黄金老发展股权投资破解融资难题

  本报记者 赵娜 整理报道

    华夏银行副行长黄金老指出，城镇化最需要的基础条件是大规模的基础设施建设以及产业升级，而大规模的基础建设和产业升级都需要长期、低成本的融资。但目前中国融资面临很大问题，企业、政府负债率都过高。

    而降低负债率不能单纯的压缩债务，更要靠股本增加。

    负债率再次上升

    最近两三年以来，企业负债率再次迅速上升。到2012年底，国有工业企业平均资产负债率已经达到了64.9%，今年上半年上市公司的资产负债率也达到了68%，目前在实体经济的表现是产能过剩、在金融体系的表现是高负债，并带来了如何去杠杆的问题。

    然而，目前的企业高负债和1998年的情况仍有不同。这主要体现在：债务结构复杂--以前主要是企业欠银行的钱，今天的债务主体则更为多元化，既有银行表内也有银行表外，还有信托证券保险债券融资、民间融资等方方面面。债务主体所有制也比较多元化。

    高债务还遇到两个问题，一个是遭遇严重的产能过剩。产能过剩是中国市场长期存在的现象，以往我国的产能过剩可以通过增加出口解决，但在目前出口竞争力降低的情况下，“硬过剩”越来越明显。经济增速降到7%或8%的状态，企业经营困难，存量债务更难消化和处置了。

    另一个问题是如何去杠杆。就目前而言，硬性下降负债率对经济发展的影响非常大，一旦把债务压缩，对企业是个痛苦的过程，对宏观经济也是严重的紧缩过程。中国的去杠杆主要是企业去杠杆和地方政府去杠杆，对实体经济的影响必然严重，甚至比美国欧洲都严重。降低负债率不能单纯的压缩债务，更要靠股本增加。

    对于资产来讲，主要是调整资产结构。在本轮巨额债务情况下，单靠一个企业是很难解决目前的高负债状况的，需要国家一揽子政策发力，把降低负债率和金融改革、企业治理、化解产能过剩结合起来来做。

    如何降低负债率

    如何降低负债率？黄金老建议：

    第一，活跃股票市场。黄金老提出，活跃股票市场是增加企业资本金的“重头戏”。股票市场如果持续低迷，就会使股市无法融资。股票市场低迷致使企业资本的缩减，而如果市场繁荣，就可以增加上市公司的资本供给。所以如果能够通过发行优先股等方式活跃股票市场会有一定促进作用。然而这也会带来一定挑战，目前中国无风险收益率很高，2012年上市公司股息率达到5%的只有30家，符合发行新股的公司也比较少。

    第二，促进私募股权基金、创业投资、“三板”“四板”的发展。目前银行托管的股权基金达到6000亿，都可以作为企业的资本金。如果没有流通渠道，PE的规模会收缩，而“三板”“四板”和主板的活跃性可以促进私募股权机构和创投机构变现，从而进一步促进市场发展。

    第三，促进保险证券信托业的投资。保险公司目前可用于投资的比例达到10%，这意味着全国有上万亿的资金可以用于投资。但目前的实际投资额是很低的，保险公司投资股权常常需要银行担保，这个难度比较大。

    第四，更加重要的是能否允许商业银行进行股权投资。中国现有法律不允许商业银行直接进行股权投资，银行业只能通过曲线方式给企业提供股权投资。

    第五，还有一个措施是加大国资注资和土地注资。国家在推动盘活存量的财政资金，这些都是新的财政来源。通过土地注资充实国有企业的资本金，是目前地方政府使用最频繁最有效的手段，也是有效降低国有企业负债率的好工具。

    为什么中国一直产能过剩？国家出了很多政策，但产能过剩屡次治理不了，很重要的是中国缺乏发达的并购市场，每个企业只能自己做大不能靠收购别人做大。为什么互联网产业形成勃勃生机呢？互联网产业一直进行不间断并购，形成三大巨头，所以有生机和活力。必须要促进企业之间并购重组。

    还要便利银行处置不良资产。不良资产出资不快、不畅对银行和企业都是严重的拖累。如果降低不良资产处置的行政收费，扩大核销权需要财税部门的作用。现在有关部门也在讨论怎么建立批量的资产转让平台，怎么更大力度地推动资产证券化，怎么提高行政的工作效率，这都有利于银行快速处置不良资产。

    中国无论是国有企业还是民营企业，天然都有投资冲动。国有企业想法更多，民营企业也把这个作为自己获得投资的手段，就是边负债边投资，负债率刚刚降低又去投资，负债率很难有效地降低。