中国央行的战场——道德危机与金融危机的权衡

　　中国央行昨天(周二)通过逆回购工具向市场注入了2550亿元人民币的流动性,货币市场利率因此大幅回落,资金趋紧的局面得到了缓解。

　　考虑到这些流动性最终可能会助长影子银行业,很多人都怀疑今后央行是否还会这么慷慨。一方面,这些有助于影子银行业发展的流动性可能会引发道德危机升级,滋生高风险行为;另一方面,如果央行太过于吝啬,就有引发美国式影子银行模式的风险,一旦如此,一场大规模金融危机将一触即发,甚至会让2008年金融危机相形见绌。

　　然而,央行周二的一条微博给出了一些线索:

　　此次SLF试点的抵押品暂不包括信贷资产。此次试点接受的合格抵押品包括国债、中央银行票据、国家开发银行及政策性金融债、高等级公司信用债等债券资产。

　　在2008年金融危机前夕,西方国家的市场中也得到了非常类似的流动性注入。当然,当时的那笔流动性注入得太晚了,西方的央行花了太长时间才意识到市场缺乏优质资产来满足其流动性需求。直到央行放低抵押品标准、并用优质资产交换系统中的低质资产,情况才有所改观,注入得流动性才开始发挥作用。

　　但是,对于系统中的许多银行来讲,这笔流动性太少也太晚了。

　　毫无疑问,中国央行在流动性分配的过程中很难做到完全平衡。难题中就包括,什么时候应该支持高风险资产,什么时候不应该支持。当然,中国央行还有美国这个前车之鉴可供学习。

　　实际上,中国央行肯定一直在仔细研究美国影子银行和中国影子银行之间的区别。如果研究的对,他们就能学到,快速扩大可接受的抵押品清单(降低抵押品标准)、或者部署类似美联储的TAF、PDCF、TSLF、TALF等工具,就足以将异常危机扼杀在萌芽之中。

　　所以,金融博主Izabella Kaminska认为,现在去担忧中国的金融崩溃可能还为时过早,中国央行的弹药库中还有许多工具可以用之进行有效部署。

　　但显然中国的富人们很担心央行保护他们财富的能力和意愿,近来中国对于比特币、黄金、海外房地产的狂热就是一个证据。