央行逆回购常态化利率高过Shibor

    在公开市场上，昨日中国人民银行进行了100亿元7天逆回购操作，规模较上周二减少190亿元；中标利率落在3.9%，继续与前期持平。
    本周公开市场共有180亿元央票到期，同时前期开展的逆回购操作将有750亿元到期，在昨日的操作过后，全周公开市场依然将有470亿元的“资金缺口”。
    值得注意的是，此次7天逆回购利率已经高于同业拆借利率与回购利率。对此，一位公募基金交易员向《第一财经日报》记者称:“央行没有随行就市，将逆回购利率进一步降下来，说明目前的资金面在央行看来是足够宽松的，不必继续主动引导下行。”
    9月3日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）短期品种涨跌互现。其中，隔夜利率下跌1.82个基点，至3.0006%；7天期利率上涨0.80个基点，至3.7500%；14天期利率下跌38.70个基点，至3.7630%；1月期利率下跌7.70个基点，至4.5230%。
    在银行间债券市场，回购利率除3天品种上行15.5个基点外，其余各期限品种利率均下行，其中隔夜品种下行1.1个基点至2.998%，7天品种下行1.1个基点至3.750%，14天品种下行38.3个基点至3.76%。
    自今年7月底重启逆回购操作后，这项流动性管理工具就逐步常态化；与此同时，鉴于外部流动性形势面临较大不确定性，央行还通过对到期央票进行续发行以锁定长期流动性。
    在央行“锁长放短”的“组合拳”之下，投资者情绪渐渐平稳，推动资金面维持在紧平衡状态，8月底资金面在波澜不惊中顺利度过。
    上周，央行于8月27日和8月29日开展了逆回购操作，分别为290亿元7天逆回购和260亿元14天逆回购；8月26日，央行再度对到期的3年期央票进行了续发行，规模515亿元；上周财政部还进行了500亿元国库现金管理定期存款招标。
    这样一来，上周公开市场共投放资金1570亿元，而由于逆回购到期与央票回笼资金1155亿元，净投放资金415亿元，略低于前周。
    又到了季度末，在商业银行存贷比考核、国庆假日资金备付等传统因素的影响下，9月份资金面面临巨大压力；而从历史经验来看，9月底资金利率飙涨的可能性较大。
    对此，中投证券最新观点认为，9 月份债券市场最为关注的当属货币市场流动性和资金成本。从各方面数据匡算的商业银行超储率水平在9 月末或将达到1.9%，剔除季节性因素后，应仍处于过去两年的较高水平。
    “7月份以来唯一成交和未到期规模上升的期限就是长期回购，这表明货币市场更为注重负债来源的稳定性和长期性，并着力为9月份的两个节日提前准备流动性。”中投证券分析师何欣称，预计9 月份资金成本依然较高（7天回购利率维持在4%以上的水平），但总体流动性并不紧张。
    在国信证券固定收益部看来，由于市场以及监管当局对于9月份的流动性状况已经预期强烈，并进行了充分准备，因此从实际表现来看，9月份的流动性实际状态当强于预期状态。
    方正证券分析师石磊亦称，预计9月份财政存款将投放资金4000亿元左右，同时资金面的预期发生变化,促使银行加强流动性管理,主动提高备付金,在资金链的管理上留有余地,将很大程度上减轻恐慌情绪因素。
    相形之下，申银万国态度更为审慎。申银万国分析师屈庆称，9月上旬市场总量资金没有继续明显边际改善的因素，中下旬还有缴存、节日取现等资金波动加大因素，特别是季末同业、理财等带来的资金结构性问题继续存在；预期9月全月资金仍不乐观，中下旬资金波动预计将大于上旬，如果央行货币干预力度中性，则9月中下旬资金仍可能再度冲高。