如何理解中国1月M1大幅失速

　　中国人民银行调查统计司司长盛松成撰文称,适逢春节,大部分单位活期存款转化为准货币中的个人存款等其他存款,季节性因素是导致今年1月狭义货币供应量(M1)增速过低的主要原因。

　　央行日前公布数据显示,2014年1月份,我国狭义货币供应量(M1)余额31.49万亿元,同比增长1.2%,增速分别比去年末和去年同期低8.2个和14.1个百分点;1月末广义货币(M2)余额112.35万亿元人民币,同比增长13.2%,增速分别比去年末和去年同期低0.2个和2.7个百分点。

　　盛松成表示,从构成看,M1大幅减少主要受单位活期存款大幅减少影响。1月份,M1中的单位活期存款减少4.0万亿元,同比多减3.5万亿元;月末余额同比减少4.2%,增速比去年同期低22.5个百分点。 但M1大幅回落的同时,广义货币供应量(M2)依旧保持平稳增长,市场流动性仍较为充裕。

　　他认为单位活期存款大幅减少主要由季节因素引起,具体有四个方面的原因:

　　一是单位活期存款继上年末显著增加后,于1月份大幅减少,符合存款变动的季节性规律。2013年12月份,M1中的单位活期存款增加1.0万亿元,同比多增822亿元。

　　二是单位定期存款分流单位活期存款。春节(这里的“春节”指农历大年初一,下同)前单位持有活期存款的意愿降低,将部分活期存款转为定期存款(含保本理财)。1月份,准货币中的单位定期存款增加1.2万亿元,同比多增5942亿元。

　　三是家庭储蓄存款分流单位活期存款。春节前企事业单位集中发放工资、奖金导致部分单位活期存款转为个人存款。1月份,准货币中的个人存款增加1.8万亿元,同比多增1.0万亿元。

　　四是非银行金融机构存款分流单位活期存款。受互联网金融、银行理财产品大量发行等因素影响,非银行金融机构存款(属于准货币)新增9435亿元(相应减少单位活期存款),比上年同期多增9164亿元。

　　从历史数据看,由于以上四方面原因,春节日期接近1月末时,1月份单位活期存款往往大幅下降,M1增速下降。2009年(春节 为1月26日)、2011年(春节为2月3日)、2012年(春节为1月23日),1月份M1中的单位活期存款分别减少7923亿元、2.0万亿元和2.7万亿元,M1增速分别为6.7%、13.6%和3.2%,较上年末分别下降2.4、7.6和4.7个百分点。

　　中国1月社会融资规模与新增信贷均超预期增长,而M2增速则小幅回落。分析人士认为,社会融资规模大幅增长表明社会融资意愿依旧强烈,并与部分套利业务以及外汇占款等增加有很大关系,实体经济增速短期内大幅回落的可能性也不大。