央行无需再对货币政策“轻踩刹车”

　　央行无需再对货币政策“轻踩刹车”

　　钮文新

　　“一脚踩油门，一脚踩刹车”的宏观经济调控状态是不是还要持续？笔者很担心。尽管现在看，货币政策的“刹车”力度已经有所减弱，甚至显得“温柔”多了，但“刹车”的那只脚并未离开刹车踏板，而且还在“轻踩”。

　　三大理由支持央行还在“轻踩刹车”的判断：第一，货币市场回购定盘利率总体走势重心上移，2012年年中到2013年年中，7天期回购定盘利率的波动重心应当在3%附近，而打从“钱荒”之后，这个重心已经上移至3.8%左右；第二，日前有机构统计显示，从去年央行设置了存款利率上浮10%的上限以来，已有108家银行将存款利率上浮到顶，其中以城市商业银行为主；第三，在国内利率总体趋升的前提下，在全世界、包括其他新兴市场经济体货币全部贬值的情况下，人民币汇率依然保持强势。

　　笔者认为，中国经济的主动性增长动力并不像央行所说“还是比较强”。在央行眼里，中国经济主动性增长动力源自地方政府的投资冲动，但在笔者看来，主动性增长动力应当源自民间投资。而事实是，民间投资欲望“十分疲弱”，根本经不起持续高企的利率压制。

　　姑且不说民间资本，2012年7月有媒体报道称，总负债高达3万亿元的中国钢铁企业，负债率已经逼近70%，资金链已十分虚弱，贷款利率水平的进一步上涨对其全行业都是巨大的威胁。不仅仅是钢铁工业的生死存亡问题，更重要的是：这件事毫无疑问地威胁到商业银行的贷款安全。

　　实体经济的安全才是中国最大的金融安全。所以，货币政策一定不能再影响到中国实体经济安全。8月27日，国家统计局公布数据显示，7月份，规模以上工业企业实现利润总额4195.5亿元，比去年同期增长11.6%，增速比6月份提高5.3个百分点。其中，主营活动利润3455亿元，比去年同期增长1.8%，而6月份主营活动利润比去年同期下降2.3%。

　　这组数据预示中国经济正在恢复“健康”。但是，我们需要意识到，此次经济“拐点”的出现和4年前一样，都是政府投资力度加大的结果，而非民间投资拉动。这就是说，中国积极财政政策依然在发挥拉动经济增长的主要作用，此时货币政策不管多么温柔地“刹车”，都是对积极财政政策的无情消耗，都是不可接受的政策动作。

　　有人认为，央行之所以“轻踩刹车”，目的是不希望人民币贬值，因为那样会导致外资出逃。笔者不同意这样的说法，因为高利率和人民币升值所能吸引的资本大都属于“套利热钱”，属于金融投机资本，而不是实业投资资本（包括股票投资偏好资本）。所以，试图以高息和升值留住外资，只能使中国金融市场“劣币驱逐良币”。我们必须明白，中国需要怎样的资本，世界稀缺的是怎样的资本，而不是笼而统之地说国际资本。

　　明确地说，中国现在需要人民币有控制地小幅贬值，需要引导存贷款利率下行，需要实业环境的良性循环。为此，一定不能出现财政政策和货币政策的“分道扬镳”，因为那早晚会耗尽中国有限的财力，把中国经济推向危机。

　　新一轮积极财政政策的作用又一次使中国经济露出了曙光，切勿受到“偏紧”的货币政策影响。