揭秘国企混合所有制新路径

　　尽管混合所有制并不是新提法，但作为新一轮国企改革突破口和落脚点，显然具有优化结构、提升效率、增强后劲的时代新内涵。2月20日，中国石化打响国企混合所有制改革第一枪，引入社会与民营资本参股油品销售业务，并且不设比例限制。而中国石油集团董事长周吉平也在“两会”期间透露，公司共搭建了六个合作平台，采用产品分成的模式引入民资，积极推进混合所有制。

　　虽然混合所有制改革的指导意见未出，许多新的尝试已经开始悄然推进。尽管前路并不平坦，但改革“盛宴”无疑刚刚启动。

　　中石化率先混业 不设民资参股“天花板”

　　今年的“两会”上，全国政协委员、中石化董事长傅成玉被媒体记者问得最多的，不再是“垄断”，而是前不久刚启动的混合所有制改革。

　　2月19日，中石化董事会审议并一致通过了《启动中国石化销售业务重组、引入社会和民营资本实现混合所有制经营的议案》。议案中，董事会同意对中石化油品销售业务板块进行全面重组，引入社会与民营资本参股油品销售业务，实现混合所有制经营，且授权董事长在社会与民营资本持股比例不超30%的情况下行权。

　　2月20日，中石化应声涨停，在最近几个交易日内涨幅达一成。

　　“30%并不是民间资本持股的天花板，公司欢迎各类资本进来。”中石化内部人士本周对《金证券》记者称。对此，傅成玉也明确表示，“对于民资参股没有所谓的比例限制，取决于资金情况。”关于下一步中石化的改革措施，将于即将举行的中石化专题发布会上公布。

　　中国企业研究院首席研究员李锦对《金证券》表示，中石化为上市公司，在原本的股权结构中社会资本占比超过25%，加上此次油品销售板块的30%股权承诺，最终社会资本持股比例可能接近40%，“这个比例是比较高的，体现出中石化的诚意。公司是规模靠前的央企，一直被批资源垄断，这个举动对发展混合所有制经济有重大意义。”

　　实际上，油品销售也是中石化盈利最佳的业务板块。截至2013年年底，公司销售业务板块拥有自营加油(气)站30532座，成品油管线超过1万公里，储存设施的总库容约1500万立方米。2013年境内成品油经营量持续增长至1.65亿吨、同比增长3.8%，零售量1.14亿吨。中石化2012年报显示，成品油营销及分销板块当年实现经营收益427亿元。

　　民资入局路径 入股项目、子公司更务实

　　目前国内登记的混合所有制企业占比52%，纯国有企业仍然有48%的比例。即使是混合所有制企业，其中国有控股的企业占到89%。一位接近国资委的人士向《金证券》透露，在国民经济的94个行业分支里面，国有企业占据其中92个行业，也就是说几乎每个行业都有国有企业。

　　去年，十八届三中全会公告中提出，“公有制经济和非公有制经济都是社会主义市场经济的重要组成部分，都是我国经济社会发展的重要基础。”而今年政府工作报告提出，要“完善产权保护制度，公有制经济财产权不可侵犯，非公有制经济财产权同样不可侵犯”。

　　“从两个‘都是’变为两个‘不可侵犯’，再一次提升了非公经济财产权的地位，措辞的变化说明最近几个月推进混合所有制可能遇到了阻力。”李锦告诉《金证券》记者。

　　现阶段来说，中石化的改革之路是最为现实的路径。中国社科院经济研究所研究员、经济学博士剧锦文透露，中石化的加油站最早就是民间资本在做，后来收归国有，现在又重新开放，是比较有市场化基础的。民资进入的实质性障碍在于国有股占比重过高，“像中石化这样上千亿体量的央企，社会资本投钱进入总公司入股，相当于茫茫大海中的水滴。不如先和国企下面的子公司、二三级子公司来合作，比如在加油站这块投个几百万，能够表达经营意见、保证资本权益，甚至日后控股也是有可能的。”

　　“投资项目这也不失为一个办法，操作上相对简单，民营企业甚至可以联合起来设立民营基金，捆绑起来跟国企合作项目。”李锦称。

　　《金证券》记者了解到，就在2月底，一场涉及广东省属国有企业引入超过500亿元民间资本的项目签约仪式刚刚结束；同期推出的，还有广东省属国有企业的54个项目，涉及引入民间资本超过1000亿元。

　　这无疑是民营资本的一次历史性机遇。在业内人士看来，大体量的国企开门纳客之后，“外来户”哪怕只获得10%的回报，利润便巨大。

　　有效混合不易 改革需“往前蹦一大步”

　　相比子孙公司，央企集团公司如何推动混合所有制，母公司如何施行股权多元化，难度不可同日而语。此间，国企分类是个前置条件，但在国家所有权制度尚不明确的情况下，分类又谈何容易。

　　“对所有国企进行分类，哪些绝对控股、相对控股或不控股，每个分类对持股比例有相应的标准。比如对相对控股企业明确持股区间，企业可以在持股区间内自行运作。另外，按市场导向和优胜劣汰原则，有些业务板块完全市场化或者退出。”但接近国资委的人士直言，具体实施起来往往会有很多问题。比如绝对控股企业应当关系国计民生和国家安全，但什么涉及国计民生、什么属于国家安全没有明确定义。

　　与之相关的另一个难题是，国有企业一般涉及很多行业，多元化明显。比如，华润集团下有13个板块，电力板块关系到民生，显然需要国有控股；但地产板块市场性强，应该完全市场化。

　　“企业有不同的板块时就不好定位，没有明确的理论证明企业做单一板块要好于混业。中远只做航运单一板块，在行业周期进入低谷时亏损得一塌糊涂。宝钢除了主营钢铁业务外还涉及金融行业，在产能过剩时代金融行业的盈利弥补了主营业务的损失。”上述接近国资委的人士认为，虽然国资委规定国企需要合并主业，但具体实施起来很难且意义不大。

　　让外界担忧的是，大力推进混合所有制确实可以改变一股独大的现状，但在内外部治理规制、文化欠缺的情况下，强大的历史惯性，以及公司治理本身的客观要求，肯定有一方为主导，如何确保社会资本的权益？或者说，混合之后，在力量悬殊的股权背景下，如何防止民资和国企内部人不出现合谋？

　　接近国资委人士表示，“国企改革以前是走一步挪一步，现在是要往前蹦一大步。”他估计，2014年国务院国资委可能会出台指导意见、召开深化改革的会议。内部方案可能会出，但诸如国有资本投资公司、国有资本运营公司的组建、明确规定持股底线等实质性的东西，一时半会还做不到。

　　改革之路不易，但资本市场倍加期待。不少机构预期，国企改革主题是2014年的股市重头戏，油气改革、公用事业改革及铁路改革等相关投资机会，资金不会错过。