战略投资者并购在2013

　　2013年上半年，中国地区并购交易数量和交易金额环比分别下降了5%和6%，均低于往年峰值；但与去年同期相比，今年上半年总体交易数量和金额分别上升了13%和60%。且中国大陆企业海外并购数量仅为78宗，出乎意料的低于2012年下半年的95宗。中国地区并购市场依旧保持低靡状态下，并购交易买方仍然在持一种观望态度，中国企业并购之路让无数战略投资者和私募基金忐忑难安。

　　2014成企业并购的拐点

　　普华永道咨询服务中国中部地区主管合伙人李明表示：“因经济增速放缓、银根不再宽松以及对于政策持续性变动的预期，中国地区并购交易买方将持续谨慎。我们预期在近期内，境内战略投资者并购交易活动将逐渐活跃，中国多个行业将开始出现行业整合趋势；同时，随着国内表现欠佳的企业无法再进行债权融资或者贷款展期，中国国内将出现更多的债务重组机会--作为挤出国内产能过剩泡沫的重要手段，上述两大趋势都将受到政策制定者的大力鼓励，在2014年这两大趋势可能会更为显著。且我们预期在2013下半年境外战略投资者并购交易活动将开始反弹；在2014年则会继续回升。”

　　从数据上来看，2013年上半年仍有数个金额较大的并购交易发生，并购交易总金额仍达到了1195亿美元，整体而言相对健康，可见投资者颇为谨慎的投资态度。李明认为，今年上半年中国大陆企业的海外并购交易活动的放缓只是暂时性的，鉴于目前海外并购活动已处于低谷水平，2013年下半年及2014年中国大陆企业海外并购交易活动将恢复稳固增长的态势。

　　战略投资者的谨慎态度还体现在，在境内外并购交易活动中显现出的更为挑剔和专注。其并购交易数量仍在较低水平徘徊，但来自包括日本在内的亚洲其他地区的境外战略投资者并购交易数量已经超过了美国和欧洲。但是，单笔最大交易金额的入境并购交易依然来自欧洲国家，如汽车制造商沃尔沃和戴姆勒。而针对今年上半年中国大陆企业海外并购数量下降，普华永道分析，许多民营企业转而集中精力应对变得困难的国内市场；同时民营企业相对较难从本地获取并购贷款；中国大陆国有企业在资源领域的投资依然是中国大陆企业海外并购交易金额的最大驱动因素，相比而言，民营企业则更加积极地在海外寻找消费品、品牌、知识产权和技术购买机会并将其引入中国市场。与之对应，虽然中国大陆企业对北美和欧洲等成熟市场的海外并购活动有所放缓，但是北美和欧洲仍是中国民营企业海外并购最重要的两大目的地。

　　私募基金逆境中遭遇退出挑战

　　与此同时，随着国内A股市场IPO通道关闭以及海外上市未受青睐，私募基金IPO退出渠道已陷入僵局，私募股权基金行业开始进行洗牌。2013年上半年私募股权基金的募资金额环比下降了46%，这主要来自于两方面原因：一是数家全球主流私募基金在2012年新募集了数个规模巨大的中国基金，二是因为私募基金当前更加关注于前期剩余资金投资以及已投资项目的退出。

　　“私募基金交易活动未如预期而复苏（交易数量基本持平），主要原因是私募基金对新换届政府的政策导向仍持谨慎态度以及中国经济状况总体疲软；私募基金也在应对从成长型投资基金向并购型投资基金的转型（但并购性投资机会仍相对较少，而因退出难度增加，少数股权投资不再像以前受到青睐）。”普华永道中国企业购并私募基金主管合伙人刘晏来指出，“自2011年起私募基金投资交易活动开始显著放缓，部分原因是大量投机性人民币基金退出私募基金行业，这使得优质私募基金成为行业骨干，这是私募基金行业的一个良性发展趋势。鉴于大量私募基金即将到期，私募基金有待退出的投资项目积压仍是该行业最大的挑战。”