散货运输市场。目前服装纺织行业的产品出口主要依靠集装箱运输，因此一旦出口量增加，集装箱运输市场和码头也将受惠。如盐田港、中集集团、振华重工、中国船舶等。

　　机械行业受益于人民币的贬值，国泰君安证券最新的报告指出，人民币贬值主要从三个方面对机械行业产生影响：1）增强以美元为主要币种的出口业务竞争力，比如泵、工具、叉车等行业；2）降低此前针对人民币升值所做的套期保值业务带来的公允价值变动净收益，但同时直接提升出口业务收益；3）增加美元负债成本，但仍比国内人民币负债成本低很多；4）增加核心部件进口采购成本，比如工程机械用液压泵阀、工业机器人用精密减速机等。总体上来说，人民币贬值对机械行业出口形成正面影响。受益标的包括巨星科技、润邦股份、新界泵业、安徽合力等。