中国受QE规模缩减影响有限

　　虽然国际市场对中国经济的判断较为悲观,但中国经济宏观面健康,经济增长和外贸数据都相对稳定

　　美国缩减量化宽松(QE)规模给新兴国家的金融市场带来了震荡,伴随股市、债市和货币的大跌,抱怨和指责的声音也此起彼伏。

　　美联储在2月11日向国会提交的报告中称:“新兴经济体或许受到量化宽松影响产生波动,但土耳其、巴西、印度等国的政策,也导致其面对外部冲击时尤其脆弱。”

　　美联储报告将中国列为脆弱程度最低的国家之一,因为中国在过去十年积累了近4万亿美元的外汇储备。中信证券、德意志银行的分析都认为,目前国际市场对中国经济的判断过于悲观,中国经济宏观面健康,经济增长和外贸数据都相对稳定,对美国缩减量化宽松的影响有较强的抵抗力。

　　我国宏观经济面健康

　　最近国际市场对中国经济唱空的悲观情绪在蔓延,悲观的理由是房地产、影子银行、地方债务都可能成为点燃危机的导火索。

　　来自法国兴业银行的分析报告称:“危机产生的因素可能是因决策者强制去杠杆导致流动性紧张,对影子银行的活动增加监管,地方政府借债限制增加。信用事件可能使影子银行产品或企业债发生重大违约,中小银行出现严重的财务问题。如果违约升级可能使国内金融市场流动性冻结,存款注入小银行,信贷增长剧减导致投资崩盘和大范围企业破产。”

　　“目前国际市场对中国经济的判断过于悲观。相对于其他新兴市场,中国的经济基本面要健康得多,中国是最不容易受到美国退出量宽政策影响的新兴经济体之一。”德意志银行大中华区首席经济学家马骏对中国经济时报记者分析称。

　　马骏认为,尽管在新兴市场动荡之时,中国港股指数跌幅接近阿根廷和土耳其,但实际上中国的经济基本面相较其它新兴市场更为健康,并对美国退出量化宽松的影响有更强的抵抗力。

　　中信证券首席经济学家诸建芳也持类似观点。他对本报记者表示:“从资本流向看,过去我国货币比较宽松的时候,都没有大规模流入。现在QE退出的话,也不会出现大规模的震荡。而且中国经济保持在平稳状态,通胀也不高,进出口相对稳健,QE缩减对我国的影响不会很大。”

　　没必要出台刺激政策

　　美国自2013年年中提出缩减QE的政策,从去年12月初以来,摩根士丹利资本国际新兴市场指数(MSCI-EM指数)已下跌13%。

　　马骏分析,触发市场对以土耳其、阿根廷和巴西为代表的新兴市场抛售的原因是:美国货币政策收缩导致新兴国家货币大幅贬值,市场对外债危机的担忧 (如土耳其),当地利率大幅提高产生的负面影响(如巴西和印度),高通胀 (如阿根廷、巴西、印度、俄罗斯和南非)以及潜在的经济收缩和政治不稳定因素(如土耳其和泰国)。

　　而在同一阶段,中国港股指数的降幅达到16%。接近土耳其(-22%,以美元计)和阿根廷(-19.8%)的国家股指降幅,并且超过巴西(-12.7%)。因此,市场认为最近几周中国经济形势已经出现类似于阿根廷和土耳其的恶化。一些国际投资者误以为中国经济将陷入危机,并且询问中国政府何时会出台刺激政策。  

　　诸建芳说,“国际上很多投资者对中国其实并不真正了解,中国政府对经济的掌控还是有很多回旋的余地。”

　　马骏表示,出台刺激政策调整没有必要。与大幅贬值的许多其他新兴市场货币相比,人民币过去数周表现最为稳定,2014年还将继续保持基本稳定,甚至稍有升值。从经济增长、经常性项目顺差、外债、通胀等指标来看,中国的宏观基本面比很多其他新兴国家都要稳固。

　　“中国的政治形势变得更稳定,部分归功于反腐措施产生的积极效果。而其他新兴市场国家,如泰国、土耳其、南非、印度和巴西,目前都面临严峻的政治挑战或者未来选举的不确定性。”马骏说,中国正在启动有力度的结构性改革,并通过一系列改革措施来化解金融风险。

　　稳步缩减QE的基调不变

　　美联储报告称,“目前市场动荡没有给美国经济造成实质风险,但美联储会关注全球市场波动。美国就业市场仍然需要复苏,长期失业多,低通胀是临时因素所造成的。”

　　美联储主席耶伦2月11日声称:“随着经济状况好转,美国将在更长时间维持低利率政策,3月的联储货币政策会议很可能进一步缩减QE。”

　　对于未来政策的走向,诸建芳认为,目前的市场和数据波动不会改变小幅、稳步缩减QE的政策基调,每次会议缩减100亿美元,到2014年底结束QE。

　　关于加息时点,耶伦称“6.5%并非加息的充分条件而是必要条件,失业率降至6.5以下,也不一定触发加息。”诸建芳判断,未来的会议上,美联储可能修改前瞻指引,借此释放鸽派信号,对冲QE退出的影响。

　　此次美联储还重申,政策基调意在稳定市场对货币政策的预期,降低沟通的成本,避免扰动市场。