汇丰PMI指数初值淡季回升 持续性有待观察

　　预计随着棚户区改造、铁路投资加快、城市基础设施及IT基建的加快及小微企业减税等政策措施全面显效,未来几个月经济将在目前企稳的基础上进一步回升。中国政府前七个月超万亿元的财政盈余(较去年同期略高)以及年初1.2万亿元的财政预算赤字规模决定了未来几个月继续扩大财政支出以稳增长仍有空间。
　　本报记者 魏域涛
　　汇丰银行8月22日公布的报告显示,汇丰8月中国制造业PMI初值为50.1,创4个月新高,重回荣枯线以上。当月制造业产出指数初值为50.6,也创3个月来最高。
　　这一数据并不在观察者的意料之外。 7月份固定资产投资增长温和回升,工业生产同比增速也从8.9%显著回升至9.7%。
　　接受本报记者采访的经济学家表示,目前制造业的回升主要受此前的政策微调以及企业补库存活动拉动,但回升的力度及持续时间仍取决于需求面的情况。由于政府强调不会让经济增速滑落在“下限”之下,未来将有更多微调措施出台。不过,受信贷增长的放缓影响,四季度经济增长或被拉低。
　　PMI重回扩张区间
　　8月份汇丰制造业PMI指数初值大幅高于预期,是年内首次出现环比上升的月份,这也是汇丰PMI指数自4月以来首次高于50的临界点。
　　从分项指数来看,8月份生产指数上升2.6个百分点至50.6,创今年5月以来的最高值。新订单指数大幅上升3.9个百分点至50.5,创自4月以来的最高值。不过,在出口方面,8月份出口订单指数温和回落1.2个百分点至46.5,仍是自去年10月以来的第二低值。
　　此外,8月份产成品库存指数下降0.4个百分点至48.3,连续第四个月下滑。由于新订单指数回升而库存指数进一步回落,8月份订单库存比再次升至1.05 (7月份为0.96),是今年3月以来的最高值。
　　在价格方面,8月份购进价格分指数大幅上升6.3个百分点至53.3,生产价格分指数上升4.2个百分点至51.5。
　　“8月份汇丰制造业PMI指数初值高于预期表明经济活动有所回暖,7月份宏观数据也体现了这一点,而且该趋势可能将持续至8月底。具体而言,8月份新订单指数的大幅反弹(但新出口订单下滑)可能表明,近期政府的微调措施对内需的改善作用已经开始显现。 ”摩根大通首席经济学家朱海斌对本报记者表示。
　　汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌表示,新订单及产出回升拉动制造业活动重回扩张区间,说明此前出台的稳增长政策初步显效,企业开始回补库存,但出口数据说明外需疲弱仍持续。
　　高盛高华证券中国宏观经济学家宋宇对本报记者表示,汇丰PMI数据的回升得益于6月底以来政府出台了财政及其他行政性放松政策,尤其是城市改造和铁路建设方面的政策。 6月以后流动性状况正常化,尽管仍比今年早些时候略紧。而且,出口前景向好。尽管8月份新出口订单分项下降,但这只是在7月份大幅上升之后的小幅回落。
　　四季度经济增速或将回落
　　汇丰PMI初值所反映出的经济运行状况和其他宏观数据一致。
　　最近的数据显示,房地产销售持续保持回暖势头,新开工和土地购置面积也同比大幅增长。 7月份固定资产投资增长温和回升,发电量增速也达到年内最高。与此同时,出口同比增速从6月的-3%回升至7月的5%。
　　“在政策面,政府重申今年的增长目标为7.5%,并明确了7%的增长底线,这似乎有助于稳定国内市场对短期经济前景的信心。”朱海斌说,虽然预计政府不会出台任何大规模的刺激措施,但政府开始有选择性地支持包括铁路、城镇基础设施以及环境和节能行业在内的基础设施投资,预示着未来几个月公共部门的固定资产投资将强劲增长。他预计三季度和四季度的GDP同比增速分别为7.4%和7.0%。
　　不过,自6月底以来对社会融资规模的控制将逐步传导至实体经济,这可能会对经济增长造成较大压力。
　　央行数据显示,7月社会融资规模为8088亿元,比上年同期少2434元,降至21个月以来最低水平。其中,人民币贷款占比高达86.5%,远高于上半年50.0%的占比。
　　瑞银中国首席经济学家汪涛说,是影子银行信贷规模的减少拉低了广义总体信贷增速。她认为,信贷扩张势头会在未来继续减弱,但比较温和。
　　“尽管经济正在受到过去几个季度信贷快速扩张的拉动,但我们预计信贷增长的逐步放缓将拉低四季度经济增速。 ”汪涛预计三季度GDP同比增速会稳定在7.5%,四季度可能降至7.2%—7.3%。她认为,在信贷增速放缓的同时实体经济活动回升,是一个更为健康的经济增长表现,可能会缓解市场对杠杆增加、增长放缓这一恶性循环的担忧。
　　但屈宏斌对财政政策的实施更加乐观。
　　“预计随着棚户区改造、铁路投资加快、城市基础设施及IT基建的加快及小微企业减税等政策措施全面显效,未来几个月经济将在目前企稳的基础上进一步回升。”屈宏斌说,中国政府前七个月超万亿元的财政盈余(较去年同期略高)以及年初1.2万亿元的财政预算赤字规模决定了未来几个月继续扩大财政支出以稳增长仍有空间。