“央妈”指示主导市场

　　⊙子墨 ○编辑 杨刚 
　　
　　银行间市场流动性维持紧张格局，回购利率继续大幅上行，其中隔夜品种昨日陡升近50个基点至3.90%附近。对资金价格持续攀升推动整个市场进入单边行情，交易人士是这样解读的：由于央行干预行为缺乏透明度，导致市场对未来资金面预期不乐观，目前机构融出资金意愿极其低落，均为做好关键时点备付准备。
　　前一日资金面已经相当吃紧，回购利率集体走升，7天回购涨幅超过隔夜品种。不过，昨日走势正好反过来，隔夜品种需求明显增加，资金价格涨势强于其他期限，这样回购市场利差回归正常水平。大家可能都赞同这种观点，回购利率整体变化总比单个品种的异常波动好，这能证明市场调节真正发挥作用。但是我们必须正视一个问题，目前回购市场并非如我们想象那样，市场化程度很高，回购利率完全由供需决定。
　　7天和隔夜品种利差回到正常水平，但是我们也注意到，14天回购利率超出正常价位，与7天品种利差达90个bp。业内人士表示，14天品种之所以异军突起，跟资金紧张有很大关系，除此之外与该品种跨月也有关系。14天期前一日开始跨月，其加权平均利率亦飙升155个基点至5.36%的位置，昨日续涨25个bp，所以我们判断14天品种高企主因是跨月因素。那么，我们不妨发挥想象，7天回购在成为跨月品种之后会涨到什么位置？
　　目前7天回购的加权平均利率升至4.50%附近，如果完全参照14天品种跨月过后大涨来看，我们认为7天回购仍有很大上升空间。当然，事实可能未到如此悲观的程度，因为公开市场同期限逆回购利率稳定在3.90%，并且资金投放规模也超过之前水平，虽然没有完全满足“放量降价”的要求，但是这些已经超出预期，料对7天回购构成一定压力。此前市场上有传言，说央行发出指示要求各家机构增加月末备付金，暗示从现在到月末可能会“断奶”，缺钱的机构自行解决。市场人士戏称，是央行指示主导近期市场，机构基本上只能靠贱卖资产融资，不然光大证券也不会倾销十年国债。