央行暂停逆回购政策谨慎意味渐浓

　　在周三预警了货币信贷扩张压力仍大后，央行17日果断暂停了公开市场操作。此前，央行已经大幅削减了15日的逆回购力度。这一连串的举动，使得市场对未来公开市场的操作方向浮现各种猜测。有观点认为，由于贷款和M 2增速相对较快，货币政策谨慎意味渐浓。

　　WIN D的数据显示，本周逆回购到期650亿元，续发央票55亿元，扣除160亿元央票到期和周二的100亿元逆回购，如果本周不再进行任何公开操作，央行将从公开市场净回笼445亿元。

　　分析师表示，近期外汇流入明显增加，银行体系流动性增长加快，央行相机调减了公开市场资金投放力度，显示其无意过度推动流动性回暖进程，货币政策虽然仍将维持中性立场，但谨慎的意味渐浓。

　　有机构预期，9月份新增外汇占款将超过1000亿元。预计四季度央行货币工具操作很大程度上受到外汇占款的影响，一旦外汇占款恢复到一个较高的位置，不排除央行采取对冲措施以收紧流动性。

　　事实上，本周二，央行大幅削减7天逆回购操作力度，已经显示出其对流动性迅速转向宽松的谨慎态度。从7月底恢复的7天逆回购数量，在10月8日到达650亿元之后，本周二骤减至100亿元；14天逆回购也在9月底的800亿元之后，10月初回落至480亿元。

　　另有观点认为，近期货币市场利率大幅下行，7天利率跌创近5个月低位，资金面宽松程度已超出很多机构预期，这也在一定程度上坚定了央行适当调整流动性的决心。

　　数据显示，从10月份以来，银行间市场拆借利率已经呈现下行趋势，隔夜利率、1周利率、2周利率和1个月利率均有不同程度下滑。1周利率、2周利率下降到3%以下，1周利率在10月初一度达到4.5%，2周利率在9月底还一度高达5.7%以上。1个月利率则从9月底的超过5%回落至4.7%左右。

　　逆回购的暂停，引发了机构对未来公开市场操作方式的各种猜测。有不少业内人士预计，年内正回购甚至央票发行重启不无可能。

　　国泰君安证券首席债券分析师徐寒飞认为，从央行的政策目标来看，货币信贷的增速偏快；通胀的风险在回升；短期流动性偏多。在这三点因素推动下，未来公开市场操作的方向上可能会变化，比如说逆回购转成正回购，或者说重启央票。

　　申银万国证券最新的研究报告指出，央行在季度末金融数据公布后的新闻稿并非常规行为，这一明确表态说明，在目前信贷和表外融资双双加速增长的现实下，央行紧信贷、压社会融资从而降低M2增速的压力很大，政策将继续紧缩和加码。

　　也有专家表示，前三季度7万多亿元的增长规模，成为仅次于2009年前三季度投放规模的历史次高，并且成为近3年的前三季信贷投放新高，毫无疑问贷款的过快投放会对物价上涨产生一定影响。虽然今年物价走势将较为温和，但考虑到新一轮物价上涨周期已经开启，今后货币当局应将通胀预期管理提上日程。

　　16日晚间，央行以答问形式点评了近期的货币信贷形势、流动性状况和房地产信贷情况。央行称，近期贷款增速相对还是较快，特别是在外贸顺差继续扩大、外汇大幅流入的情况下，货币信贷扩张的压力仍然较大。央行判断，银行体系流动性供应总体上仍然比较充裕。