中国进入实质性通缩？

　　“当前国内市场资金价格高得离谱，企业生存越来越困难，企业已实质性进入通货紧缩的状态。”近日，瑞银证券研究部副主管、首席证券策略分析师陈李表示。

　　对企业而言，CPI并不是那么重要，而PPI才是重要的企业盈利指标。截至6月份的数据，国内PPI已经连续26个月下降，连续16个月出现负增长。“如果今年第三季度继续保持下降，PPI下降周期创造过去十年来最长纪录。”陈李指出，PPI为负造成的后果有两个，“首先，企业的利润率水平持续下降。其次，通缩预期破坏了存货周期，导致了库存下降。厂商一直都在去库存而不是补库存，需求就一直没有起来，所以影响是很大的。”

　　“我们已经实际进入通货紧缩。”陈李下调了企业盈利预期，他认为，市场全年盈利大概只有不到9%的水平，也就是8.7%，其中金融企业10%，非金融企业有7%的利润增速。但是，如果目前的经济环境延续，这样的预测仍然面临着被下调的风险，全年可能9%的利润增长都无法实现。

　　陈李表示，对企业来说，当前面临的难题除了通缩压力之外，实际资金价格高得离谱的状况同样对企业形成了巨大压力。“6月底‘钱荒’的影响相当于加了一次息。先是短期资金利率飙升，紧接着中长期资金价格也开始上涨。中长期资金价格向上突破7.5%的概率加大，而历史经验显示有效跌破7%才对私人部门投资、工业产出有正面的刺激作用。”陈李指出，“现在企业的PPI是负的，这表明产品价格在下跌，但企业资金价格的成本在上涨，企业能好过？如果把贷款利率减掉PPI看作真实的资金价格，这个资金价格现在是10%了。现在哪个行业还能赚10%以上的毛利率？很少了。”

　　陈李认为，企业盈利的环境在不断恶化，一是资金偏紧，二是外汇占款的因素，三是钱还在从新兴市场撤出。“企业面临的资金压力实在太大了，必须在货币政策上做出改变，应该采取措施，切实有效地降低资金价格。”