只保重点沪金融国资加速吞吐

　　国企退出非主业金融资产遇定价难题

　　自国资国企改革20条发布之后，上海金融国资开始有出有进的整合，除了扶持重点企业上市外，地方国企正加速退出非主营业务，本地非上市银行和保险公司的股权成为集中抛售的对象。然而，转让时如何定价，成了难题。

　　国企抛股欲全退

　　大众保险或“改姓”美资

　　大众保险成为上海国资改革方案公布后，第一家被本地国企大比例转让股权的金融企业。

　　2013年12月17日、18日，上海联合产权交易所两则股权转让信息引起市场关注，上海纺织集团和上海国际拍卖品有限公司分别将持有的大众保险3268万股、360万股股权挂牌转让;12月19日和20日，又有上海汽车工业销售公司、上海衡山集团、上海糖业烟酒集团和上海陆家嘴金融贸易区开发公司，将其持有的大众保险4000万股、3024万股、2016万股和1500万股股权悉数转让。

　　上述六家国企均为上海国资委控股企业，且为一致行动人，合计持有大众保险9.89%股权，折合1.42亿股，1.77亿元的挂牌总价溢价率达25%。

　　“侬晓得个，大众保险对外还没披露股权受让方，但基本上已经敲定了美国史带集团。”一位接近上海国资委的国资国企改革研究人士对《金证券》记者表示。

　　据了解，美国史带保险和再保险公司以20%的持股，目前位列大众保险第一大股东，上海国际集团、上海国际集团资管公司、上海城建总公司、上海大众公用公司等一大批国企也有持股。而在经历了包括本次集体出让的数轮股权转让后，上海国企将全部退出。

　　值得一提的是，除前述六家国企外，上海陆家嘴集团、上海国际集团、上海外高发展公司等一批国企2013年9月时已集中在上海联合产权交易所挂牌转让大众保险高达44.5%的股权，当时挂牌的价格也是1.25元/股。时至今日，挂牌买方仍未出现。

　　“保监会去年4月发布过规定，保险公司持股超过20%的股东，必须满足投资该保险公司满三年的时限。史带是2011年增资进入大众保险的，到2014年初刚好满三年，满足接盘的条件。”有券商分析师指出。

　　整合有出有进

　　重点金融国资力推IPO

　　“最近没有针对金融国资的新措施，但沪上国企退出非主营业务的大方向是确定的。”上述国企改革研究人士对《金证券》记者透露。

　　记者注意到，不在上海国资重点扶持名单中的本地非上市金融资产，正成为上海国企抛售的对象。除大众保险外，上海农商行、申银万国也先后被上海国企挂牌转让所持股权。

　　早在2012年8月，上海联交所网站挂出上海农商行2.23亿股权转让，挂牌转让方为上海盛融投资，这笔股权占上海农商银行总股本的4.47%。据了解，该笔股权挂牌总价为13.59亿元，折合每股6.09元，参考上海农商行2012年末每股净资产5.75元，其挂牌价接近于上市银行平均估值。截至目前并未传出确切接盘者。

　　此前，上海盛融已经转让了1.53%的股权，还有锦江国际也转让了上海农商行3%的股权。2011年6月、7月和9月，爱建信托、上海科技投资和上海长城控股分别将手中所持申万股权挂牌转让。

　　而对于主要金融资产，上海国资整合采取了区别对待、有出有进、优化布局的办法。

　　那位国企改革研究人士对《金证券》记者透露，根据上海金融办此前部署，将继续推动上海银行、国泰君安、东方证券上市，排在后面的上海农商行也是要上市的。

　　证监会IPO排队企业信息显示，目前上海银行处于初审阶段，同时筹备H股上市事宜;东方证券和国泰君安分别在2013年4月和6月出现在IPO排队企业中，均为初审阶段。

　　上海金融办统计显示，截至2012年年末，上海市属14家金融机构总资产、净资产分别达5.36万亿元和4950亿元，较2011年末分别增长18.2%和18.7%，营业收入、净利润分别达2993亿元和610亿元，同比增长7.2%和10.9%。

　　转让定价难题

　　低了触“红线”高了没人买

　　然而，国企退出非主营资产时碰上一个难题——定价。

　　“报价低了有国有资产流失嫌疑，报价高了市场根本不买账。”那位国企改革研究人士对《金证券》记者指出。

　　自2007年提出上市计划后，申银万国一直未能实现，许多投资者按捺不住纷纷抛售股权。上海联合产权交易所挂牌信息显示，仅2013年就有中国航空技术、人保控股、光大集团等企业挂牌转让所持申万股权，并遭遇多次流拍。其中，人保控股4月份的挂牌金额1.92亿元，合5.15元/股;10月底光大集团挂牌时，总价9.96亿元折合4.15元/股，较半年前折价两成。

　　“目前非上市金融股普遍难出手，没有IPO预期和挂牌价格较高是主要原因。”有私募人士对《金证券》记者坦言，“就拿申万来说，去年市面上有大笔申万股权寻找买家，但市场的估价每股只有3.5元左右，高出4元以上根本就不会考虑。”

　　上海联合产权交易所工作人员也对外承认，“申万的这部分股权交易，基本没人有实质意愿询问，原因是报价太高。”据上海联交所挂牌资料显示，大众保险每股账面净资产仅合0.66元，相比1.25元的挂牌价，市净率达1.89倍。而二级市场上中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿等保险股的市净率平均水平约在1.75倍左右。