温和刺激促信心复苏

　　8月份中国制造业PMI回升至51%

　　国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会1日发布报告，8月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.0%，比上月上升0.7个百分点，连续11个月位于临界点以上。

　　业内人士表示，8月PMI数据虽然对A股市场构成利好，但如果仔细观察细分数据，可以看出宏观经济回升的态势尚不稳定。

　　在手订单低 新订单增长

　　观察细分数据，令人欣喜的是新订单指数达到了52.4%，比上月上升1.8个百分点。其中反映制造业外贸情况的新出口订单指数为50.2%，比上月上升1.2个百分点，重返临界点以上；进口指数为50.0%，比上月上升1.6个百分点，位于临界点。在手订单指数44.8%，比上月微升0.1个百分点，位于临界点以下。

　　瑞银投资刘东升认为，新订单指数的上升，且分项数据都达到临界点，表明企业的经营活动有明显的好转，生产积极性得到提升。但在手订单并没有明显的上升趋势，这表明8月份的生产经营情况并不尽如人意，因此预计将于9月中旬公布的8月份CPI和PPI仍将保持在一个较低的位置，投资者无法从CPI和PPI中印证经济转暖。“由于PMI属于经济的先行指标，因此新订单的上升给经济带来的利好推动或许要等到10月份才能显示出来。”刘东升说。

　　温和刺激生效 信心回升

　　从其他细分数据看，原材料库存指数为48.0%，比上月回升0.4个百分点，仍位于临界点以下。但采购量指数为52.0%，比上月上升2.0个百分点至临界点以上。主要原材料购进价格指数为53.2%，比上月上升3.1个百分点，连续2个月高于临界点。

　　申银万国投资顾问刘卫东认为，此前，企业生产者一直维持较低的原材料库存，但到8月底受新订单的拉动产生采购意愿，而原材料购进价格指数的上升，应与大宗商品市场的短期上行有一定关系。总体看，随着近期管理层一系列温和刺激经济的措施出台，生产者的信心正在复苏。

　　中小企业仍处收缩状态

　　“但问题是，这些数据都只能表明信心的复苏，加大生产力度产生的产品最终能否被市场消化仍是未知数。”刘东升说，因为另一个关键数据在于产成品库存指数为47.6%，比上月回升0.3个百分点。也就是说，企业向其下游企业销售产品的渠道并未完全打开，销售仍是问题。因此总体认为，目前实体经济正处在一轮去库存化的末期，由于去库存化给企业带来了一定的资金回流，另外管理层推动的新一轮投资也带动了新的订单增长，但这种增长并不稳固，仍不能称为复苏。

　　另一个隐忧在于，中型企业PMI为49.6%，与上月持平；小型企业PMI为49.2%，比上月下降0.2个百分点。这表明中小企业仍处在收缩状态，没有从管理层推出的新一轮投资中明显受益，这种情况如果仍不能得到改观，那么一旦近期的投资项目完成，经济仍会感到乏力。