利率市场化再进一步

　　业界期待已久的利率市场化迈出重要一步。

　　7月19日，央行在晚间突然宣布从7月20日起取消金融机构贷款七折利率下限，同时还将取消票据贴现利率管制、农村信用社贷款利率上限等。到7月21日，包括四大行在内的各家银行官网贷款利率一栏中都还未进行调整，利率标准仍是去年7月6日的数据。

　　与银行相呼应的是，市场主流观点认为，取消贷款利率下限的象征意义大于实际意义。这是央行对银行业的“温柔一刀”，虽指明了利率市场化的方向，但并未伤及皮肉。

　　我国资金市场当前处于完全的卖方市场，资金融出方占有绝对主导，能得到优惠利率的企业凤毛麟角，再得到低于基准利率七折的贷款，是绝大多数企业不可能完成的任务。但是对贷款利率下限的放开，让市场开始憧憬贷款利率上限的放开，甚至存款利率的放开，利率市场化的脚步虽然迈得不大，但似乎比预期快了一点。

　　利率下限取消：象征大过实际

　　利率下限的取消一度被解读为中小企业获得低息银行贷款的机遇，但实际情况恐怕不会这么乐观。“从短期看，当前无论政府还是企业，尤其中小企业跟银行的议价能力都很弱，在本身资产负债率偏高的情况下，得到贷款已经不易，因而很难再顾忌利率是否优惠。这是一个强者恒强、弱者更弱的市场，放开贷款利率下限管制对中小企业尤其不是一件好事。”宏源证券固定收益部首席分析师范为向《新财经》记者表示。

　　根据今年第一季度的央行货币政策执行报告，今年3月全国一般贷款中执行利率下浮的贷款占比仅为11.44%，比年初下降2.72个百分点；执行上浮利率的贷款占比为64.77%，比年初上升5.03个百分点。

　　以前能够从银行拿到优惠利率贷款的往往是大型央企，现在贷款利率下限放开恐怕也是这类企业受益，因此已有业内人士警告，应防止资金流动出现“马太效应”——大企业信贷成本越来越低，银行为了弥补利润反而推高中小企业融资成本。

　　但从长期看，利率市场化改革打破了条框限制，向银行业引入竞争机制。贷款利率下限放开为减少银行利差带来空间，在经营压力加大的情况下，重视对中小企业的信贷投放成为银行转型的重要出路。

　　一名城商行行长曾表示，现在越来越多的银行开始重视中小企业，中小银行尤其是地方性银行更是将中小企业当成重点客户，其中重要的原因就是央行推行利率市场化。

　　对于银行业本身的格局来说，利率管制的逐渐放开更可能会造就一批股份制银行的崛起。大型国有银行机制不够灵活，历史冗员多，包袱沉重，资产收益率和净资产收益率等指标均落后于股份制银行，在市场化的竞争中未必具有优势。

　　城商行、农商行的问题是规模太小，在竞争加剧、市场风浪加大的情况下，小船更容易受到影响。“从美国、日韩等地利率市场化的过程来看，无一例外出现了银行业的兼并收购潮，银行更加集中，小银行在这一过程中受损。因此，贷款利率下限放开对大银行不利、对小银行不利，对中等银行是有利的。”范为说。

　　6月份银行同业拆借利率暴涨时，央行一度拒绝放水表明了去杠杆化的决心，现在加速取消贷款利率限制则表明了推动利率市场化的目标。虽然此前决策层关于放开大额可转让存单的存款利率上限的讨论并未出现在央行7月19日的声明中，利率市场化步伐小于市场预期，但也正是因为现在取消贷款利率下限的影响有限，央行才选择此时放开管制，以平稳推进改革进程。

　　近日，3月期Shibor利率已经升至4.6%，高于6月初3.9%的水平，说明企业的实际有效借款利率仍在上行。此一步政策的象征意义大于实际意义。受到市场关注的是，对资本流向影响更大的贷款利率上限何时放开，甚至对存款利率的管制何时松动。

　　利率市场化任重道远

　　我国利率市场化的过程是一个市场倒逼政策的过程。此前规定债券利率不能超过同期存款利率的140%，随着市场变化，这一限制已被突破；曾经认为票据都应是短期，在一年以内，但是随着市场需要也有十年期票据发行。市场化的进程往往是市场自然选择的结果。

　　现在对于存款利率何时放开，各方还持谨慎态度。央行有关负责人表示，放开存款利率管制是利率市场化改革进程中最为关键、风险最大的阶段，需要分步实施、有序推进，并且需要存款保险制度、金融市场退出机制等配套制度的建立。

　　但银行在吸储的竞争压力下，早已通过理财产品变相提高了存款利率。据普益财富统计，2013年1?6月，银行理财产品的平均年化收益为4.4%，按照放开前基准利率0.7倍计算的最优惠贷款利率为4.417%，已无存贷利差可言。

　　也有业内人士呼吁，决策层可先放开3?5年长期定期存款利率上限，以降低对银行利润的影响。

　　对此范为认为：“短期内放开存款利率可能性不大，存款利率放开比贷款利率放开的市场影响要大，过去的10年都是存款补贴贷款的过程，不容易在短期内改变。”同时，他觉得应该加快存款利率放开的进程，因为存款利率放开可以减少影子银行存在的必要性。影子银行的存在也是市场倒逼的结果，如果可以通过存款利率市场化开正门、堵后门，就可以有效化解影子银行的风险。

　　在利率市场化的过程中，基准利率形成机制的建立也同样重要。央行在答记者问中，就强调了完善市场化利率形成机制的重要性。“下一阶段，我们要继续优化金融市场基准利率体系，建立健全金融机构自主定价机制，逐步扩大负债产品市场化定价范围，更大限度地发挥市场机制在金融资源配置中的基础性作用。”

　　相对于存款保险制度，国债期货这些配套制度已经有了更明确的时间表。国债期货在今年推出已无悬念。存款保险制度实施其实早已形成共识，之前只是对存款保险公司是设在银监会下面、还是央行下面，各方持有不同意见，现在这个问题已基本确定设在央行下面，推出只是一个程序化问题。

　　不过，即便这些政策都逐步推进之后，我国距离完全市场化的利率形成体系和有效的资本配置仍然任重而道远。

　　因为央行仍然对信贷设置了数量化的控制工具，针对具体行业设置了差异化的信贷导向政策，还依然对Shibor具有窗口指导的行政影响。更重要的是，对银行存贷款客户而言，政府的隐性担保如果不被打破，将继续扭曲利率定价和信贷资源的有效分配，导致银行信贷资源向国有企业倾斜。因此，我国要实现利率市场化就必须解决这些根深蒂固的问题。

　　“我国和西方发达国家情况不一样，我国的间接融资占比太大，直接融资相对很小。直接融资是更加市场化的融资方式。现在银行的主要任务是贷款，而不是发行债券等直接融资，所以我国利率市场化的过程会慢一点。”范为说。