中金彭文生短期利率难显著下降

　　中金公司首席经济学家彭文生在其8月26日的宏观经济周报中称，近几个月国内市场利率波动加大，7月下旬以来短期利率再次上升，长端国债收益率也明显增加。但短期利率在未来几个月恐怕很难有明显的趋势性下降。 

　　报告称，近期长端国债收益率上升，主要反映短期利率上升的推动。虽然银行间流动性受一些外在因素（包括外汇占款、财政存款）影响，但银行间市场短期利率最终反映央行政策意图。近期经济增长有企稳反弹迹象，货币政策针对一般经济周期的逆周期操作的迫切性有所降低。但也需要关注影响利率的非传统因素。 

　　首先是控制金融风险的需要。过去几年影子银行大幅扩张，房地产价格在已经很高的水平上，今年进一步上涨。地方政府债务问题凸显，加大了货币政策防范金融风险的压力。未来，如果房地产市场有所冷却，影子银行扩张得到显著的控制，尤其是审慎监管的长效机制有明显改善，将为短期利率下行提供一定的空间，但这可能需要一定的时间。 

　　另外，彭文生认为，国内金融市场存在一定程度的分割，利率传导机制还不畅通，尤其是融资的量和价格之间的关系在利率市场化的过程中变得不确定和不稳定，加大市场和政策当局判断“均衡利率”水平的难度，增加短期利率的波动。因此，短期利率难以在未来几个月有明显的趋势性下降，收益率曲线平坦化还将持续。