投资增长助经济企稳 为打造升级版拓展空间

美尔雅期货 林海生
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　　7月份部分的经济数据均出现好转，就其数据本身而言，反映出中国的经济形势正逐渐迎来改善，宏观调整政策基本符合市场发展的需要，并预计今年国内的经济增速大致呈现为V型结构。除了美联储以外，欧英日澳等主要经济体维系宽松的流动性政策预期，中国央行则强调维稳的政策预期，致力于公开市场调节并解决流动性错配的困境。中国经济结构转型亦已经迫在眉睫，短期或导致损失部分的增速预期，但是，中长期将有望为中国经济打造升级版拓展广阔的空间。

7月经济数据预示形势改善

　　截止当前，已公布的7月份部分经济数据，诸如：CPI、PPI、PMI以及外贸等，均反映出中国经济形势正逐渐迎来改善。其中，7月CPI同比上涨2.7％，与前值持平但是低于预期2.8％；7月PPI同比下降2.3％，略好于预期值为下降2.7％。通过以上二者数据观察看出，当前国内宏观调控政策基本符合市场发展的需要，工业制造业水平逐步复苏，通胀预期则依然控制在合理的范围之内，有助于实现全年稳增长与防通胀的调控预定目标。
　　另外，7月官方与汇丰制造业指数迥然各异，缘于统计标的企业的对象不同，后者更加侧重对中小微型企业经营状况的整体描述。其中，7月官方PMI为50.3，连续10个月徘徊在荣枯线50％以上；7月汇丰PMI终值则继续降至47.7，创出近11个月以来的新低。另海关总署数据显示，7月中国进出口同比增速较上月双双由负转正，不断传递出经济向好的信号预期。但是，该数据与人民币升值、去年统计基数、外部需求矛盾等因素存在千丝万缕的关系，不宜盲目乐观。
　　尽管学界领域对PMI与外贸等经济数据产生质疑，但是就其数据本身而言，国内大型企业在本轮经济周期调整中起到稳定的作用，投资增长有助于使得国内经济尽快实现稳定增长的发展目标。以上7月份部分经济数据，为今年第3季度经济增长形势创造了一个良好的开端。大致判断，2013年中国经济增速呈现为V型结构，3季度经济有望逐渐底部企稳，并预计宏观经济政策料将继续发挥重要的调节与刺激作用。

宏观政策调控节奏恰如其分

　　纵观全球主要国家的货币政策而言，其主要基调已经全部浮出水面。考虑到欧洲经济与就业市场的疲弱现状，欧洲央行拟将继续维持量化宽松的政策预期。其中，英国央行正式推出前瞻指引，并设定7％的失业率门槛，预计英国央行将扩大购债规模，或维持该政策预期至2015年左右。相比较而言，随着美国经济延续小幅扩张，美联储仍然有望于今年9月份以后逐渐削减QE的购债规模，并将于2014年6月全面退出QE刺激措施。除此以外，日本、澳洲联储亦继续维持宽松的政策预期，后者于8月6日再度宣布降息25个基点至2.50％。
　　鉴于全球经济形势的错综复杂，中国经济遭受内外交困的被动局面，经济主动减速的预期逐渐成为现实，尤其是中小微型企业的经营环境正在每况愈下。未来一段时间内，房地产、地方财政以及影子银行等多种不稳定因素，将对中国经济的增长前景构成一定的利空威胁。
　　国内外一些学者与机构纷纷就当前中国的信贷规模发出预警。其中，高盛集团分析报告指出，中国信贷的超速扩张并未换取相应的经济增长，倘若信贷市场的泡沫遭遇破裂，那么，中国银行业将不得不面临18.6万亿元的坏账可能。
　　值得一提的是，中央及其有关部门已经对以上问题给予足够重视，并致力于结合宏观政策与市场调控两者进行综合干预。总体上，宏观货币政策依然坚持以维稳为主，战略转型的计划呼之欲出。央行更多是通过公开市场进行调节流动性需求，执行“锁长放短”的扭转操作，冻结长期流动性与提供短期流动性的两种操作结合起来。在广义货币M2突破105万亿元的背景下，如何调节与改善流动性期限错配的困境，将成为近期央行制定政策的主要导向。

中国经济结构转型迫在眉睫

　　2009年四万亿刺激规划，使得中国经济快速实现双位数的增长速率。在此以后的3年半时间，中国GDP增速遭遇逐季回落的态势。截止今年2季度该数据已经下降至7.5％；7月份部分经济数据出现好转，但是扩张幅度不甚明显，反映出当前经济状况依旧徘徊在底部区间整理。对比两届不同的领导班子而言，习李新政普遍被寄予了更高的厚望。现阶段，大规模刺激经济的药方已不再适合中国经济，结构转型亦已经迫在眉睫。
　　自改革开放34余年间，中国经济主要以粗放型的发展模式为主，更多体现为劳动力密集型产业经济。在此过程中，中国GDP规模的扩张主要以牺牲环境、资源、生态以及人文等成本作为主要代价。加上实体经济投资经营的羊群效应，导致钢铁、水泥、玻璃以及电解铝、冶炼铜等19个工业行业的产能肆意过剩。结构转型率先要求实体经济淘汰落后产能、落实节能减排，与“稳增长、调结构、促改革”三者的政策目标相互融会贯通。
　　中国经济结构转型可能导致损失部分的增速预期，亦符合今年经济增长主动回落的减速预期。通过淘汰落后产能以及资源优化重组等结构转型措施，将使得社会与经济的各项资源得到更加有效地配置，不断取得帕累托改进的状态，促使中国经济再度实现平稳增长的目标，并且努力为中国经济的二次腾飞积蓄充足的正能量。