加快推进利率市场化 金融改革终将“脱虚向实”

　　■本报记者　廖剑锋

　　近期中央针对金融改革频频发声，强势推动利率市场化进程加速。这既与“盘活存量”的新货币政策思路具有内在契合度，又折射出利率市场化已经成为当前金融改革的重头戏。分析人士对此指出，央行加快推进利率市场化，凸显出银行结构体系失衡的现状，未来金融改革根本目的是为了防止虚拟经济过度膨胀，引导资金服务实体经济。

　　今年利率市场化纵向快速推进

　　近期官方高层就金融改革密集表态，透露出强势推动金改的端倪。上周，银监会召开会议称，明年银行业要从进一步深化银行业改革开放、推进监管能力现代化以及提高金融服务实体水平等五大方面继续推进改革发展。央行行长周小川则表示，金融改革将遵循市场化的方向，准入放宽、价格改革和发挥市场主体的能动性是金融改革三个重要方面的内涵。

　　事实上，今年以来，央行已经频频出手，使得金改路线图逐渐清晰。今年7月份，央行宣布全面放开金融机构贷款利率管制，取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平。10月底，央行又发布消息称，贷款基础利率集中报价和发布机制正式运行。商业银行未来可在这一利率基础上加减点，生成对客户的贷款利率。

　　到了12月份，我国利率市场化进程再度加快步伐。当时央行下发《同业存单管理暂行办法》称，同业存单的发行利率、发行价格等以市场化方式确定。随后以工行、农行、建行等为代表的10家银行抢先试水同业存单业务，首批发行规模超过300亿元。兴业证券首席经济学家鲁政委对此称，同业存单的开闸，能为未来存款利率市场化提供参照，为存款利率市场化的铺垫。

　　当然，利率市场化不会止步于以上举措，明年或许更加异彩纷呈。央行行长此前披露金改路线图称，未来在价格方面将完善人民币汇率的市场化形成机制、加快推进利率市场化，在这些基础之上，将加快实现人民币汇率的可兑换。因此乐观预计，随着十八届三中全会精神的逐渐落实，存款保险制度将渐行渐近，另外，2014年汇改在渠道也有望获得重大突破。

　　钱荒来袭央行坚定不放松银根

　　利率市场化不断向纵深推进，离不开中央高层的密切关注。十八届三中全会作出的决定提出，要加快推进利率市场化。而在十八大报告中，相关的表述为“稳步推进利率市场化”，从“稳步”变为“加快”折射出经济改革大局对利率市场化提出的迫切要求。12月召开的中央经济会议延续了三中全会的精神，指出明年要推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革。

　　与此同时，我国推动利率市场化的改革条件也已具备。央行负责人此前称，所谓的具备改革条件，指的是要用一个新的基准来代替央行定的存款利率上限。目前来看，新的基准可能是上海同业拆借利率(shibor)，也有可能是七天回购利率。另据悉，经过多年的建设培育，上海银行间同业拆借利率(Shibor)已成为企业债券、衍生品等金融产品和服务定价的重要基准。

　　另外“钱荒”的事件频频发生，凸显出银行结构体系失衡的现状，也迫切需要加快利率市场化改革的推进。西南证券研究所所长王剑辉此前就指出，市场流动性没有进入到实体经济的循环中，更多沉淀在储蓄的范围，货币不在实体经济流通，其实作用不大。尤其临近年底，银行的理财产品到了集中兑付的高峰期，短期时间内造成了银行头寸紧张的现象。

　　正是认识到这一点，央行坚定拒绝使用降准、降息、逆回购等操作。据了解，央行已经在公开市场连续暂停5期逆回购操作，连续暂停次数创7月底重启以来新高。即使面对上海银行间拆借利率走高，上周末央行也仅仅通过SLO操作，向市场共注入流动性3000亿元。分析人士对此指出，央行主动放水，折射出避免钱荒的意图，也显示出不放松银根的预期。

　　经济转型需化解金融资源错配

　　目前我国经济转型进入新的阶段，呼唤利率市场化走向深水区。国务院总理李克强今年夏天表示，中国经济已经进入提质增效的第二季，后面的故事更精彩。今年以来，我国并未出台大规模的投资计划，今年前十一个月，我国固定资产投资增速一直维持在20%左右，近期甚至有所下滑，预计明后年我国经济增速仍将保持在7-8%之间波动。

　　在经济增速放缓的情况，中央高层选择主动降低经济增长目标，而非大规模信贷宽松的老路，与市场资金充裕紧密相关。央行12月11日公布的数据显示，11月末，中国广义货币(M2)余额107.93万亿元，货币供应量同比增长14.2%，显而易见，要完成央行年初制定的M2实现13%的目标不是难事。另外，10月、11份外汇占款总共增加近8400亿，也显示出当前市场的资金面仍然相对充裕。

　　针对流动性充裕的现实，国务院总理李克强今年6月份时提出货币政策新思路，即用好增量，盘活存量。显然，央行近期的动作与“盘活存量”的精神具有内在契合度，仍然传递出流动性调控稳中从紧的信号，倒逼银行等金融机构去杠杆，将资金投入到实体经济。央行行长周小川近日直言，在正常阶段，我们希望通过竞争，促使金融业主为实体经济服务，不要搞自我发财之类的东西。

　　因此可以说，金融改革力度如何，已经攸关实体经济的发展前景。开弓没有回头箭，未来只有继续加大力度，推动金融改革，形成较为完善的利率体系，才能让市场真正成为配置资金的决定性因素，将银行从“以钱炒钱”的游戏中分割开来，防止虚拟经济过度膨胀。同时，这也将改善和优化金融机构的信贷方向，使得中小企业的融资成本降低，真正发挥出金融服务实体经济的扶持作用。